在这44家被否企业中涉及毛利率问题的，初步统计有34家，占比77.27%，可见大发审委对毛利率问题的关注。毛利率对IPO审核有着至关重要的影响，下面我们就来具体分析2018上半年被否企业涉及的主要毛利率问题。
我们将毛利率问题大致分为11类，其中毛利率低于或高于同行业、某种毛利率与其他相比差异大、毛利率变化趋势与同行业是否一致，是发审委询问最为频繁的问题。
毛利率主要问题和涉及的企业情况：
来源：证监会，归纳及制图：前瞻IPO。
一、毛利率低于或高于同行业毛利率问题中询问次数最多的就是与同行业比较情况，与同行业可比公司的毛利率对比是反映企业盈利能力的直观方法之一，IPO企业基本都会在自己的招股说明书中披露自身与同行业可比上市公司的业绩对比，而那些毛利率比同行业高或者低的IPO企业都会被发审委关注。
2018上半年，因毛利率与同行业可比公司有偏差而被质询的企业共计15家，涉及的企业有：欣贺、广州信联、安佑生物科技集团、深圳市贝斯达医疗、江苏蓝电环保、浙江华达新型材料、北京朝歌数码科技、北京新时空科技、深圳市明微电子、南通国盛智能科技集团、成都航天模塑、海南中和药业、北京中视电传传媒广告、湖南五新隧道智能装备、广东波斯科技。占据了被询问过毛利率企业数量的44.12%。
典型案例1、广州方邦电子股份有限公司。
2018年4月24日上会，IPO未通过。
主营业务。
公司主营业务为电子薄膜材料产品的研发、生产及销售，专注于提供电子薄膜材料产品及应用解决方案。公司的电子薄膜材料产品应用广泛，是诸多电子产品的核心材料，如智能手机、平板电脑、智能汽车、智能电视、可穿戴智能设备等。
报告期内，公司的核心产品为电磁屏蔽膜，其他产品为导电胶膜。此外，公司计划使用本次公开发行募集资金投资生产极薄挠性覆铜板等相关产品。
合并利润表主要数据。
与可比上市公司毛利率对比分析。
公司对毛利率高于同行业的解释：公司与 PCB 厂商相比，毛利率相对较高，主要是由于：（1）公司主营产品在FPC 产业链属于上游的电子材料，技术门槛较高，竞争对手较少；（2）公司拥有自己的核心技术、自主研发的生产工艺和生产设备，具有产品品质稳定和成本控制的优势。
发审委主要询问问题：（1）发行人报告期综合毛利率高于同行业可比公司，请结合销售模式、定价政策、产品差异、人均工资水平等方面说明毛利率高于同行业可比公司的原因及其合理性，是否具有可持续性；（2）发行人主要面料供应商及外协加工供应商集中度较低，且存在变动的原因和合理性；点评：这里是典型的报告期综合毛利率高于同行业可比公司，要求说明毛利率高于同行业可比公司的原因及其合理性，是否具有可持续性。通常，毛利率高于同行业时，只要能有合情合理的解释，不涉及造假、违法违规等，不会对IPO造成实质障碍。但如果显著低于同行业，说明核心利润不如同行业，会对IPO造成较大影响。
2、广州信联智通实业股份有限公司。
2018年1月9日上会，IPO未通过。
主营业务。
公司所处行业为包装行业中的塑料包装子行业。自成立以来，公司专注于绿色环保型塑料包装容器的研发、设计、生产、销售和相关配套服务。当前阶段，公司主要产品为 PET 瓶、PET 瓶胚和 PE 瓶盖等塑料包装用品。
合并利润表主要数据。
与可比上市公司毛利率对比分析。
公司对OEM饮用水毛利率上升的解释：2015 年相比 2014 年，OEM 饮用水毛利率相对稳定。2016 年相比 2015 年，OEM饮用水毛利率上升了 8.61 个百分点，主要系 OEM 加工费较 2015 年有所上涨（上涨原因见本小节之“①空瓶的毛利率变动分析”），同时 OEM 饮用水的主要成本为水及制造费用，2016 年相比 2015 年，OEM 饮用水销量上升了 20.98%，使得单位固定制造费用有所降低。
发审委主要询问问题（1）说明报告期内主要原材料PET采购价格与市场价格变动幅度差异较大的原因及合理性；（2）说明报告期各期OEM饮用水定价模式，并结合OEM饮用水的定价模式及成本构成说明毛利率持续增长的原因及可持续性，OEM饮用水毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性；（3）结合单价、单位成本等相关因素的变化情况说明瓶、瓶胚毛利率变动的原因，其变动与同行业变动趋势不一致的原因及合理性。请保荐代表人说明核查过程和依据，并发表明确核查意见。
点评：此处质询的是OEM饮用毛利率，是公司主要产品之一，关注点在某一产品毛利率与同行业对比上，总之，各项毛利率都要与同行业相比较，才能更好的看出业绩情况。
二、某种毛利率与其他相比差异大单看一种毛利率没有什么意义，要与其他毛利率相比较，才能看出问题。
2018年上半年被否的44家企业中涉及此类问题的有9家企业，欣贺、深圳雷杜生命科学、广东天元实业集团、龙利得包装印刷、安佑生物科技集团、深圳华智融科技、广东格林精密部件、广东朝阳电子科技、北京中视电传传媒广告。具体表现形式有：过季商品毛利率明显高于正常商品毛利率；增资入股后向韵达货运及德邦物流销售产品的综合毛利率持续下降，且2017年1-9月显著低于同期向全部客户销售综合毛利率的原因；向前五大客户销售产品的毛利率差异较大且跨年波动较大的原因；配合饲料中教保料毛利率显著高于一般饲料的原因及其合理性；境内不同客户间毛利率差异较大等。
典型案例。
1、广东天元实业集团股份有限公司。
2018年1月17日上会，IPO未通过。
主营业务。
公司系一家主营快递物流包装印刷产品的研发、生产和销售的高新技术企业，其产品主要配套快递物流、电子商务企业，为客户提供涵盖包装方案优化、工艺设定、生产制作、分区配送在内的整体解决方案服务。公司可为下游客户企业提供全系列包装印刷品，主要包括塑胶制品系列、票据系列、快递封套系列、标签系列、气泡袋系列、封箱胶系列等。
合并利润表主要数据。
与可比上市公司毛利率对比分析
公司对毛利率波动的解释：2014 年至 2017 年 1-9 月，公司主营业务毛利率与行业平均毛利率变动趋势基本一致，公司主要产品受市场竞争程度、产品及客户结构、原材料价格波动等因素的影响，其毛利率呈现一定的波动，符合行业发展情况。
发审委主要询问问题：2014年-2016年发行人综合毛利率总体呈上升趋势，毛利率上升速度明显高于行业平均水平。请发行人代表：（1）说明毛利率上升幅度远高于同行业可比上市公司平均水平的原因及合理性；（2）结合同行业可比上市公司同类产品情况，说明部分产品毛利率大幅上升的原因及合理性；（3）说明线上销售毛利率持续提高的原因，尤其是发行人2017年1-9月综合毛利率大幅下降，而线上销售毛利率仍上涨的原因；（4）上述增资入股后向韵达货运及德邦物流销售产品的综合毛利率持续下降，且2017年1-9月显著低于同期向全部客户销售综合毛利率的原因；点评：之前强调了毛利率低于或者高于同行业的情况，还要注意变化趋势、幅度与同行业是否一致，准备好解释原因。此案例涉及毛利率多种问题：毛利率上升幅度远高于同行业可比上市公司平均水平；综合毛利率大幅下降，而线上销售毛利率仍上涨的原因；某种综合毛利率持续下降，且显著低于同期向全部客户销售综合毛利率的原因。
2、广东朝阳电子科技股份有限公司。
2018年1月26日上会，IPO未通过。
主营业务。
公司是一家专业从事电声部件及电声产品研发、生产及销售的高新技术企业，主要向下游电声产品制造商、智能终端及电声产品品牌商供应耳机插线、耳机皮套、耳机成品等。耳机插线是实现耳机电声转换和高保真传输的核心组件，是公司的主要产品之一。
合并利润表主要数据。
与可比上市公司毛利率对比分析
公司对毛利率低于同行业的解释：报告期，公司综合毛利水平低于行业平均水平，主要是由于产品结构、客户类型、生产所用原材料类别等存在差异，与同行业相比毛利率不存在重大差异。
发审委主要询问问题：报告期发行人营业收入持续增长，客户集中度较高，主营业务毛利率存在波动。请发行人代表说明：（1）与主要客户的具体合作情况，相关交易是否具备可持续性，对主要客户是否存在重大依赖；（2）营业收入持续增长且波动较大的原因及合理性，及主营业务增长与毛利率变动趋势不匹配的原因及合理性；（3）主营业务毛利率2014至2016年逐年下降、2017年上半年上升的原因及合理性；（4）发行人的销售费用率、管理费用率低于同行业可比上市公司的原因及合理性；（4）境内外业务毛利率差异大的原因及合理性。
点评：发行人表示公司与同行业相比毛利率不存在重大差异，而发审委找到了境内外业务毛利率差异大这一点，要求解释原因及合理性。毛利率问题不止要与同行业对比，还要将各业务毛利率进行对比，拟IPO企业要有所准备。
三、毛利率变化趋势与同行业不一致。
1、北京时代凌宇科技股份有限公司。
2018年5月8日上会，IPO未通过。
主营业务。
公司主营业务为在城市运行和安全管理、智能建筑等领域内提供前期咨询、方案设计、设备供货、软件开发、工程施工、集成调试及运行维护等智慧城市解决方案综合服务。公司以物联网技术为核心，利用一系列自主研发的专利产品及物联网应用支撑平台，在城管与市政、城市交通、城市安全、智能建筑等多个行业细分领域开展业务。
合并利润表主要数据。
与可比上市公司毛利率对比分析
公司对毛利率高于同行业的解释：由于智慧城市业务涉及范围广阔，不同行业应用差异较大，不同公司之间的经营和管理模式、具体产品构成亦有所不同。因此，发行人与同行业上市公司之间毛利率存在一定的差异。
发审委主要询问问题：（1）2017年营业收入和净利润大幅增长的原因；（1）报告期内公司净利润同比增幅与营业收入增幅不相匹配的原因及合理性；（2）报告期内公司主营业务毛利率波动的原因及合理性，是否与同行业可比公司变化趋势一致。
点评：发审委询主营业务毛利率波动的原因及合理性，是否与同行业可比公司变化趋势一致，说明企业在招股书中没有将主营业务毛利率与同行业充分对比，解释波动原因。
2、福建省闽华电源股份有限公司。
2018年5月22日上会，IPO未通过。
主营业务。
公司主营业务为研发、生产和销售铅酸蓄电池核心部件极板及成品铅酸蓄电池。公司根据市场的需求，研发和生产出质量一致性水平较高的铅酸蓄电池极板和成品铅酸蓄电池。公司所生产的铅酸蓄电池极板和成品铅酸蓄电池基本覆盖了备用电源、储能和起动等各种用途领域和规格型号。
合并利润表主要数据。
与可比上市公司毛利率对比分析
公司对毛利率低于同行业的解释：报告期内，公司主营业务毛利率低于可比公司平均值，主要原因是，同行业可比上市公司产品以蓄电池为主，极板销售占比较低，而公司产品以极板为主。
极板属于蓄电池上游产品，毛利率相对较低，因而公司主营业务毛利率低于可比公司。随着公司综合实力的提升，极板和蓄电池的盈利能力不断增强。
发审委主要询问问题：报告期发行人主营业务收入持续增长，电池毛利率逐年上升且与同行业趋势不一致。请发行人代表说明：电池业务毛利率变化趋势的合理性，综合毛利率逐年提高、2017年综合毛利率变化趋势与同行业可比公司不一致的原因及合理性。
点评：在公司毛利率变化趋势与同行业可比公司不一致的问题上，公司并未在招股书中作出令人信服的解释，可能会影响其IPO。
若公司有毛利率方面的异常，要提前在招股书中作出合理解释，不要回避，也不能逻辑牵强，等到发审委质询才解释，难免会影响IPO审核。
评论 (0)