中国式消费具备明显的年代特点、地域特点、人口特点，结合经济的发展现状，我们认为年内货币政策难收紧、财政政策积极有限。
年代演义
从生存消费到发展消费。
我也不知道为什么，但好像生逢5或0年代的人，经常能遇到些“波澜壮阔”的大事。
作为一个80后又逢5的中年人，当年如果不能生在北京或上海，那么生在东北其实童年也还不错，毕竟重工业基础都在，而且彼时受益于全国大兴基建的企业，工资都还是可观的。但哪怕如此，在90年代之前，“消费”也只是个围绕“吃”和“穿”进行的事情。在一毛钱买十颗粉红色小酒糖就无比幸福的年代，大家对于贫富差距没现在这么上心，大家上心的是努力工作勤劳致富。
90年代之后，城和乡的差距在快速的拉开。经过十年的拼搏，居民终于告别了消费只能吃穿的窘境。随着国内生产能力的升级和进出口的扩大，彩电、冰箱、洗衣机开始逐渐成为家庭的重要消费品。整个90年代中，虽然居民收入的持续高增长支撑了消费的发展，但由于居民储蓄仍较少，因此消费处于“物质消费”阶段，耐用消费品特别是家用电器是消费的主要内容。
进入2000年之后，消费发生了至少三次较大的变化。第一次是从通讯到交通。90年代出现的“大哥大”变得又小又便捷，进入2000年之后没人想到即时通讯的增长是爆发式的。而且由于经济的快速发展，人们对出行的需求快速上升，家用汽车成了2010年前居民高端消费的追逐对象。第二次是居住消费。买房这事，在2010年全国居民的消费支出中占比还不算特别高，但是在2016年已经成了仅次于食品烟酒的消费大项了。第三次是正在兴起的服务消费趋势。一个是面向少儿的教育消费、一个是面向老人的医疗消费，在少子老龄化的时代背景下快速发展起来。另外随着居民收入的增长，“世界那么大，想到处去看看”的旅游消费也出现快速增长。
纵观四十年，消费在不同的年代反映出鲜明的时代特点，从吃穿类的生存消费、到一致性家用电器消费、到个性化消费，随着居民收入的不断增长，消费已经成了“美好生活”的一种表现。
消费对GDP来说一直很重要
从前的日子过的慢。
对现在的我们来说，已经耳熟能详“消费对经济增长的基础性作用”，但如果用宏观的长视角看看GDP的构成，就会发现三驾马车中消费的拉动在80年代和90年代也很显著，甚至从支出法的角度看，1980年之前，消费在GDP中的占比一直都超过“半壁江山”。但那个年代的消费与现在的明显不同，最特别且直观的就是，农村居民的消费占比远大于城镇居民。
后来投资一骑绝尘，消费也变了样。
2017年，资本形成在GDP的占比达到44.4%，消费的占比为53.6%；回望40年前的1978年，投资占GDP比重38.9%，已经远超前一年4个百分点，也是那一年，消费的占比为61.4%。与消费和投资的对比形成鲜明对比的是，消费内部的结构也发生巨大的变化。1978年的农村居民消费、城镇居民消费、政府消费的占比分别是30.1%、18.4%、13%，2016年三者的占比则分别是8.6%、30.7%、14.3%。
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消费的分化在于城镇化。
从城乡居民消费占比的变化来看，1992年是个重要节点，这一年，城镇居民消费在GDP的占比为23.3%，农村居民消费占比为21.8%，是城镇居民消费占比第一次反超农村，自此之后，城镇居民消费占比继续上行，农村居民消费占比则持续下滑。另一个消费的明显变化，是政府消费在GDP的占比从1978年的13%缓慢上升至2017年的14.5%。我们认为这背后是中国显著的城镇化进程，从1978年的17.9%上升至2017年的58.5%，随着城镇化率的提高，城镇居民的消费倾向更高、消费方式更多样、需要政府提供更多公共服务，都导致了中国的消费结构发生巨大变化。
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没有收入就没有消费。
从收入法看GDP构成的劳动者报酬增速，自1991年至1997年间一直维持在两位数的较高增速，此后虽然有所波动，但从1991年至今来看，复合增长率也达到14.4%，同时期内居民消费支出的复合增长率也达到13.9%。从1991年以后的劳动者报酬增速和居民消费增速关系来看，二者相关性极大，因此若沿着时间向前推，1980年代居民消费支出复合增速达到15.9%，1970年代及之前居民消费支出复合增速仅为5.5%，可见1980年代居民收入持续高增长是支撑消费增长的主要原因。
关注劳动者报酬增速的回落。
从年度数据来看，2016年劳动者报酬增速回落至6.95%，创下2001年以来新低，一定程度上给消费增速的回落造成压力。但从季度数据来看，2017年和2018年全国居民人均收入增速均较2016年底有不同程度的反弹，因此目前可能尚无须担忧消费增速，但随着收入增速的下降趋势，消费增速的回落也是可以预见的。
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消费是个从无到有从少到多的过程
消费的初级发展要求消灭贫困。
收入增长是消费发展的第一动力。从历史上看，消费的发展在前期并没有表现在占收入比例的下降上，我们认为主要还是由于当时收入水平较低。事实证明，当收入达到一定水平之后，消费在收入的占比就开始明显下降，从历史数据上看，1990年前后是个比较明显的分水岭，特别是城镇居民的消费表现的尤为明显，此前消费占收入的比例保持在90%以上，此后则明显且持续的下行，农村居民消费在收入的占比也在同时期发生了明显的下行趋势。从恩格尔系数来看，1990年之前，城乡居民都挣扎在温饱线上，但随着收入的增加，城镇居民首先在1995年前后进入小康，农村居民也在2000年左右进入小康，同期城镇居民的生活水平再上了一个台阶。生活水平的上升打开了消费发展的通道。
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富裕催升消费的多元化。
根据恩格尔系数定义的40-50%为小康、30-40%为富裕、低于30%为最富裕的情况，城镇居民2000年进入富裕水平、2015年进入最富裕水平，农村居民2012年进入富裕水平、2016年恩格尔系数为31.2%，生活水平显著大幅提高。随着城乡居民收入的快速上升，居民消费的多元化开始显现，从历史数据来看，首先明显体现在人均住宅面积的持续上升方面，其次体现在2006年之后居民人均国内旅游花费年复合增长率达到7.5%，十年间人均国内旅游花费翻番。
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消费的多样化和个性化
2010年之前消费的结构变化比较小。
从2000年到2010年的十年中，城镇居民消费的结构变化整体较为平稳，最大的特点就是，高收入户的消费倾向逐渐成为全社会的平均消费倾向，这也一定程度上说明了高收入是引导消费结构发生变化的重要原因之一，同时也说明高收入群体的消费方式可能是全社会消费发展方向的先导。从城镇居民消费的整体结构变化来看，2010年相较2000年，变化最大的是交通通信以及食品，前者的占比从2000年的7.9%上升了6.8个百分点达到14.7%，后者从39.2%下降了3.5个百分点到35.7%，同时期内消费结构占比下降较大的还有家庭设备用品及服务（下降2个百分点），但尽管2007年前后房价经过了一次大幅上涨，我们发现居住消费的占比从2000年的10%甚至小幅下降了0.1个百分点到2010年的9.9%。从数据来看，2010年之前城镇居民的消费结构整体还是比较稳定的，这十年间反映出的消费背景是，住房需求没有太大变化、房地产后周期产业链的消费也没有大量出现、收入的上升更多体现在了出行需求特别是购车方面。
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2010年之后居住消费弯道超车。
从消费总量来看，2016年相较2010年有较明显的上升，从复合增速来看，2000-2010年十年间，消费的复合增速达到10.42%，2010-2016年六年间，消费的复合增速下降到4.07%，这与收入增速的下降趋势是一致的。但从消费的结构来看，最近六年的消费远不止复合增速反映出的结果简单。从消费品类的复合增速来看，最近六年相较此前十年，居住的增长率一骑绝尘，从此前的10.28%快速上升到18.81%，远远超过其他消费品类的增速，同样保持高增长的还有医疗保健，虽然复合增速从10.61%回落至6.99%，但仍远超过其他品类的消费增速。
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最近四年消费的结构又有新变化。
如果看消费支出额，居住依然是一枝独秀，但是如果看各品类消费占比的变化，隐约又出现了不一样。这四年占比不断提升的，明显包括交通通信、教育文化娱乐、还有医疗保健，对应的社会现象，大约是堵车、拼娃、旅游、以及老龄化。有升就有降，同期消费占比不断下降的，就是食品烟酒、衣着、以及其他用品和服务，事实确实也是如此，消费的总量在不断扩大，食品消费、衣着消费和其他服务消费的总量在增加，但是相较买车、旅游、补习班之类的增长幅度和消费偏好，吃和穿的消费支出基本上就是跟着通胀走、偶尔升升级了。
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消费品也有中国特色。
如果说外国人喜欢喝牛奶中国人喜欢喝豆浆、北方人喜欢咸口南方人偏爱甜口，都是一种消费偏好，那么从最近四年人均消费品类变化的趋势上看，消费品的中国特色还是很明显的。2013-2016年间，全国居民人均主要食品消费量中，粮食的消费量出现了明显的下滑，同时鲜菜和鲜果的消费明显上升；肉的消费结构也发生了变化，虽然猪肉仍是肉类的消费最大品类，但牛肉和羊肉的消费都出现了明显增长。与这些相比之下，居民对奶类的消费可以说不仅偏好小，最近两年还是小幅下降的。
耐用品消费有种时代特色。
所有耐用品中消费量最大的是移动电话，上升最快的也是移动电话，唯一出现下降的则是照相机，这也是一种时代变化的特色了。手机之外，变化最为显著的则是家用汽车、电动助力车、以及空调。从每百户年末耐用消费品拥有量来看，手机几乎是人手一部的存在了、电视和冰箱也几乎是每户必备的消费品，同样是房地产后周期消费品，空调的拥有量已经接近每家必备，但依然保持着每年较高的增长量，相应的洗衣机的增长速度就明显缓慢较多，热水器和排油烟机的拥有量相对较少，微波炉近年来消费量不佳。从一个非典型80后消费者的角度来看，考虑到房价的高昂，因此最大化提高住房面积的使用效率是个很现实的事，宽带、空调是肯定不能少的，互联网拯救了年轻人的客厅和电视，但如果能用外卖暂时解决吃饭问题，对有些厨房设备的购买动力就不太足了。更何况，有些家电对租房族来说是可以带走的，但另一些除非买房则根本用不到。
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地域演义
中国真的是太大了，所以消费在城乡、东南西北、甚至一线城市之间都表现出不同的地域性特点。
不同地区的发展先后，导致不同地区在不同时间释放出消费的活力。
城镇的消费活力在90年代就活跃起来，那个时候火热的是家电类消费，至于农村的消费，是在2000年之后才开始追赶的，虽然现在也还没追上，但是也证明了农村消费仍有巨大的市场和潜力。
在东部、中部、西部、东北地区的视角下，东部地区的消费一直是领先的，但是领先优势的扩大是在2010年之后才更加明显的体现出来。直到2016年，已经在地区上能够清楚的看到，飞速发展的东部与老龄化加速的东北之间的分野。
北京、上海、深圳这三个一线城市的消费变化，则给全国未来消费可能发展的道路打了不同的样。无论是从交通通信消费开始快速发展的深圳、还是从教育文化娱乐消费支撑的上海、或者后来者全面居上的北京，都有各自的消费特点，以及相同的消费共性。
当然了，除了消费共性，他们还有另外一个共性，就是户口难办。作为飘过北京上海两座城的我，摸着良心说一句，有产无产（房产）以及有本没本（户口本），对消费的影响之大，更甚于地域之差矣。
城乡消费的变化
城乡的消费差距在金额上更显著。
消费金额可以更明显的反映出城乡消费的差距，并且从1990年至今，城乡的消费级差经历过先放大再缩小的过程。1990年，城镇居民人均年消费为1279元，彼时城乡的差异尚未如当前一般显著，农村人均消费也有585元，城镇消费是农村消费的2.19倍；2000年时，城镇居民人均消费是农村的2.99倍，经过十年的发展，城镇居民生活水平已经与农村出现了明显差异；2010年是，城镇居民人均年消费达到13471元，而农村居民的消费仅有4382元，从绝对消费额来看，尚不及城镇居民2000年人均消费额4998元，城乡消费级差也达到3.07倍；从2010年到2016年间，居民消费出现爆发式增长，2016年城镇居民人均年消费23079元，农村居民人均年消费也已经超过一万元的门槛达到10130元，城乡消费级差回落至2.28倍。从消费金额上来看，城乡的差距依然很大，但农村消费不是问题，问题是如何提高农村的收入。
城乡的消费结构在趋同中又各有特点。
从消费比例来看，城乡之间的差异可能并没有想象中的大。从时间趋势来看，城乡都在发生“衣食”消费占比的回落，也同样都发生着“住行”消费占比的上升。从绝对占比来看，城市的食品消费占比更低，但更在意衣着消费；农村居住消费的占比上升比较稳定，不像城镇2016年相较2010年在居住方面占比大幅上升了12个百分点；城镇的交通通信消费占比虽然有14%，但相较2010年已经出现了回落，可是农村的交通通信消费占比一直在稳定上升；农村的服务类消费低于城镇，但是医疗保健方面的消费在2016年占比比城镇高出2个百分点。应该说中国的城镇化还有很长的路要走，农村的消费是否会向城镇趋同仍不好说，但进了城的人，消费大概率是会入乡随俗的。
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城乡的食品消费差距很大。
从时间趋势来看，城乡在粮食和鲜菜的消费量上都明显回落，其他食品的消费则有不同程度的上升；从品类对比来看，城镇消费在植物油、禽类、鲜奶、水产品、鲜蛋等品类上的消费逐年增加，而农村由于消费基数较低，因此在猪肉和鲜瓜果方面的消费上升幅度更加显著。如果未来农村居民的消费会向城镇居民消费趋同，那么鲜瓜果、鲜奶、水产品等品类的消费量仍将有较大上升空间。
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城乡的耐用品消费差距更大。
城乡耐用消费品的消费，在不同时代背景下有明显的先后顺序。比如90年代，城镇居民在各种耐用消费品上的消费都明显超过农村居民，主要体现在洗衣机、彩电、电冰箱和照相机上；00年代，城镇居民的消费又体现在了移动电话、空调、计算机、微波炉和热水器上；到了10年代，则进一步体现在了移动电话和家用汽车上。同时期的农村耐用消费品消费则一直落后，90年代零星的出现了洗衣机和彩电消费，00年代移动电话、彩电、摩托车和洗衣机的消费兴起，也算是一边追赶一边补偿消费了，10年代手机和部分家用电器的消费再度快速增长。但至今我们仍能看到城乡之间的巨大差异，比如计算机在城镇的每百户拥有量是80台，而在农村只有28台，家用汽车在城镇每百户拥有35辆，农村只有17辆，空调在城镇每百户拥有124台而农村仅有48台等等。整体来看，城乡的耐用消费品拥有量差异较大，未来农村相关消费空间仍然巨大。但也不能一概的认为农村的耐用消费品会向城市看齐，比如城市的排油烟机也许在农村的需求就不大，而农村的人口结构和网络基建水平也影响了对计算机的需求。
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四个地区消费的变化
中国地域幅员辽阔，但是最影响消费的还是收入。
从收入来看，东部一直遥遥领先，特别是东部地区城镇居民的收入差异较大，至于农村居民的收入差距则相较小些。从时间跨度看，以城镇居民为例，2000年四个地区城镇居民收入的差距不足3000元，较发达的东部地区人均可支配年收入略超过8000元；到2010年时，东部地区的人均收入大幅增长至2.33万元，同时其他地区的城镇人均年收入也增长至1.5万元；到2016年时，东部地区的人均年收入接近4万元，其他地区的城镇居民年收入也接近3万元。从时间来看，2000-2010年间，东部地区与其他地区的收入拉开了差距，2010年之后，中部、西部、东北地区的收入一定程度上追回了之前的些许收入差距。从2000年到2016年，四个地区的消费变化，明显勾勒出了一个蓬勃的东部、追赶的中部、挣扎的西部、以及老去的东北。
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岁月静好的2000年。
2000年时，全国的消费水平整体比较接近，虽然东部已经体现出了高收入带动了消费的迹象，但整体上看，东部、中部、西部、东北地区的消费差异不大。那一年，全国人均消费支出4998元，东部地区人均消费支出6293元，高出全国人均消费的1295元中有571元用在了食品烟酒消费中、183元用于教育文化娱乐、169元用于生活用品及服务、132元用于交通通信。那个年代，居住和医疗保健是消费支出差异最小的项目之一。那一年，东部地区还在努力赚钱吃饭，中部地区用在居住上的消费超过全国平均水平2个百分点，西部地区的衣着消费略高于全国平均水平，差异最大的是东北地区，在生活用品方面的消费低于全国平均水平，但衣着和医疗保健的消费却明显偏高。
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快马扬鞭的2010年。
2010年时，东部地区的人均消费已经达到2万元，超出全国平均水平2480元。与2000年相同的是，东部地区仍将大量消费用于食品烟酒，但明显不同的是，东部地区在交通通信方面的消费与其他地区明显拉开了差距。与十年前不同，2010年东部地区较全国平均水平超额消费的部分主要用于食品烟酒（840元）、交通通信（645元）、教育文化娱乐（418元），另外居住消费也已经拉开了差距，此时的东北地区在医疗保健方面的消费已经远超全国和其他地区水平。那一年，全国的消费水平较之十年前都明显上升，东部地区的交通通信消费远超全国其他地区，中部地区已经吃饱但还在纠结于穿，西部地区在食品烟酒上的支出最高，东北地区在医疗保健上的消费远超全国，又在教育文化娱乐上的支出明显偏低。
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不同往日的2016年。
也许是收入多了，量变产生质变，也许是储蓄多了，所以投资倾向明显上升，总之2016年的消费结构明显异于从前。此前东部与其他地区的消费差距较小，哪怕在2010年，也维持在4000元左右，但2016年东部与西部的人均年消费相差接近1万元，显示出了巨大的区域性差异。相较全国平均水平，东部地区的人均年消费多出6362元，其中2249元用于居住、1634元用于食品烟酒、900元用于交通通信、553元用于教育文化娱乐。从结构来看，东部地区的居住占比从2010年的10%一跃升至26%，远高于中部的21%、西部和东北的19%，中西部的消费仍相对更多在食品烟酒，但东北地区的医疗保健消费占比已经上升至11%，超出全国平均水平3个百分点了。
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北上深消费的变化
同样是一线，不同的消费。
北京、上海、深圳三个城市都是一线城市，但是彼此之间的消费结构也存在很大差异，并且消费的总量和结构都存在明显的城市特色。从总量来看，2010年上海人均年消费2.32万元居首，其次是深圳2.28万元、北京1.99万元，到了2016年，北京人均年消费达到3.83万元成功逆袭第一，其次是上海3.75万元、深圳3.65万元。从各项目消费总额来看，2010年北京和上海的消费总量结构更相似，在教育文化娱乐和医疗保健方面的花销更多，但不同的是，上海在居住、生活用品和服务、以及其他用品和服务上的消费明显超过北京，深圳的特色更鲜明，在交通通信上的消费远超北京上海，在医疗保健上的消费则远低。到了2016年，深圳在医疗保健方面的消费依然维持在很低的水平，但三城一致的大幅增加了在居住上的消费支出。
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疯狂的居住消费。
2016年相较2010年，消费结构最大的变化就在于居住，北京、上海、深圳用于居住的消费比例分别从8%、9%、11%，上升到了32%、33%、27%。除此之外，北京的消费排序依然是食品烟酒、教育文化娱乐、医疗保健，上海的消费排序医疗保健有所上升、交通通信明显上升，深圳是三个城市里2016年居住消费占比唯一没有超过食品烟酒的一线城市，当然，到了2017年，这一现象可能也已经改变。对比2016年和2010年的消费增速，如果将居住消费剔除，上海明显处于平稳消费状态，深圳的发展式消费向生活用品和服务方面延伸，而北京的跨越式消费则以交通通信为切入点，全面向生活用品和服务乃至其他领域蔓延。
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人口演义
消费与人息息相关。
如果按照一个简单的公式来计算，“消费总额=总人口*人均消费额=（0~14岁人口+15~64岁人口+65岁以上人口）*人均消费额”，那么提高总消费额的方式有两个，一是提高消费的总人口或边际消费倾向更高的人口，二是提高人均消费额。放开生育的政策就是提高消费的总人口，但提高人均消费额长久来看要靠提高人均年收入，这可能就要靠教育人口红利、稳定就业和提高企业盈利能力了。
但是吧，要提高企业盈利和稳定就业就已经很难了。特别是在供给侧结构性改革和污染防治的背景下，行业整合加速，小企业的生存状况已经很艰难，要提高盈利能力更是难上加难。
至于提高生育率就更难了，难到我不想讨论这个问题。关于人口的问题，若您感兴趣，请参见2015年我写的专题报告《莫等闲，白了少年头》。
人口总量与消费总量
总人口的增长遇到瓶颈。
从中国总人口的变化来看，目前仍处缓慢上升趋势，2017年全国总人口达到13.9亿人，当年出生人口也达到1723万人，是2001年以来的第二高。但如果看新生儿人数的变化，可以发现2000年以来，一直保持在历史较低水平，即便2015年以来生育政策有所放松，新生儿人数的反弹也极为有限。按照当前人口增长的趋势，预计中国总人口将在未来一段时间内到达总量顶峰，然后出现一定程度的下滑。
消费总量的增长更多依靠人均消费的增长。
在过去十多年时间内，中国总人口增长率一直维持在0.5%上下，但GDP中的居民最终消费长时间维持在两位数同比增长，远高于人口的增长率，主要是由于人均收入增速一直维持在较高水平。2017年全国居民人均可支配收入同比增长达到9%，人均消费支出同比增长5.4%，是支撑总消费量维持高增长的主要原因。
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人均收入与人均消费
收入结构发生的些微变化。
2017年工资收入仍是居民的主要收入来源，占全部人均可支配收入的56.3%，但从历史数据来看，工资收入的占比在持续下滑，1990年时工资收入的占比是75.8%，2000年时下滑至71.2%，2010年时仅为65.2%。由于可支配收入的历史数据有限，我们仅能看到2013年以来，转移净收入的占比在持续上升，从2013年的16.6%逐年上升至2017年的18.3%，其中2016年养老金转移性收入占全部全国居民人均可支配收入的比例也已经达到16.7%。从人口结构的角度看，也证明中国的老龄化速度之快超出预期；从消费的角度看，未来银发消费可能也将是中国的一个重要趋势。
保收入需要先保就业。
2017年全国15-59岁人口总量为9.16亿人，其中城镇就业人口总数达到4.25亿人，从公司类别的就业占比分布来看，私营企业就业占比31.4%，个体企业就业占比22%，有限责任公司就业占比15%，国企就业占比14.3%，均处在解决就业公司类型的前列。从行业就业人数来看，截至2016年底制造业和建筑业的就业人数最多。因此从人均收入的角度来看，保就业的意义重大，特别需要关注的是，在供给侧改革的背景下，更加需要关注小微企业的生存状况和就业稳定情况。
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人口结构与消费结构
劳动力人口已经出现拐点。
如果将15-64岁的人口定义为劳动力人口，那么从总量来看，2013年达到10.06亿人之后，近年来一直在以每年约100万人的速度下滑，从人口结构来看，2010年劳动力人口就已经达到74.5%的最高点，此后逐年下滑。与劳动力人口占比逐年下滑相应的是，青少年人口占比此前已经逐年下滑，以及老年人口占比逐年上升的情况。其中通过生育政策的改革，2014年以来0-14岁青少年的人口占比已经自16.4%的低点反弹到2016年的16.7%，但老龄化的趋势难以扭转，从人口结构来看，预计五年后第一波老龄化高峰即将到来。
未来存在继续放开生育政策的可能。
从消费的角度看，劳动力人口是收入的主力，青少年的边际消费倾向更高，因此如果鼓励生育，可能影响更多在改变现有的消费结构。但从长远发展来看，人口总量的快速下滑不利于经济平稳发展，因此进一步放开生育政策存在可能性。与此同时，结合养老金转移收入占比的不断提升，我们认为未来五年即将到来的老龄化高峰，可能导致医疗保健需求大幅上升，带动相关消费快速增长。
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解剖麻雀：浦东新区的消费史
我跟浦东，还算挺有缘分的。
2008年我是坐2号线从浦西到浦东上班的，当时还感慨为什么上海唯一一条跨江的地铁人会这么少。十年过去了，哪怕跨江的地铁也已经有了别的小伙伴，高峰时间的2号线仍是我不敢面对的存在。当时觉得浦东的核心地段边界在八佰伴，远一点延伸到世纪公园。而如今，浦东机场都可以当做近郊了吧。呵呵。
2015年我再次回到上海，又赶上一件大事：房价上涨。2015年初，我在租房，觉得世纪公园周边的房子六万一平简直是天价。不到一年的时间，我知道了天外有天；再之后，租约到期时果不其然我被当时的房东请了出去。
那一年开始，关于消费的话题，貌似就离不开房地产。如果再勇敢一点，也许聊完房子，还能再聊聊学而思。
经济发展，有人有钱
快速的发展带来了人口流入和居民储蓄。
90年代以来，受益于浦东开发政策，浦东新区GDP增速维持了长时间的高速增长，即便1997年以后浦东新区GDP增速告别了20%以上的飞速，但仍在1997-2012年间维持了长时间的两位数增长。经济的增长带来了人口持续的净流入，考虑到2009年前后浦东新区有过一次行政区划变化，人口出现统计原因的大幅增加，但自2011年以来人口仍在持续净流入，截至2016年底，浦东新区常住人口达到550万人。从浦东新区人均年收入的情况来看2016年达到55776元，人均年消费支出也达到38663元，均远超全国平均水平。从近期居民储蓄情况来看，2016年浦东新区居民人均储蓄存款余额为16万元，是居民消费的重要保障。充足的储蓄和较高的收入，共同推动了浦东新区的消费增长。如果按照之前的结论，有钱人的消费倾向可能是全国消费发展方向的先导的话，浦东的消费发展具有较强的借鉴意义。
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消费爆发，买房为先
人均消费的极端变化始于2015年。
2003年以来，居民人均消费支出有两次比较明显的上升，一次是2007年，一次是2015年，由于2007年没有完整的细项数据，因此我们无法得知具体消费项目的变化，但2015年的数据却是比较详细的。2015年居民人均可支配收入较2014年上升了1097元，但人均消费支出上升了7347元，从消费项目来看，基本增加在居住消费方面（10606元），另外医疗保健和交通通信较2014年小幅增加457元和196元，其他消费项目均较2014年明显下降，包括食品烟酒下降1948元、教育文化娱乐下降867元、其他用品和服务下降531元、衣着下降377元、生活用品和服务下降189元。到了2016年，消费的结构依然维持着居住占比的畸高（38.8%），而且比2015年的居住占比更加高出2个百分点。与2015年一致的是，新增的消费额大多用在了居住消费上，其次是教育文化娱乐、食品烟酒和医疗保健。房地产消费真的是把双刃剑，从正面来看，房地产消费有利于拉动房地产投资，带动地方政府加大公共基础设施投入和服务，也拉动房地产后周期消费链，但从负面来看，以浦东新区的数据为例，房地产的爆发式消费导致2015年较2014年个人储蓄存款余额增幅几乎为0、人均储蓄存款余额下降了2000元，同时个人贷款余额增加了300亿元、人均贷款余额增加了近5000元。
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富则教育，穷者吃穿
收入的增长不会表现为消费的同比例增长。
从2016年各收入分类的比较情况看，平均的讲浦东新区居民的消费倾向是69%，但明显低收入者的消费倾向更高，达到了76%，高收入者的消费倾向仅有65%。从级差来看，高收入者的人均年收入是低收入者的4.56倍，但人均年消费仅为低收入者的3.91倍。
不同收入者的消费倾向差异较大。
2010年时，高收入者相较低收入者在消费项目上的级差整体比较平均，级差最小的是食品烟酒，级差最大的是其他用品和服务，但2016年时，居住消费的级差明显拉大，同时更明显的是，教育文化娱乐和医疗保健方面的消费级差也明显拉大，消费级差缩小的项目则主要是生活基础消费，如食品烟酒、衣着、交通通信、生活用品及服务等，另外其他用及服务的消费方面虽然级差依然差距较大，但已经相较2010年明显缩窄。
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食品烟酒和教育文化娱乐是与收入分布最匹配的两个消费项目。
从2016年的消费细项来看，居住几乎是所有浦东新区居民消费占比最高的一项，并且在买房方面，较高等收入户的购房倾向更明显。食品烟酒的消费占比随着收入的上升逐渐下降，同时教育文化娱乐的消费占比随着收入的上升逐渐增加。
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略有差异，仅供借鉴
浦东新区的消费数据既有共性又有个性。
从共性的角度看，浦东新区的发展速度快、人均收入和支出高，对全国的消费发展趋势有一定的借鉴意义。从2015年到2016年各细项品类的消费占比变化来看，占比明显大幅提升的是教育，在2016年的消费占比达到4.4%，较2015年上升了0.3个百分点。其他消费占比有所上升的还包括文化娱乐、医疗器具及药品、家用器具、家庭日用杂品、家用纺织品以及蔬菜类。
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但浦东新区的经济结构有独特之处，因此消费表现出的也可能是地方特色。
比较2016年浦东新区与全国GDP的构成来看，浦东新区明显第一产业和第二产业的占比偏低，第三产业的占比高出全国超过20个百分点。从第三产业行业GDP占比来看，又明显在金融业和批零行业大幅高出全国水平。因此相较全国，浦东新区可能更像“高收入高消费”的典型，对全国消费的变化趋势来说，浦东新区的特点一定程度上大过能够代表的共性。
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未来演义
1.增长的消费。消费的增长来自几个方面，一是经济总量的增长和人均收入的增加，二是边际消费倾向的提高。从GDP的收入法来看，劳动者报酬的增速自2010年以来逐年下降，但居民消费增速当前仍维持在较高水平，我们认为一定程度上与居民短期消费贷款的增长有关。从边际消费倾向来看，随着城镇化率逐渐上升，流动人口总量拐点的出现，消费者的边际消费倾向明显升高。但消费总量的增长未来仍面临挑战，一是来自人口的变化，包括少子老龄化现象和总人口未来可能出现趋势性拐点，二是如何维持全国人均年收入稳定增长。
2. 多样的消费。在中国，消费的发展至少经历过四个阶段，第一阶段是生存消费阶段，也即消费支出主要用于吃和穿，第二个阶段是一致性消费，主要体现在90年代的城市中，消费集中于彩电、冰箱、洗衣机等家用耐用消费品，第三个阶段是发展消费，家庭汽车消费成为消费的重要趋势，第四个阶段是以一线城市为代表的，在2013年之后表现出的居住消费爆发的情况。我们认为在不同的时代消费同时具有主流消费倾向和多样化个性化消费差异并行的特点，但是对全社会经济增长来说，消费在某个领域过度集中，从长远看并不利于经济健康增长。如当前过度集中在居住领域的消费趋势。
3. 模仿的消费。在中国存在消费的模仿趋势，如农村消费的发展方向模仿城市消费，低收入者的消费方向模仿高收入者。从这个角度来看，当前城镇高收入者的消费较高程度上集中在教育文化娱乐、交通通信、医疗保健，可能对未来消费的发展方向有一定先导意义。同时从现在城乡消费的差距来看，农村在食品消费方面未来可能增加对鲜瓜果、鲜奶、水产品的需求，在耐用消费品方面可能对空调、家用汽车的需求更大。
4. 未来的消费。一是关注银发消费。从人口结构来看，五年后中国第一波快速老龄化人群即将到来，从当前的收入结构来看，养老金转移收入占比已经达到16.7%，未来必然会继续上升，届时老年人可能成为一致性消费最大的群体。二是关注消费的结构性变化。从居住消费对其他消费的挤出效应可以看出，大额消费支出会很大程度上改变居民的消费结构，至少在吃和穿方面，容易造成“消费降级”现象。
综上，结合当前的宏观经济背景，我们关注未来经济领域内以下几个方面可能发生的政策及其他变化。一是以“房住不炒”为出发点的政策组合拳。二是在供给侧结构性改革和提高环保门槛双重挤压下，稳定就业的政策。三是财政如何转移即将到来的快速老龄化趋势下养老金支出不断增长的压力。四是如何充分利用教育人口红利顺利实现经济转型升级。五是如何解决少子老龄化的人口问题。六是如何平衡经济转型、服务实体经济、以及防范通胀和金融风险等目标下的货币政策。
我们认为在上述问题导向下，政策腾挪的空间可能并不大。地方政府积极负债的可能性较小；积极的财政政策空间可能受老龄化趋势限制较大，更现实的办法是在局部发力如基建补短板；房地产收紧的政策难以放开，但在首套房上更强调“房住”，在首套房之外更强调“不炒”，从而导致房地产政策的针对性加大；货币政策较难收紧，但同时中性偏松的货币政策更可能搭配偏紧的金融监管和更严格的打击违法违规金融活动，同时还要预防人民币汇率的贬值预期、可能局部存在的资产价格泡沫和潜在的通胀压力；制造业转型升级可能是下一阶段政策的重点扶持方向；国企改革将在混合所有制和清理僵尸企业两方面着力。
整体看来，货币政策预计难以收紧，货币市场或持续偏宽松；财政政策的积极程度有限，短期内着力基建补短板、中期依靠减税支持研发支出和制造业转型升级、长期受限于养老金支出。基建支出加速和制造业投资缓慢上升或支撑经济增速下行不致失速；社零消费受买房挤压，增速或下台阶；供给侧改革和环保督查托底PPI环比正增长，支撑工业企业盈利增速。考虑到中美贸易摩擦的影响尚未反映在中国进出口增速中，我们暂维持对全年GDP增速6.6%的判断。
风险提示：中美贸易摩擦影响GDP增速超预期下行；房价继续上行。
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