股债之间呈现明显的跷跷板效应，其背后的配置逻辑需要联系起来考虑，才能观察整体行情变化。
端午节后第一个交易日，股市以暴跌收场，全天上证指数下跌114点，盘中连续跌破3000点和2900点两个整数关口，沪深两市跌停股票达1000支。与之相对应的是债券市场则出现了大涨的行情，十年期国债和五年期国债主力合约分别上涨0.41%和0.26%。股债之间呈现明显的跷跷板效应，其背后的配置逻辑需要联系起来考虑，才能观察整体行情变化。
实际上从今年二月份以来，股市整体上表现为下跌趋势，上证指数从3587点直到现在跌破2900点，而债券市场除了信用事件导致的个债下跌，债市整体表现不错，十年期国债收益率从4%下跌至目前的3.5%水平，国开等高等级债也呈现较好的上涨行情。
股债呈现这种分化走势的第一个原因当然是经济基本面因素。今年以来主要经济指标呈现缓慢下行趋势，固定资产投资增速逐月下行，其累计增速从去年底的7.2下降到目前的6%；社会消费品零售总额创下2003年非典以来的新低；受猪肉、蔬菜价格低迷影响CPI一直徘徊在2%上下。这种基本面走势显然较为有利于债券市场而不利于股票市场。尽管美国上半年已经加息两次，美国的国债收益率也上升约50BP，但是并不影响中国的债券收益率下行，而最近美欧股市的较强走势也难以阻挡A股的下跌。
股债呈现分化走势的第二个原因是美国不顾国际贸易规则发动中美贸易战。从最初的宣布对中国商品征收关税，然后经过连续几轮的谈判，再到目前公布征收中国商品关税的名录以及额度，中间一波三折，以致于美国总统特朗普得了个外号叫“特没谱”。正是由于这种没谱的美国政策导致中国股市的风险偏好大幅下降，尽管静态地看美国征税额度不会对中国经济总量形成较大冲击，但股市的预期在短期变坏，造成股指的大幅下跌。同时市场担心美国发动贸易战会对中国的经济造成负面影响，因而债券市场表现较为强势。即使资管新规出台以及货币供给增速整体下行，但是也没有改变债券价格尤其是利率债价格的上涨。
但是股市和债市走到当前的位置，特别是股市在经过连续的下跌以后，其自身的估值已经不高，整体上上证估值已经低于2016年一季度的2638点的估值水平，创业板由于其指数这两年多以来又下跌了20%，其上市公司的盈利仍在增长，所以其估值较2016年的低点更低。所以除非经济显著恶化或贸易战打到失控状态，不然则可以判断股指目前已经到了底部区间。而在债券市场，目前的收益率水平与对应的经济基本面和通胀走势相比较仍处于较高水平，所以也有下行区间，在外部压力较大的情况下，货币政策也不至于再明显收紧，降杠杆逐渐趋向于稳杠杆，所以债券市场也可以继续保持乐观。
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