紧信用环境的缓解，或能对工业品价格形成支撑，需密切关注通胀预期变化。
主要内容7月CPI同比继续上升至2.1%，主要因为季节性涨价拉动有所增强。其一，7月食品涨价超季节性，与猪价反弹幅度偏强有关，原因包括：5月中旬猪价开始上涨，受到当时猪价低位、供给过剩局面缓和及饲料涨价预期的推动。此外，近期猪瘟对于供给紧缩预期也可能形成涨价贡献。但也要注意的是，肉猪出栏体重仍在高位，反映供给还远远没有出清，且今年是禁养规定后的第一年，规模化养殖明显扩张仍可能增加产能。而猪价近期上涨仍有较多的需求旺季提前备货的季节性涨价特征，这意味着猪价涨幅仍会有限。
其二，7月娱乐文教、交通通信等非食品价格环比上升，原因包括：暑假出行旺季，飞机票、旅游和宾馆住宿等的涨价幅度较大；地缘政治冲突导致国际油价快速上涨，7月国内成品油价格3次上调有关。
7月PPI同比降至4.6%，除了翘尾下降外，还与工业原材料价格偏弱有关。其一，生产资料价格环比继续走弱，包括石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业等的价格涨幅下滑，主要与紧信用及淡季中的工业品需求走弱有关。这使得分大类行业看，上游价格拉动下降、中游价格拉动增强、下游价格拉动持平。
其二，生活资料价格环比继续回升，尤其是食品、衣着、耐用消费品的环比涨幅明显增强。
但是，由于7月下旬各类政策都出现了积极转向，尤其是财政发力的诉求明显上升，表外监管节奏也有缓和迹象，且我们银行草调了解到一些国有大行对地产与基建积压项目放款提速的情况。这些都有利于紧信用环境的缓解，或能对工业品价格形成支撑，成为接力旅游服务、猪肉反弹等季节性涨价因素的后续通胀推动因素，需密切关注通胀预期变化。
1季节性因素推动CPI涨势增强7月CPI同比继续上升至2.1%，主要因为食品与非食品的季节性涨价拉动都有所增强。
7月翘尾因素由1.5%降至1.4%，新涨价因素则由0.4%升至0.7%。其中，食品与非食品价格环比分别升至0.1%、0.3%，对整体CPI环比的拉动升至0.03个百分点、0.28个百分点（图表1）。此外，7月核心CPI同比持平于1.9%（图表2）；剔除鲜菜、鲜果的CPI同比反弹至2.0%。
7月食品涨价超季节性，与猪价季节性反弹幅度偏强有关。
7月CPI食品环比升至0.1%，强于-0.2%的季节性规律。其中，猪肉价格环比升至2.9%，但由于前期跌幅较大，同比拉动仍然为负；受高温天气影响，鲜果价格环比跌幅弱于季节性，但鲜菜涨价幅度相对一般（图表3）。
猪价反弹幅度强于季节性规律，主要因为：5月中旬猪价开始上涨，与当时猪价低位及饲料涨价预期有关。一方面，养殖户深度亏损超过3个月，有利于中小产能出清、稳定猪肉价格。另一方面，中美贸易战紧张局势升温，中方在大豆、猪肉等领域的反制措施，可能通过大豆涨价对饲料价格的传导作用而推升猪价。此外，近期猪瘟对于供给紧缩预期也可能形成涨价贡献。
但也要注意的是，尽管供给过剩情况已有弱化，但肉猪出栏体重仍在高位，反映供给还远远没有出清，且今年是禁养规定后的第一年，规模化养殖明显扩张仍可能增加产能。此外，猪价近期上涨仍有较多的需求旺季提前备货的季节性涨价特征。这意味着猪价涨幅仍会有限。
7月非食品价格环比上升，主要因为油价及旅游服务价格上涨。
7月CPI非食品价格环比升至0.3%，强于季节性规律。其中，娱乐文教、交通通信、医疗保健等的价格涨幅超季节性；衣着价格跌幅弱于季节性；居住、生活用品等的价格涨幅与季节性相当（图表4）。
娱乐文教分项环比升至1.5%，主要因为暑期出行旺季，飞机票、旅游和宾馆住宿等的涨价幅度都比较显著；交通通信分项环比持平于0.3%，但强于历史同期，与7月国内成品油价格3次上调有关，其背景在于地缘政治冲突导致国际油价快速上涨。
2工业品价格偏弱拖累PPI涨幅7月PPI同比降至4.6%，除了翘尾下降外，还与生产淡季及紧信用时期的原材料价格偏弱有关。
7月翘尾因素由4.1%降至3.9%，新涨价因素由0.7%降至0.6%，两者共同推动了PPI同比回落。其中，生产资料价格环比继续走弱，包括石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业等的价格涨幅一般，主要与紧信用及淡季中的工业品需求走弱有关（图表5）；生活资料价格环比继续回升，尤其是食品、衣着、耐用消费品的环比涨幅明显增强（图表6），主要可能是季节性原因。分大类行业看，上游价格拉动下降、中游价格拉动增强、下游价格拉动持平，也与生产淡季，工业品需求有所下滑的情况一致（图表7）。
但是由于7月下旬各类政策都出现了积极转向，尤其是财政发力的诉求明显上升，表外监管节奏也有缓和迹象，且我们银行草调了解到一些国有大行对地产与基建积压项目放款提速的情况。这些都有利于紧信用环境的缓解，或能对工业品价格形成支撑。
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