按理来说，美国长端收益率是会继续向上的，因为随着美国税改落地，美国联邦政府今年必须借款8000亿美元，而这个数字还会在2028年翻一番，达到1.6万亿美元。在此期间，赤字相对GDP的比例将从4％上升到5.1％。也就是说，在这些年度赤字之下，联邦政府的债务规模将从现今的16万亿美元增加到2028年的28万亿美元。因此美债的供应应该是上行的，对应的便是美债收益率的上升。
不仅如此，高昂的油价也在进一步推升通胀预期，最终刺激美债收益率走强，在上半年我们便看到这样的一个情况。
很多人都认为随着美国不断加息，美债长端利率也理应攀升，但问题在于，美债利率为何受屡屡阻于3%的关口，并且开始向下走弱？
我认为根本的原因恰恰来自于美联储的货币正常化，也就是加息和缩表！
过去美联储的三次量化宽松和持续多年的零利率政策导致企业和一些主权国得以轻松借入了大量资金。在美国，金融条件指数一直徘徊在低位，由于金融危机之后极度宽松的借贷条件，借款人和企业由于门槛极低的借贷条件而得以获取大量的资金，由于资金成本非常低廉，借贷规模显著高于危机前水平。虽然说加息抬高了新的贷款利息成本，但随着联储的缩表，整体流动性开始收紧的潜在冲击会更大，因为这会让借款人更难对现有贷款作债务续作和滚动。根据麦肯锡的报告，接下来5年美国将会有10万亿美元的企业债到期。而随着目前美国长短期利差只有28个BP，离利率倒挂可能不会超过2次加息。而每一次利率倒挂之后的3~5个季度左右都会引发美国的衰退风险。不仅如此，美国不断加息会使得国债利率很快就会超过美股的分红率，这两个因素就足够开始推升美国投资级债券利率，使得投资级债券利差开始走阔。这是非常值得警示的现象。
因此，规模巨大的养老基金和保险巨头等认为无论是企业债还是美股，在不久的未来将会出现违约率攀升，或者美股盈利因中美冲突升级而EPS增速放缓，由此引发养老基金，保险等资本加速抛售美股等风险资产，最终逃入安全资产，例如美债。
这就是为何在目前来看，美国越加息，美债长端利率越下滑。而在目前长短期国债利差只有28个基点的背景之下，未来美国避免衰退的方式，要么对未来加息步伐放缓，要么对缩表的步伐放缓，但在目前，没有任何迹象看到这类现象。
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