早盘11点左右，弹出一条新闻：碧桂园2025年到期的美元债创三周以来最大跌幅，鉴于近期碧桂园负面信息太多，吓得我赶紧翻看了其境内债券的报价。
碧桂园境内一共有两个发债主体，一个是H股上市公司碧桂园控股，一个是其全资子公司增城碧桂园，前者发行的债券以碧园简称，合计存续私募债162亿（另有ABS17.1亿），后者发行的债券以增碧简称，合计存续130.6亿（其中公募公司债60亿，另有ABS64.56亿）。
境内金融终端报价显示，碧园所有ofr收益率均低于估值，日内没有成交，而增碧ofr多高于估值，剩余1.28Y的15增碧03高于估值80bp，剩余1.36Y的15增碧04高于估值156bp，QB未见成交，公募的15增碧01本周五到期，15增碧02成交1400万，基本在估值附近。
机构穷没有安装彭博，不知道今日碧桂园美元债创三周的跌幅到底有多大，应该不会像境内某些AAA企业，动不动就大跌到40元的净价，但看起来境内债券投资情绪稳定，尽管碧桂园港股跌幅超过7%。境内债券投资人对于宇宙第一大房企，还是略放心的。
今天群里扯淡的时候，有位老司机说“碧桂园就是房地产行业的拼多多”，获得了大家一致认同，让我想起前几天另一位老司机的话“城投就是债券市场的房地产”。
最近断断续续读完了吴建斌老师的《我在碧桂园的1000天》，主要记录了其在碧桂园三年来的一些工作内容以及一些所感所想，其中也涉及到了碧桂园以及杨国强主席对于地产的理解，对于管理的看法。
读的过程中能够感觉到吴各种复杂的心情，对碧桂园短时间做这么大的敬仰，对碧桂园高杠杆的疑虑，对森林城市项目的欲言又止，对财务管理不被重视的丧气。
看完之后，总觉得这本书还没有写完，或者删减了很多东西，然后去百度、知乎、微博吴建斌老师到底为何离开碧桂园，但并没有得到更具说服力的答案。
作为宇宙型房企，从来没有那个地产企业像碧桂园一样如此深耕三四线，并把地产企业做成沃尔玛“薄利多销”快周转的商业模式。即使是许教授的恒大，在用永续债增加土储、迅速做大规模后，也向一二线进行了部分回撤。
碧桂园要感谢三个事情：15年开始的地产去库存加速，16年开始的棚改货币化提升，以及正赶上三四五六线城市消费升级，还有碧桂园独特的利益共享机制驱动下的项目层面超强执行能力。
15年开始的这波去库存所有房企都受益，16年开始的棚改货币化主要在三四线，以及发生在三四线的城镇化，推动库存迅速去化，碧桂园赶上了这个时代，赌对了国运。
自17年监管开始加强对地产行业的调控，从信贷、债券到非标对房企的再融资进行全方位的限制，金融资源迅速向头部企业集中。
规模即江湖低位，在地产行业是至理名言，只有做大，排进前50位，甚至前30位，才有资格坐在银行门口获取融资资格，而资金压力又迫使企业加快存货周转，减少资金占用，提高资金使用效率。
就像自行车比赛中，骑的又快又稳，是一门技术活。
快周转本身没有问题，只是企业的一个经营方式而已，但如果因为快周转而衍生出质量问题、安全问题、舆论问题，甚至社会稳定问题，进而引发融资条线不顺畅，那就是大问题。毕竟当前对地产的调控没有松口的迹象，房企的再融资链条还在哗哗作响。
希望杨主席能稳一稳，毕竟房子是用来住的。不知道该怎么分析碧桂园，所以就扯淡这么点。
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