市场缺乏方向性 量化基金的史上最惨亏损还在继续

法兴CTA指数显示，CTA当前的表现正处于2017年初以来的最差水平。而凸度数据表明，趋势跟踪策略能在长期熊市中提供强劲的积极回报。但如果市场暴跌或暴涨，该策略也很可能失败。

今年2月，量化基金遭遇史上最惨亏损。摩根大通当时指出，这可能不过是对量化策略“毁灭性打击”的前奏，随着机构投资者撤出资金的风险逐步显现，未来CTA在对冲基金行业中的市值占比很可能进一步萎缩，“量价齐跌”。

摩根大通预计，CTA市值规模缩水至2014年阶段低点的可能性很大，当时约3000亿美元资产规模的CTA市场前景堪忧。

但是，为CTA感到忧心的投行并非仅此一家。法兴也在周三的研报中进一步关注到了“凸度（投入-回报比率）和量化趋势跟踪策略所受到的诅咒”。

法兴CTA (commodity-trading advisers)指数显示，CTA当前的表现正处于2017年初以来的最差水平。而凸度数据表明，趋势跟踪策略能在长期熊市中提供强劲的积极回报。

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法兴看到，政府通过财政和货币刺激政策承诺推动后期经济增长，市场也因此拉升。同时，市场还在忧虑地缘政治的紧张局势和潜在的经济衰退风险，波动性忽高忽低，找不到明确的方向性。

在缺乏方向性的环境中，CTA表现不佳。而法兴还指出，如果市场暴跌或暴涨，量化趋势跟踪策略也很可能失败。

与上个世纪相比，采取量化趋势跟踪策略的对冲基金在过去五年内的平均表现较弱，但分资产看，存在较大的分散性：

2014至2015年期间，专注固定收益和大宗商品的趋势跟踪策略大幅受益于美元的反弹，股市则在区间内波动；

到了2016年至2017年，情况则正好相反：在波动性较低的环境下，股市表现一直很好，而利率、外汇和大宗商品价格则缺乏方向性。

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那么，为什么趋势只会在部分市场出现呢？法兴认为，

“只要有央妈在背后进行操纵，趋势的形成就会受到挑战”。

在美联储多年的量化宽松政策中，一跌就买是一种成功的策略。近来，央行与市场的沟通策略叠加压倒性的货币和财政刺激，正在削弱主要资产类别的势头。

今年3月，彭博社曾注意到，尽管刚开年，标普500指数波动1%的日子已经比2017全年来得都要多；1月至3月期间，该指数平均每日波动0.9%，这一数字是去年的3倍。

金融博客ZeroHedge警告称，鉴于2018年已经成为了熊市之外市场最不稳定的一年，除非2018年真的踏入熊市，否则所有投资者都将非常痛苦。