2018年6月21日至6月22日，申万宏源2018年夏季策略会在北京举行，在专题报告环节，申万宏源理财研究高级分析师彭文玉发表了以《CDR破解困局，新经济红利几何？》的主题演讲，分析了2018年下半年CDR推出影响及投资机会。
CDR涨幅是否可期，CDR基金收益如何，错过战略配售基金首募要后悔吗？申万宏源分析师彭文玉在演讲中表示，CDR初期或受热捧，长期将更显A股逻辑。
预期下半年CDR募资约500-600亿
彭文玉在发言中表示，与国际上其他市场发行的DR相比，我国的CDR制度设计上既有借鉴，但更多结合我国资本市场实情加以完善。此外，上市后的价格表现与海外市场的联动性将大大弱化，预期将更多体现A股逻辑。
CDR的定性要求是符合国家战略、科技创新能力突出并掌握核心技术、市场认可度高等，此外，还有多个定量要求。
假设符合要求的12家企业中，已上市的7家企业CDR募资规模/总市值比例为2%-4%，未上市的5家CDR募资规模/总市值比例为6%-8%，预期CDR试点初期2-3年内募资规模约为2600亿元-4600亿元。
CDR对短期流动性冲击或不大，主要原因是IPO和再融资已为CDR的发行腾挪出较大的融资空间：预期2018年下半年CDR募资规模或在500亿元左右，而今年1-5月IPO和再融资的募资规模合计同比下降754亿元。预期CDR配售方案也会参考工业富联网下和战配的部分股份锁定的方案，可以判断CDR上市后一年内的抛压也不会太大。
值得注意的是，不能自由转换意味着CDR与海外市场的套利空间几乎没有，上市后的价格表现与海外市场的联动性将大大弱化，预期将更多体现A股逻辑。
此外，彭文玉表示，从流动性对等因素的角度考虑，预期参与新经济企业网下询价投资者报价将更趋于理性和谨慎。预期不同类型融资型CDR的配售也会引入战略投资者（比如战略配售基金等），考虑到尽可能减少对市场短期波动的影响，或也会设定网下询价的一定锁定比例。
CDR网下申购A类账户更“吃香”
彭文玉发言称，CDR上市初期或仍将大概率收获一字板式较大涨幅，而上市后CDR标的估值将与A股新经济优质企业估值更趋一致。
主要原因是：其一，试点初期的CDR企业均为已具有非常显著规模，在行业中具有特殊意义和价值的优质头部企业，稀缺性凸显；其二，预期CDR初期发行规模也不会很大且预期，网下配售大概率会引入战略配售并设定锁定期；其三，试点企业海外估值相对A股对应行业仍有优势；定价机制可能也与A股现行IPO机制更加趋同；其四，CDR和基础股份不能完全转换。
而投资者到底可以在对CDR的投资、尤其是参与网下配售的产品中获得多大收益呢？
假设网下获得全部发行量的10%；2018年下半年询价IPO融资规模1200亿元；2018年下半年CDR融资总规模600亿元；网下70%锁定一年； 2018下半年新股（不包含CDR）募资规模800亿元；A、B、C三类打新账户底仓市值均为1.2亿元的条件下，如果CDR开板涨幅60%，A类、B类、C类网下申购CDR时，当年解禁的30%战略配售部分对全年网下年化平均收益率分别贡献约4.00%、0.75%和0.44%的收益率。而之所以战略配售对A类就是公募社保类的贡献率这么高，主要与A类账户的投资限制有关。
而官方认定的6只战略配售基金的年化收益率会有多少呢？彭文玉表示，此前假设单只战略配售基金规模500亿元，三年的年化收益率保守估计为情况7%到8%。而目前看来，据媒体报道，单只战略配售基金平均规模约为300亿元。
在规模低于预期的情况下，规模较小的战略配售基金是否会获配比例更高的CDR份额从而获得更高的收益呢？彭文玉会后回应华尔街见闻，目前尚不能确定，具体的配售份额是否按比例进行，具体情况或将由基金公司等多方协商。
作为lof基金，战略配售基金后续在二级市场有没有机会？
彭文玉表示，测算发现，引入看跌期权的估值模型显示，战略配售基金理论上的二级市场折扣水平在5%~8%。根据灵活配置型封闭式基金2017年净值年化波动率区间（10%-15%）、年化分红率中值（约2%），预期锁定三年的战配基金二级流动性折扣区间大概为5.48%-8.20%。如果二级战略配售基金的估计值的波动率折扣率相对于偏离了理论折扣率水平，可以在二级市场参与战略配售基金。
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