一、运营产生的现金流为什么重要
一般来说，运营现金流是企业在做出投资决策之前产生的现金量。投资决策包括购买新工厂和设备、维护旧设备、收购新企业或以其他方式进行重新部署资本。
产生的现金流很重要失因为它可以用来进行企业的运营，而不是增加债务或出售股票。多余的现金可以用来支付股息、回购股票、偿还债务或扩大业务增长。
应计收入与自由现金流
应计收入是指公司利润表上描述的收入或亏损金额。应计收入在两个方面与现金流不同；具体来说，折旧和摊销中的应计收益是成本，而忽略了营运资本的详细变化。
二、折旧
折旧是一项实际支出的概念，这是一个自由现金流无法定期识别的概念。因此，如果不正确考虑折旧的真实成本，就不可能评估未来现金流的真实盈利能力。
想象一下，我拥有并经营一个卡车运输公司。为了整数起见，我说我节省了10万元，足以购买一台适合我的运输车。让我们进一步假设这个运输车在10年内都很好，到那时候我需要再买一个新的，否则我就不能再经营业务了。因此，折旧费是每年1万元。此外，想象一下，在把所有其他费用都考虑在内后，我可以用我的一个运输车一年赚5万元。
让我们假设我在2008年购买了运输车，现在我因开车而疲惫不堪，所以我决定将这一业务卖给另一个司机。为了推销，我决定给他看企业的现金流量表和利润表。为了论证起见，让我们说除了利润表上列出的1万元折旧费之外，这两个报表是相同的。
潜在的买家马上就困惑了。他想知道如果他买下这笔生意，他每年可以赚多少钱。我编制了2009年至今的现金流量表，显示我每年的确有5万元的现金收入。我有选择地隐瞒了2008年的情况，该情况显示我购买运输车的那一年，我烧掉了5万元的现金流。
五年的证明对于天真的买家来说已经足够了。我们根据每年5万元而不是4万元来确定价格。实际上，这位新买家在2018年将不得不支付一台新钻机的价格，这无疑会比我2008年支付的10万元贵得多，这让他大吃一惊。
上述假设的例子清楚地表明折旧是企业真正的长期成本；然而，买方忽略了这一事实，因为他没有阅读2008年现金流量表。这个例子描述了投资者如果不考虑工厂和设备的潜在折旧成本将面临的危险，这些成本可能会也可能不会在最近的现金流量表中列出。
沃尔特·施洛斯在购买公司之前，总是会检查工厂和设备的使用年限和折旧时间表。了解利润的预期寿命有助于做出明智的投资决策。设备老化会在不久的将来导致现金短缺。因为潜在的重置成本可能导致负自由现金流，这甚至可能预示着即将到来的债务的增加或二次增加。
另一方面，最近建造的工厂和设备折旧价值很低的公司可能代表着投资的巨大安全边际，特别是如果这些公司的收益是周期性的，并且每股当前价格很低的时候。
三、周转资金
营运资本的变化代表应收账款、存货或应付账款的增减。确认营运资本的持续变化对于确认收入的准确性以及评估企业的效率至关重要。
应收帐款
监控应收账款会暴露那些被美化的收入、管理不善或欺诈的公司。
让我们假设两个非常聪明的兄弟决定成立一个水电维修公司，但是他们在某个原则上有分歧。老大相信弱肉强食的原则，而老二不赊账的原则。
他们不同的理念没能让他们持续合作下去，最终这家公司分离成了两个独立的企业。老大发现自己比老二忙得多。
老大的商业模式是寻找那些房子处于各种衰败状态的退休寡妇。他的许多老年客户依靠社会保险来维持生计。许多寡妇只能支付部分款项，但承诺在每个月的第一天之后支付额外款项。老大发现大部分女性都是品性良好的，她们在相对稳定的基础上支付一定比例的资金。
老二没有老大忙。事实上，他花了大量时间提供免费评估，而不是进行维修。每当他的竞争对手以低廉的价格抢走这单生意以后，他都会低声咒骂。然后他向他哥哥抱怨。他试图说服老二改变他的座右铭“现金为王”，但是老二仍然坚定不移。
老大和老二雇用了同一家会计师事务所，因为他们是兄弟，所以他们经常互相审查季度业绩。老大每次比较收入报表时都会像公鸡一样啼叫，因为他的收入和利润远远高于老二。然而，有一件事继续困扰着他，他不明白为什么每次要求他交季度税时，他都要借钱。老二却没有这样的问题。
几年后，老大的问题继续恶化。到目前为止，他已经抵押了他的房子，令他非常懊恼的是，他的许多老年客户开始因为各种原因而错过付款期限。几个人已经死亡，另外几个人现在已经进入疗养院。老大在支付用品费用上落在了后面，最终他失去了信用。他只能通过付现金来采购供应品。他仍然困惑不解。
据他的会计师称，老大的收入仍然比老二高得多，尽管他的兄弟从未被迫抵押他的房子。“这怎么会发生呢？”他感叹道。
答案是显而易见的——老大的许多应收账款都不好，他没有把它们记为损失，也没有为坏账准备。这个例子对读者来说可能很明显，但对于许多不检测现金流量表或资产负债表的投资者来说，这个比喻并不牵强。
四、增长性资本支出
有两种方法可以估计增长性资本支出，特别是在稳定增长中。
方法1 :假设资本支出净额为零。(资本支出是折旧的100 % )这种方法在DCF估值中应用最广泛，尤其是在稳定适度增长和低速增长方面结合现金流增长的假设，周期类公司是不适用的。
方法2 :根据资本回报估算所需的维护性资本支出，根据增长率和公司的资本回报来估算企业价值。
增长率=再投资率×资本回报率
企业价值=【下一年息前税后利润-（1-再投资率）】/【资本成本-（再投资率×资本回报率）】
MCX (维护资本支出）=营业利润( EBIT或EBITDA)-资本回报率×营运资本加上固定资产净值
增长性资本支出=下一年净资本支出上限 +营运资本变化-维护性资本支出
增长性资本支出=资本支出净额 +折旧-维护性资本支出
方法2适合于有优势的成长性公司，估算这类公司需要满足几个条件，一是公司的护城河每年都在明显的加宽，短则3年，长则5年以上公司业务竞争优势能够保持稳定。二是比起竞争对手有明显的低营运资本周转。三是或者公司有低维护性资本支出特征。
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