我们认为新公布的资管新规相关文件大体与此前发布的资管新规精神保持一致，但在关键问题上有所放松。本次政策调整表明政策具备灵活性，将明显有助于改善市场情绪，促使市场预期逐步回归正常化。金融、周期及中小市值个股可能在反弹中暂时领先，但消费与先进制造等持续性更强。
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市场展望：政策调整恢复市场情绪
上周五晚央行发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（《通知》）。银保监会、证监会也相应出台了《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》和《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》。
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我们认为上述三个文件大体与此前发布的资管新规精神保持一致，但在关键问题上有所放松，
包括：允许公募理财投资非标；允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量；明确过渡期内金融机构可以发行老产品投资新资产；过渡期后存量非标业务可以有序稳妥处理及解决表外回表的资本占用问题等。
虽然仍有部分细则待进一步落地，但新公布的文件已经明显在朝着有所放松、实现平顺过渡、避免造成过大市场波动的方向努力，有望明显缓解市场对流动性及增长的担心。
资管新规细则的落地结合以下一些指标，包括：
1）上证50指数的分红收益率与国债收益率再次接近，历史上二者接近之后一段时间内都对应着较大的市场机遇；
2）除了绝对的估值水平在接近历史区间低位外，A股的估值区间分布已经在接近历史上较为明显的底部水平；
3）作为短线较强指示性意义的情绪指标，A股近期日均换手率已经接近历史底部；
4）随着市场回调，公司股票回购等指标都明显回升，大股东及高管净减持量也大幅减少。
这些进展表明目前市场估值和情绪指标均已经处于相对极端的水平，市场已经在呈现中长线价值。
从海外因素来看，中美贸易摩擦依然存在升级风险，但市场此前对全部中国对美国商品关税提升已有一定的预期，未来反应上可能会逐步钝化；政策协调性增加后经济企稳预期的提升也将有助于和缓近期人民币汇率波动。
后续需要继续关注在增长有走弱迹象、贸易摩擦久拖不决的背景下是否有更多政策层面的变化，包括文件出台后银行对实体经济信贷、社融等变量的变化、年中政治局经济工作会议定调等。尽管贸易摩擦风险仍在，但从3-6个月的周期来看对市场相对更关键是中国内部的因素。
本次政策调整表明政策具备灵活性，将明显有助于改善市场情绪，促使市场预期逐步回归正常化。
行业主题建议：
大消费与先进制造等持续性更强
前期受政策压制的金融、周期及中小市值个股可能在反弹中暂时领先，但我们认为更具持续性的可能是符合消费升级、产业升级方向的优质龙头个股。
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