2018年上半年，中国进口与出口的同比增速剪刀差高达6.6个百分点，货物贸易顺差已连续八个季度同比收窄。这意味着，随着贸易再平衡政策的持续发力，中国经济增长对净出口的依赖程度正在进一步下降。
海关总署的数据显示，上半年中国货物贸易进出口总值14.12万亿元人民币，比去年同期增长7.9%。其中，出口7.51万亿元，增长4.9%；进口6.61万亿元，增长11.5%；贸易顺差9013.2亿元，收窄26.7%。上半年，我国一般贸易进出口8.33万亿元，增长12.2%；对中东欧16国进出口增长14.7%，高出全国整体增速6.8个百分点；民营企业进出口5.52万亿元，增长11.2%，其中，进口1.95万亿元，增长18.4%。
这些数据反映外贸进出口结构正在发生深刻变化，平安证券首席经济学家张明认为，进口明显强于出口的格局和今年一季度经常账户近二十年间首度转负的现象，使得今年净出口对经济增长的支撑可能将有明显弱化。中美贸易摩擦更是今年经济增长最大的变数，下半年出口不确定性风险上升，净出口增速亦不容乐观。
据了解，中美贸易摩擦不确定因素加剧，部分企业为规避7月美国对华征税提前“抢跑”增加产品出口。同时，中美贸易摩擦的不断升级还引发了人们对下半年是否可能出现贸易逆差的担忧。但是，民生证券研究院宏观固收研究主管张瑜对《财经》记者说，“即使中美贸易战导致中国对美缩减顺差，短期内可能也不会急剧改变我们整体顺差的情况。因为，现在美国和欧洲这两大片区的出口只占到出口的35%左右，随着对‘一带一路’国家、东盟等地区的出口增加，中国贸易结构会更趋均衡。”
瑞银首席经济学家汪涛分析，截至目前，贸易数据尚未反映中美贸易战升级的影响。如果美国对2000亿中国出口产品加征10%的关税措施落实、再考虑到第二轮的影响，我们估计贸易战将拖累GDP增速可达0.5个百分点。
从外部需求端来看，当前全球制造业呈现出边际放缓的态势，5月全球制造业 PMI 指数为 53.1%，降至去年8月以来的最低点。贸易争端也开始逐渐向全世界蔓延，因此下半年中国出口将面临一定的下行压力。
去杠杆下的转型阵痛
央行数据显示，6月实现新增人民币贷款规模1.84万亿元。6月新增贷款扩张明显，新增量同比多增3000亿元。其中，居民户中长期贷款新增约7073亿元，较前几个月明显放量，为年内第二高。企业部门贷款新增9819亿元，其中，票据融资大幅扩张。
尽管6月新增贷款规模增加，但社会融资增量规模仍低于市场预期。上半年社会融资规模存量，尤其是非标融资增量呈现出显著萎缩的态势。社会融资规模增速下滑的主要原因，与各方面加强监管、去杠杆政策效应逐步发挥有关，比较突出的体现在委托贷款和信托贷款上。6月表外融资负增长6916亿元，降幅扩大。
社会融资规模存量数据的剧烈收缩，并非社会融资需求下降。“真正的银行贷款端其实是稳定的，主要是非标在下跌。原本社融一直比名义GDP增速要高，这就意味着经济的杠杆一直是往上的。所以，社融向名义GDP归拢，这是去杠杆必经的过程。”张瑜对《财经》记者分析。
有市场人士担心，虽然经济目前韧性仍然较强，但从前瞻的经济数据，例如社会融资总量等看，年初以来发生了大幅收缩，会否滞后影响经济，使得增长在下半年出现断崖式下滑？
对此，李海涛教授认为，目前大中小型企业制造业PMI发生了明显分化， 不同规模企业经营景气程度的变化与本轮金融去杠杆的大环境是相一致的，小型企业较弱的财务实力使其成为了当前经济中最薄弱的环节。因此，未来对小型企业的整体经营环境和财务风险仍然应当保持警惕，但这种小型企业经营的困境还不会引致系统性的金融风险，企业目前良好的盈利水平保障了整体企业较低的信用风险。
另外，值得关注的是，随着外在融资渠道收紧，加之信用债大量到期，信用债的违约金额和数量也显著提高。
为了支持债转股、去杠杆并化解信用风险，为银行提供流动性支撑，解决小微企业融资难等问题，近期央行继4月降准，置换到期的中期借贷便利（MLF），以及6月初扩大MLF担保品范围以来，6月24日央行宣布年内第三次降准，释放流动性7000亿定向支持债转股和小微金融。李海涛认为，这些货币工具运用和公开市场操作都意味着，广义货币最紧张的时刻可能已经过去，对于小微企业信用收紧造成的经济下行压力将有所缓解。
7月中共中央政治局会议即将释放下半年政策信号，为下半年经济工作定下基调。2017年7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势,部署了下半年经济工作。
工银国际首席经济学家程实，工银国际高级经济学家钱智俊认为，结构性去杠杆开启新模型。2017年至2018年上半年，财政政策、货币政策和金融监管的“三管齐下”，有效减缓了宏观杠杆率的上升。2018年下半年，去杠杆将从粗放式、运动式转向“精细治理”：既需要精准把握总量，避免放大经济下行压力，又需要在结构上准确区别杠杆性质，支持经济结构的调整。围绕于此，新的政策搭配有望在下半年形成。从2018年下半年开始，以处置地方债风险为重心，财政政策在去杠杆领域有望大幅加码。金融监管则将着重于打破刚兑、拆解影子银行，硬化地方政府和国企的预算软约束，支持财政去杠杆落地。
评论 (0)