调研观点总结
1、需求：今年天津经济增长压力较大，地方债务压力以及环保加码导致制 造业转移，本地需求减弱较为明显。分品种来看，6 月至今热卷需求表现基 本正常，螺纹需求季节性减弱，冷卷、焊管等需求表现较为低迷。7 月份对 钢材来说是传统消费淡季，预计需求会进一步减弱，不过由于北方四季度采 暖季限制施工执行是大概率事件，工地在三季度将会赶工期，需求在目前基 础上大幅萎缩的可能性并不大。
2、供应：5 月份粗钢日均产量超过 260 万吨，不拿去年同期还有地条钢的 数据相比，拿和去年 9 月既没有地条钢、又没有采暖季限产的数据相比， 日均产量也增加 20 万吨以上，充分说明今年粗钢实际产量增长明显，后期 供应压力较大。不过今年环保对供应是持续扰动因素，而钢厂间的协同情况 较好，一旦订单减少钢厂会自律安排检修，整体供应不必过于担心。
3、库存：社会库存从上周开始累积，在当前时点属于正常的季节性现象。 今年钢厂点对点的交易，即直供终端的比例明显增加，加上天津本地需求较 弱，天津地区的整体库存明显低于去年水平，尤其是热卷库存仅有 7 万吨 左右，处于历史低位。钢厂方面螺纹、热卷、带钢厂家普遍没有库存压力， 但冷卷、管材厂家近期库存增加较为明显，需要关注加工型企业库存增加， 逐步传导到全流程企业的可能性。
4、利润：目前北方长流程钢厂吨钢利润仍能达到 800-900 元/吨，电炉企业 吨钢利润也还有 400-500 元/吨。但加工型企业仅有微利甚至亏损，焊管吨 钢利润只有几十元，镀锌管已转入亏损，冷轧加工已亏损约 200 元/吨。目 前的政策仍会保护钢厂利润，今年做空利润预计不会有太好的机会。
5、宏观：当前的宏观环境面临较多的不确定因素，经济内生动力减弱，投 资、消费、出口都看不到太强的驱动，中美贸易摩擦不断产生变数，宏观政 策也在去杠杆和扩内需之间不断徘徊。而企业资金持续紧张，尽管央行已两 次降准，但企业融资难融资贵的现象并没有改变。这种现象在天津表现尤其 明显，无论是国企还是民企资金都比较紧张，银行对企业抽贷较为普遍。后 期资金紧张问题存在进一步发酵的可能，也可能会是影响后期市场走势最 主要的利空。 黑色调研报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2
6、环保：环保是提振今年钢价走势的最大亮点，环保问题已经上升到政治 问题，执行力度不用怀疑。近期环保最受关注的是江苏地区，华北地区主要 是常态化措施，对钢铁企业生产影响不大，但政府以及企业都高度关注，政 府对企业环保不断提出新的标准要求，企业认为随时存在限产加码的可能。 天津地区的加工企业由于环保原因，今年有转向河北沧州一带的现象。
7、出口：近期钢材出口情况不好，一是出口价格低于国内价格，企业缺少 积极性；二是贸易战、汇率波动等影响市场情绪，不确定因素增加导致心态 谨慎，出口商不敢轻易接远期订单；三是国内钢厂在海外投资的钢厂陆续投 产，在一定程度上满足了当地需求。
8、钢材价格：端午节后期现货都出现 200 多元的下跌，主要是受中美贸易 摩擦升级以及宏观悲观预期强化影响，产业自身基本面矛盾累积并不明显。 这轮下跌华东地区期现货幅度相当，华北地区现货跌幅还小于期货，在价格 下跌过程中基差呈现扩大的趋势。随着时间推移，如果基差不能有效收窄， 对空头较为不利。当前市场参与者已越来越成熟，期现套利基本深入人心， 导致价格波动收窄，走势也不流畅，预计三季度螺纹、热卷主力合约主流波 动区间分别会在 3600-3900 元以及 3700-4000 元，围绕此区间高抛低吸或 是不错的选择。
9、铁矿石价格：铁矿石在过去长达近两年的时间中，一直被市场当作空头 配置。不过近几周市场供需已出现改善迹象，三季度或可以将铁矿石作为黑 色品种套利的多头配置。一是铁矿石价格在 420-430 元的区间今年已经过 多次测试，已成为坚实的底部区域，价格向下空间相当有限；二是铁矿石港 口库存已连续四周下降，海外矿山发货减少，国产矿也明显减量；三是前期 停产的江苏、山东等地钢厂相继复产，钢厂高炉开工率提升；四是据了解澳 洲矿山近期由于 PB、纽曼粉质量下降，销售遇到较大压力，正在想方设法 提高矿粉品质，投放市场资源节奏放缓；五是人民币持续贬值和国际油价上 涨，对铁矿石价格将形成提振。
10、焦炭价格：经历了此前连续八轮累计 650 元的提涨后，焦化厂利润处于 历史高位，市场恐高情绪逐步显现，部分焦企开始考虑通过盘面还锁定利 润。焦炭现货价格已基本见顶，钢厂对高焦价开始排斥，部分钢厂开始下调 采购价格 50-100 元。不过当前焦炭供应依然偏紧，徐州焦企复产进度，以 及山西、陕西等地焦化企业受环保问题影响仍有待观察。当前焦炭期货相对 现货仍有近 200 元的贴水，短期尽管向上动力不足，但在 2000 元一线的支 撑依然强劲。 黑色调研报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3
调研企业1：国内特大型管材生产企业，总产能约 1500 万吨。
1、需求情况：近期管材需求情况较差，出货不畅，用户贵贱都不买货。主要原 因一是季节性因素，6、7 月份是建筑工程的施工淡季，相应也是管材的消费淡 季；二是去年华北地区大量实施煤改气，一度带来天然气管道需求大幅上升，但 后面煤改气又叫停，许多项目停工，带来需求下降；三是海南宣布成立自贸区后， 当地对建设进行管制，大棚管需求减少。
2、生产情况：现阶段环保对企业生产影响不大，但政府对企业的环保要求越来 越严，排放标准也在不断发生变化。目前钢厂生产基本正常，但由于订单量不足， 已开始适当控制生产节奏。如果后面库存持续攀升，可能会对部分生产线安排停 产检修。
3、库存情况：近期产量持续大于出库量，库存开始积压，已高于正常水平。相 对来看，带钢、锌锭等原材料库存并不大，处于正常偏低水平。上游带钢厂家仍 没有销售压力，7 月份订单已基本锁定。不过如果管材持续低迷导致企业减产， 后面也将会考虑减少带钢、锌锭等原料的采购。
4、利润情况：相对于上游带钢企业近 800-900 元的吨钢利润，制管企业利润则 较为微薄，目前焊管吨钢利润只有几十元，镀锌管在近期则已转入亏损。
5、对钢价的看法：国内钢材市场消费高峰或已过去，市场处于供大于求的局面， 宏观层面不确定性较大，中长期价格走势不乐观。
调研企业 2：某大型国有钢贸企业，主营冷热轧板卷。
1、库存情况：去年库存很高，今年库存很低，热卷库存在春节后 3 万吨，目前 仅有 5000 吨左右。主要原因一是资金偏紧，经营规模适当下降；二是天津本地 需求减弱，增加了外围资源的投放量，如在河北沧州、山东博兴等地增加了资源 分流；三是西北地区目前需求和价格都不错，华北包钢等钢厂资源发往西北的比 例增加。
2、定价模式：以钢厂长协资源为主，以前代理比例较大，现在基本是自营，现 货按照销售节奏随行就市，同时结合期货盘面进行适当套保。
3、需求情况：目前热卷需求情况不错，受季节性影响不明显。前期中板持续强 势，对热卷走势形成一定带动，1800mm、2000mm 的宽卷比 1500mm 的热卷价格要 高出 150-200 元。相对来看，冷卷需求低迷，冷卷价格仅比热卷高 320 元，而加 工费要 500 元以上，冷卷已亏损了三个月。冷卷需求就是三、四月份好，给空调 企业进行备料，另外九、十月份也好，给汽车行业生产基板，其他时间都比较差。 黑色调研报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4
4、对价格的看法：现在的行情不像以前那样，逻辑变化很快，期现公司操作手 法熟练，导致价格走势不流畅，同时价格波幅较以前也明显缩小。目前的利空因 素一是库存开始出现拐点；二是下游尤其是压延企业不好；三是资金紧张。但当 前价格不具备大幅下跌的可能性，价格跌到一定程度国家会管，环保是最大的利 多。预计热卷下半年主流波动区间在 3700-4000 元。
调研企业 3：某大型进出口贸易商，品种包括铁矿石、钢材、煤焦、大豆等。
1、进出口量：今年进出口情况不好，整体都比去年减少了 20-30%。矿去年一个 月平均进口两船，现在一个月一船。不少钢厂在国外建厂、建办事处，贸易商再 接单较为困难。今年钢材出口量减量约 20%，铁矿进口减量约 30%。冷系出口不 错，主要出口到南美和非洲。
2、出口价格：目前螺纹出口到东南亚的价格约 530 美元（CFR），相对稳定。对 远期订单一般收取 10%左右的保证金，今年盘面贴水幅度很大，对出口套保不好 操作。非常担心价格大幅下跌，有可能会导致远期出口订单毁单。
3、对中美贸易的看法：贸易战、汇率波动等影响市场情绪，不确定因素增加导 致心态谨慎，中国对美国的政策、美国的关税会调整，终端都在观望，进出口量 都不敢轻易大量接单。 4、盈利：今年感觉做什么都没有大的盈利点，今年宏观方面的变数较大，包括 增值税调整、宏观政策、贸易政策都存在很大的不确定性。
调研企业 4：某大型国有企业，主营进口矿，年贸易量约 2000 万吨
1、价格情况：今年铁矿石价格波动幅度很小，近三个多月一直在 60-70 美元区 间波动。铁矿石在过去长达近两年的时间中，一直被市场当作空头配置。
2、供应情况：目前铁矿石市场处于总量过剩，结构性偏紧的局面，低铝高硅的 巴西粉矿和块矿很受欢迎，PB、纽曼粉质量下降，据了解澳洲矿山已感受到压力， 正在调整配比。
3、对后市看法：铁矿石价格在 420-430 元的区间今年已经过多次测试，已成为 坚实的底部区域，价格向下空间相当有限。目前铁矿石供需已出现改善迹象，三 季度或可以将铁矿石作为黑色品种套利的多头配置。
调研企业 5：某大型国有企业，主营焦煤、焦炭，有控股的钢厂及焦化厂。
1、价格情况：目前焦炭价格已累计上涨 650 元，焦化企业利润处于历史高位， 现货焦炭价格已基本见顶，后面会有所下降，已开始为焦化企业通过期货盘面适 当锁定远期利润。 黑色调研报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5
2、环保情况：今年环保政策对价格的扰动影响很大，后期山西、陕西地区环保 仍会加码，对焦炭价格会形成托底支撑。
3、对期货盘面看法：目前焦炭期货相对现货仍有近 200 元的贴水，短期尽管向 上动力不足，但在 2000 元一线的支撑依然强劲。
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