在中美贸易冲突悬而未决、金融市场波动增加的背景下，货币政策委员会例会措辞的四项变化显示，货币政策正在通过改善流动性、稳定预期等手段减少不确定性对金融市场与实体经济的冲击。
第一，对流动性的表述由“合理稳定”转为“合理充裕”。
第二，要求“把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展”。
第三，增加了“稳定市场预期”的表述，要求“要继续密切关注国际国内经济金融走势，加强形势预判和前瞻性预调微调”。
第四，未提及“深化利率和汇率市场化改革”。
货币政策
中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会于6月27日在北京召开。
6月28日，央行网站发布关于货币政策委员会第二季度例会的信息，而央行上一次发布该例会情况是在2017年的第四季度。值得注意的是，这是6月15日《国务院办公厅关于调整中国人民银行货币政策委员会组成人员的通知》发布后，货币政策委员会新成员召开的首次例会。
与2017年第四季度例会召开时相比，当前宏观经济面临着更多的不确定性：中美贸易冲突悬而未决，股市与汇市出现了不同程度的调整。
货币政策委员会例会措辞的四项变化显示，货币政策正在通过改善流动性、稳定预期等手段减少不确定性对金融市场与实体经济的冲击。
第一，此次例会要求“保持流动性合理充裕”，这一措辞与6月召开的国务院常务会议保持一致。但2017年第四季度货币政策委员会例会则要求“维护流动性合理稳定”。从“合理稳定”到“合理充裕”的变化，折射出流动性的改善有望持续。
我们在6月发布的报告《流动性的“避险属性”》中指出，2018年以来银行间流动性最大的特点在于，流动性展现出了较强的“避险属性”：在贸易战、股市调整和债券违约等外部风险事件的冲击下，银行间流动性都出现了脉冲式的改善。以股票市场为例，当股指在海外市场调整或贸易战影响下出现大幅下跌时，银行间流动性随之出现改善。
第二，此次例会提出“把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展”，而2017年第四季度例会中并未出现类似的提法。那么，如何把握好结构性去杠杆的力度和节奏呢？此次例会的措辞中另有两处相关变化。其一，将2017年第四季度例会中“切实管住货币供给总闸门”改变为“要松紧适度，管好货币供给总闸门”。其二，将2017年第四季度例会中的“保持货币信贷及社会融资规模合理增长”改为“引导货币信贷及社会融资规模合理增长”。结合5月社会融资规模大幅不及预期的情况来看，“引导”和“管好”可能意味着货币信贷数量上不再边际收紧，而应该注重松紧适度，符合实体经济发展的需求，促进经济平稳运行。
第三，此次例会增加了“稳定市场预期”的表述，要求“要继续密切关注国际国内经济金融走势，加强形势预判和前瞻性预调微调”。受中美贸易冲突等因素的影响，近期我国股市与汇市都出现了较大幅度的调整。在市场情绪脆弱的情况下，预期引导与前瞻性预调微调的作用更为凸显。一方面，会议强调：“内需对经济的拉动不断上升，外贸依存度显著下降，应对外部冲击的能力增强”，以缓和市场对中美贸易冲突的担忧。另一方面，央行决定在7月5日定向降准，而7月6日美国对中国部分商品加征关税的措施可能生效。
降准时间点恰逢中美贸易战关键节点，反映了货币当局或许希望通过补充流动性缓和潜在风险对金融市场与实体经济的冲击。
第四，此次例会并未提及“深化利率和汇率市场化改革”。近期人民币对美元显著贬值，这既是对中美利差收窄的反映，也体现了市场对中美贸易冲突升温的担忧。在中美经济基本面存在分歧的情况下，国内经济运行变化是货币政策制定的主要依据。而汇率的波动或将服从利差制导，加以国际资本流动调节的方式。易纲与范敏1997年发表的《人民币汇率的决定因素及走势分析》中曾经指出：“汇率变动应该等于两国利差加上一个摩擦系数。”
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