本期报告通过历史复盘来还原一轮反弹的“标准姿势”。从历史上每一轮超跌反弹行情来看，其实本身就遵循“超跌->有政策缓和/转向预期->博弈一轮预期->重新陷入低迷，等待短期内最高规格的政策验证->确认政策走向，短期市场分歧达到最大，市场震荡但成交开始放大，等待数据验证->实际数据验证->选择方向”这样一个完整的过程。虽然每段历史都不完全相同，但投资者心态的变化周期基本是一致的。本期报告中，我们选择了2012年底到2013年初这一段反弹行情做详尽复盘，当时在估值水平（历史低位，同时银行估值也隐含极其悲观预期）、反弹行情初期的行业轮动（银行、上游周期行业最先“躁动”）、反弹行情的驱动上（扩大内需的政策导向）以及投资者的持仓结构（消费行业“抱团”）和近期都有一定的相似性，我们通过复盘来还原这一轮反弹行情的基本演绎以及行业轮动过程。
2012年12月至2013年2月周期反弹行情复盘。
背景是经济历经了长达一年多的向下探底后，出现了短期企稳回升，政策预期也边际改善，市场情绪在不断的经济数据和政策刺激下，从“悲观->转向乐观->陷入分歧等待政策验证->政策+经济数据验证，乐观情绪彻底释放->缺乏持续催化，重回焦虑->悲观”的变化中演绎出一波周期行情。
当下的行情演绎：1）超跌后的情绪修复，博弈政策放松预期阶段（7月前三周）。
2）政策方向彻底敲定前的犹豫期（等待政治局会议），市场交投重回低迷（当前所处的阶段）。3）政策方向彻底敲定到实际经济数据回暖（尤其是融资数据回暖）。在这个阶段，博弈短期预期、待政策兑现就退出的投资者预计会退出，市场分歧加大但交投会趋于活跃。4）如果最终社融数据明显回暖（预计最晚8月份的数据会有反映，最早7月下旬市场可能会对上旬的信贷投放数据有所反映），大概率周期的反弹行情会进入下半场，并且方向的一致性加强（博弈预期的已经退出）。5）最大的风险点就是信用环境和经济环境出现反复，在第一轮应急型的融资需求得到满足后，由于传导不顺畅，后续的可持续性还是存在一些隐患，最后可能会导致行情的结束。
投资策略：短期可适当博弈周期，中长期依旧抱定四条成长主线。
目前的时点，我们整体的策略基调依旧是抓长放短、乱中取静，在纷乱的宏观、政策和外部冲击下对长期的四条成长线依旧抱定不放（制造业劳动力向服务业的转移、对企业的服务、人口的老龄化以及居民的生活服务消费），短期适当博弈周期板块。对于周期板块的博弈，预计在近期政治局会议召开后分歧会加剧，如果社融数据能够在8月顺利转暖，分歧逐步会转向共识，建议关注低估值的基建产业链并围绕区域战略展开（尤其是西部、粤港澳地区、山东等乡村振兴已经率先推进落地的省份）以及中上游供给相对刚性的工业品（如钢铁）。
风险提示：中报不及预期；中美争端升级；政策和经济数据不及预期。
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。
若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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