港股教育板块全面暴跌，民促法“从严”超预期

1、事件：8月10日，司法部发布《民促法实施条例（修订草案》（送审稿）》。针对之前版本的民促法，主要差异体现在更强的监管表态，和对变相营利行为的约束。预计年内将落地施政。基于法规从严力度超越市场预期，港股教育板块开盘暴跌。宇华教育、新高教集团、中教控股、枫叶教育等开盘大跌超20%。

2、本次草案核心条例之一是送审稿第十二条，针对“非营利性民办学校集团化办学”提出了禁止性规定。“不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”。这等同于将港股教育公司未来增长的路径掐断——相对于内生增长而言，港股教育公司主要依赖外延并购来提升盈利能力。本次十二条的限制，对于港股外延并购预期非常强烈的几家公司影响深远。尤其对于被强制要求非营利性的K12教育板块，未来将断掉重组并购的道路。

3、本次草案核心条例之二是非营利性学校转为营利性学校。目前，学历教育基本都选择非营利，享受免税和补贴。转为营利性后，增值税税率在3-%-6%之间。所得税三档：25%、20%、15%。总体而言，经营成本将上升20%以上。