宝马大额订单花落宁德时代 盈利改善迎万亿市场

宝马汽车将从CATL采购约40亿欧元（47亿美元）电池，其中25亿欧元订单从中国采购，另一个15亿欧元订单从CATL德国工厂采购。德国合同的很大一部分用于宝马的iNEXT电动车型，该车型将于2021年上市销售。

1⃣德国建厂加速，战略定位欧洲市场：

宝马大额订单为CATL的全球市场，尤其是欧洲市场布局奠定基石。CATL已于7月9日签署投资协议，将在德国图林根州埃尔福特市设立电池生产基地，计划于2021年投产，2022年达产后可达14GWh产能。该地紧邻大众汽车、宝马以及保时捷工厂，将为CATL的电池供应提供运输、服务等多项便利。

2⃣技术为矛，高研发投入稳固市场份额：

2018年1-5月，CATL国内市场份额达43.14%，较2017年全年（29.41%）大幅上升，领先第二名比亚迪超20pcts。2017年底，CATL研发投入比例高达8.16%，研发技术人员占比23.28%，远超同行，体现公司以技术为核心的发展理念。当前公司为云度配套的电池系统能量密度超过150wh/kg，并在积极储备下一代电池技术，市场地位不断巩固。

3⃣盈利改善迎万亿市场：

补贴退坡下，CATL作为行业龙头具备更强抗压性，2017年销售现金占营收比例高达94.38%（16年为77%），同时应收账款余额和比例在下降。当前公司毛利率35.25%，未来随着能量密度的提升，有望于2019年筑底回升。长期来看，新能源车将为动力电池市场带来万亿规模，以量补价下公司的利润增长空间依然很大。

风险提示：动力电池价格下降超预期、行业竞争加剧、新能源车销量不及预期