截至2018年7月6日收盘，经由沪深港通流入购买A股的外资已超过5132亿元，但外资机构究竟是如何投资决策，如何挑选个股的却少有文字触及。
这个谜底今日可以部分揭开。
在A股市场走势动荡之际，方瀛研究与投资CEO徐莹接受华尔街见闻独家对话，分享了她的投资哲学、决策思维及对中国资管业的看法。
徐莹不仅披露外资全球化视角下的个股选择模式，也提出了对中国资本市场的基本判断——A股市场存在长线价值投资机会。
方瀛是2014年在香港成立并从事长线股票投资的资产管理公司，联合创始人丁晓方和徐莹此前供职于美国Capital Group。该公司为全球最大主动型管理公司之一，在亚洲市场有长期的影响力。
方瀛自己也获得亚洲权威财经杂志《The Asset 财资》评选的2018中国区股票类最佳资产管理公司新星大奖。在2017年首届海外基金金牛奖评选中，方瀛是股票长仓类唯一同时获得私募管理公司和基金经理双奖的公司。
创立方瀛前，徐莹长期从事一级市场投融资和跨境并购，先后供职于摩根大通、瑞士信贷及花旗集团和Capital Group。
投资哲学的三大思维
总结在全球多家金融机构穿越牛熊的经验，方瀛长线投资哲学中融入三大思维：Think Global（全球视野）、Think Long（关注长期趋势）、Think Big（大格局思维）。
1、挑选好公司时，要从全球角度下审视产业链上的优质公司，不使用“国籍”标签。
目前很多全球顶尖公司是跨国公司，有些公司虽然起源于美国本土，但相当部分收入均来自海外。因此，判断好公司的标准要看其是否在全球产业链竞争格局中占据可持续的优势、是否能持续创造盈利和股东价值。
2、挑选中国优质公司，而要以全球产业链为基础，结合底层趋势变化去寻找中国驱动的投资机会。
中国人口变化就是底层趋势之一，可以改变长期市场格局。中国人口老龄化速度全球最快，很快将有2.5亿超过60岁的人口；二胎放开后人口增量全球最大，每年1800万增量新生儿，消费倾向与1970-1980年代新生儿显著不同；10亿人口居住在三线及以下城乡。
鉴于中国是推动全球各个行业最重要的边际变量，驱动着全球产业的价格趋势和供求关系。因此，中国的底层趋势变革势必推动优质公司在全球市场的竞争力，但当今全球经济深度融合，在产业链上能占据主导位置的优秀企业，并不以国别为疆界。
3、结合上述全球视角和底层趋势变化，寻找产业结构和业务模式引发巨变的线索。
比如中国本土市场路径已经颠覆了全球的主流电商模式。美国最大电商沃尔玛，是典型的传统零售实体，其业内地位形成乃基于1950-1970年间实体零售的大量渗透。但中国实体零售还没有充分渗透就被直接跳跃到电商时代，这就是一种巨变表现。
看好清洁经济和城镇化
对于如何寻找中国驱动的投资机会，徐莹认为要关注底层趋势引发的基本面变化，比如“清洁经济”、以城市“一小时经济圈”为核心的新型城镇化。
【清洁经济】随着中国农村地区的城市化建设加快，“清洁经济”（包括清洁水源、清洁农业、清洁医疗,煤转气等，都蕴含大量增长空间。
中国还有10亿人口居住在三线城市以下的地方，很多卫星城市没有天然气。预计未来三年天然气需求年均复合增长将达到或超过15%，到2030年将达到6000亿立方米，从2020年后的下一个十年平均增长率保持7-8%，中国正进入天然气消费的黄金期。
【城市“一小时经济圈”】要关注中国城乡发展的时空融合，中国城镇化正步入新形态。比如高铁网络催生出中国22个城市集群涵盖了800多个城市中的2/3，吸引了实体产业从沿海向内陆的深入转移，推动三四五线城市的就业和收入增长。这种背景下，中国“小镇青年”的消费升级在三四五线城市具有巨大潜力。
挖掘产业链“隐形冠军”
徐莹还告诉华尔街见闻，方瀛高度关注具有“隐形冠军”地位的公司。这类公司往往具备以下特点：能“选择”优质客户，应收账期健康，现金流和可持续分红能力强、市盈率相对于成长性合理、所在的市场容量大等特点。
中国高端纺织业就是例证。刚刚加入WTO时，业内担忧纺织业遭受巨大冲击。但与最初预期截然不同，经历长期竞争后、该行业涌现出一批优秀的头部企业。不但能通过合理的产能布局、自动化提升产出效率、管理汇率和关税风险，更在印染、污水处理、纤维工艺、精益生产工艺等研发上不断突破，一些头部企业成为该领域全球“隐形冠军”，耐克、阿迪达斯等顶尖品牌均是其客户。
警惕不真实的“竞争壁垒”
在徐莹看来，一家公司是否具有核心技术和真实进入壁垒，决定着是否能够创造长期可持续的盈利增长和股东回报，这是判断优质公司的核心标准。
比如单纯的网约车模式并未形成真实的进入壁垒，只要有补贴随时就可把客户和司机抢走，需要表面的规模大不是真实进入壁垒，共享单车也是如此。进入壁垒的考核方式是一家公司能否有对客户的议价能力、供货商有无粘性。
真正有竞争力的公司能在提高市场份额的同时做到维持甚至提高利润率。否则牺牲利润占领市场容易陷入恶性循环，无法从客户身上获得附加值，投入资本无法收获回报。
A股估值有望价值回归
徐莹认为，估值方面，A股估值相对于海外中概股有近60%溢价，随着改革推进和外资持续流入，A股将实现溢价回归，类似于上世纪80-90年代日本和台湾股市的估值回归过程。
她强调，中国市场无效性给了主动管理基金发现跑赢大市超额收益的机会。这背后是中国出现了多个底层新趋势。中国是全球范围内除美国以外，另一具有完整第一二三产业、统一国内市场和庞大人口基数的经济大国。伴随着产业布局深化、人口格局变化，当前中国市场类似于二战后到1990年代的美国。
二战后，美国经济发生新变化，比如中产阶级崛起、大规模基建建设、城镇化推进、跨国企业全球化，美国国内财富快速积累，伟大公司相继诞生，资本市场也出现足够多的选股机会，因此主动管理逐渐成型。
1970年代前，美国市场无效性也很突出，但随着上市公司所有权的代际转移/进一步公众化、养老金制度立法、税收制度改革等制度演进，推动长线机构投资者占据市场主导，主动管理型资管公司迎来黄金年代，并诞生多位资本市场传奇人物。换言之，“时势造英雄”——经济格局和制度变迁催生了大量主动管理的选股机会。
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