橡树资本创始人Howard Marks最近发表了一篇名为《无人“驾驶”的投资》的文章，对指数基金的崛起，人类投资者的减少，以及计算机驱动交易的兴起发表了看法。
Marks指出，随着资本不断进入包括ETF在内的指数产品，由于股市的持续上涨，这些ETF基金表现也正在超过主动投资者。
但Marks认为，还是有一些主动投资经理人可以跑赢ETF基金，因为 “讽刺的是，被动投资的智慧依赖于积极投资者。当积极投资被完全放弃或停止，被动投资将变得不谨慎，而积极投资取得更高回报的机会又将出现。”
（图片来自ZeroHedge.com）
对于ETF基金的被动投资，Marks提出了几个疑问：
第一，被动投资是否是明智的吗？
第二，被动投资对积极投资有什么影响？
第三，被动和指数投资是否扭曲了股票价格？
第四，如果按照市值比例，即指数的构成买股票，指数投资过程能否能得到改善？
第五，ETF本身或者它的受欢迎程度有什么内在错误吗？
第三个问题是很多投资者比较关心的。Marks认为，随着被动投资的增加，更多资本将流入指数基金股票，或者非指数被动投资基金（聪明β基金）股票，这将会导致这些股票人气的上涨，从而使这些股票价格相对于没有纳入指数基金或者聪明β基金的股票的价格出现上涨。这种相对（其他股票）的人气的上涨将在短期内决定其相对的股票价格。
近期表现强劲的股票，市值不断增加，说明ETF吸引了更多资金，那么该基金需要增持更多的这类股票，又进一步推升了它们的价格。因此，
在目前上涨周期中，重仓的、流动性好、市值高的股票就从被动投资工具中受益，因为被动投资工具不会因为股价过高而不买进。
但Marks认为，和2000年时科技股泡沫一样，这不可能永远持续下去。一旦资金撤出ETF基金，这些指数基金，ETF基金将很难找到买家，为这些过度加权、超值的股票接盘。
Marks指出，九年前，ETF基金的大幅增长正好与股市的反弹重合，所以我们还没有机会看到ETF基金负面的影响。
在股市下跌时，作为那些基金股票、重仓的股票背后推手的ETF基金，到时候会不会给它们带来高于平均值的抛售的压力
？我们目前还不得而知。
此外，关于人工智能投资，虽然机器很少犯错，但是也有它们的局限。Marks以全球最成功的量化对冲基金文艺复兴基金为例指出，虽然该基金对于投资金额设有上限，但是他怀疑“电脑可以做到投资者能做到的最好的程度”。
Marks写道，“计算机、人工智能和大数据将帮助投资者更多地了解并作出更好的量化决策，但在计算机具有创造力、品味、辨别力和判断力之前，我认为传统的α投资还是有一席之地的。”
评论 (0)