1、城轨发展处于黄金期，基建“稳投资”加速项目释放：近年来城市轨道交通备受地方政府青睐，带动城轨产业链（城轨工程建设-城轨装备制造-运营维护）快速发展。2017年我国新增运营线路里程达869公里（+63%），累计运营线路里程达5033公里（+21%）。2018年7月，国务院52号文提高了实施城轨建设的城市标准，有利于城轨行业健康发展。城轨作为地方政府基建投资的重要组成部分，我们预计随着近期政策加码基建“稳投资”，18H2城轨新增开工项目及获批项目有望加速释放。
2、18H2城轨投资将提速，“专项债+PPP”有望成为重要支撑：我国城轨投资保持快速增长，2017年达4762亿元（+23.8%），全年城轨工程新签订单约5698亿元（+12.9%）。截止2017年，我国城轨在建线路里程达6246公里（+11%），规划城轨线路里程6871公里，未来城轨投资规模将稳健增长。由于城轨建设投资巨大且资本金要求较高，为了缓解政府财政支出压力，PPP模式成为社会资本参与城轨建设的重要渠道。7月底，中央政治局提出“加大基础设施领域补短板的力度”，我们认为城轨建设有望成为“稳投资”的重要发力点，18H2“专项债+PPP”有望支持城轨投资提速。
3、城轨迎来通车高峰期，装备市场空间巨大：城轨装备上游为原材料和零部件供应、中游为整车制造、下游为维修物流。2017年底，我国城轨在建里程6246公里，未来将带来巨大的装备需求。我们预计2018-2020年我国每年新增城轨里程1100公里/1300公里/1600公里，对应的城轨车辆市场空间分别为333亿元/381亿元/455亿元。同时，已经获得批复的线网规划（2017年底超过7321公里）和海外出口确保了城轨装备未来成长空间充足。
4、投资建议：2018年7月中央政府定调基建投资发力“稳增长”，18H2城轨工程有望成为重要支点，支撑基建投资增速环比回升，城轨工程板块推荐东方雨虹（防水材料龙头），建议关注苏交科（城轨工程设计）、中国中铁（城轨建设龙头）、中国铁建（城轨建设龙头）、中国交建（交通基建龙头，积极布局城轨）、达实智能（城轨控制系统综合集成）；我国城轨在建里程规模持续提升，18H2有望迎来城轨通车高峰期，轨交装备板块景气有望持续提升，推荐龙头中国中车(轨交车辆龙头)，建议关注新筑股份(新制式车辆制造商)和中铁工业(国内盾构机龙头)。
5、风险提示：1）政策变动风险：城轨建设受政策影响较大，发改委虽然已经披露52号文规划城轨建设，未来仍有后续政策跟进的可能，政策变动对行业发展影响较大；2）建设计划不及预期风险：城轨建设受到多因素影响，包括投融资、地质状况等，如果建设计划不及预期，对建筑建材，以及装备交付均会产生较大影响；3）地方财政压力增加风险：轨交建设依赖地方财政资金，如果地方财政压力增加，将影响到项目按期完成；4）原材料价格上涨风险：城轨装备中钢材和铝材占比较高，如果原材料价格持续上涨，装备制造企业毛利率有可能受到明显影响。
研究分析师:严晓情 021-20662256 投资咨询资格编号:S1060517070005
研究助理:胡小禹 021-38643531 一般证券从业资格编号:S1060116080082
研究助理:吴佳鹏 一般证券从业资格编号:S1060117080044
研究助理:吴文成 021-20667267 一般证券从业资格编号:S1060117080013
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