投资要点
1需求一般，库存高企，动力煤价格旺季持续回落
2018年7月，六大电厂日均日耗水平约为77.41万吨/天，较去年同期增长7.3%，增速较上月回落近4个百分点，且进入下半月日耗水平基本与去年同期持平，总体来看需求水平略低于预期。此外从库存水平来看，8月1日，六大电厂库存水平为1531.5万吨，再度达到1500万吨水平以上，且高于7月初水平，显示了总体供给在需求预期的提升下已经显著改善。因此，在供需两方面共同作用下，动力煤价格在需求旺季持续回落，Q5500动力煤价格在7月回落近80元/吨，并于8月初再度失守600元/吨。
2展望后市，保供压力有所舒缓，8月需求亦不足拉动煤价大幅反弹
2018年4月底，受进口煤政策边际收紧影响，国内动力煤市场开启一轮反弹，我们认为，如动力煤价格持续回落，进口煤政策或存在边际变化的可能。但与4月底不同，当下在8月迎峰度夏顺利过渡后，动力煤需求将进入淡季，考虑目前电厂库存仍处高位，电厂基本已经完成的迎峰度夏的电煤储备，保供压力已经有所舒缓，因此后续不会具备太强的集中采购意愿，即便政策微调，动力煤价格亦不具备大幅反弹的基础，8月或仍将维持低迷走势。
3长期来看，实际用电量增速将逐步回归合理
结合此前报告观点，我们认为上半年用电量增速较快的主要原因之一为天气因素，从长期来看天气因素影响不足以撼动用电量维持中低增速的趋势，因此我们判断下半年全社会用电量增速将趋于合理，回落至4.5%-5.5%区间。
4投资建议
我们认为，后续随着用电量增速的合理回落以及煤炭优质产能的持续释放，国内动力煤供需形势将持续缓和，Q5500动力煤价格有望回归并维持在500-600元/吨的合理区间，进而缓解火电企业成本压力，助力其盈利改善。建议关注：福能股份、华电国际、华能国际等。
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