1、营收利润
2018年上半年，营业收入4.79亿元，同比下滑0.33%。按季度，2018Q2收入2.33亿元，同比增长2.64%，环比下降4.84%。
上半年，净利润1.35亿元，同比增长80%，但是，处置一个地块，产生了一次性收益6910万元，上半年非经常性损益总共7600万元，扣掉非经常性损益，净利润就只有5967万元，同比下降15.8%。
按季度，2018Q2扣非净利润只有2142万元，同比大幅下滑41.36%，环比更是下滑44%。这样的数据，只能唱一曲凉凉。考虑到2018年Q4的异常高值，估计下半年的增长形势不容乐观。
2、利润率
2018年上半年毛利率43.61%，基本同去年持平，扣非净利润下滑，主要由于销售费用和管理费用大幅攀升。
三项费用率达到31.37%的高位，比海天味业几乎高出一倍。其中，销售费用率20%，管理费用11%。
销售费用高企，却没有换来营收增长，成为公司上半年最大的败笔，严重吞噬了公司净利润。
3、股权激励
去年10月公司进行了股权激励，约定解除限售业绩考核条件：
1、2017年，相对于2016年，营收增长20%以上，或者，净利润增长50%以上。
2、2018年，相对于2016年，营收增长40%以上，或者，净利润增长80%以上。
3、2019年，相对于2016年，营收增长70%以上，或者，净利润增长150%以上。
4、2020年，相对于2016年，营收增长100%以上，或者，净利润增长220%以上。
（注：2016年，营收7.71亿元，扣非净利润0.88亿元）
2017年，营收增长23%，净利润增长44%，营收勉强达标，考虑到去年四季度营收的异常升高，人工操作的痕迹比较重。
2018年，以中报业绩来看完成考核指标的压力已经很大，营收还有6亿元缺口，扣非净利润还有将近1亿元缺口，留给千禾的时间已经不多了，下半年需要业绩爆发性增长。
4、业务分析
我国酱油的市场基本可分为餐饮渠道和零售渠道。千禾主攻2C的零售和电商渠道，就中报的业绩表现来看，零售渠道竞争还是太激烈了，公司虽然主打高端零添加，但是，竞争对手已经快速跟进后，基本已经从高端打到了价格战，并没有形成有效的护城河，虽然，个人感觉，千禾的产品非常不错，但是，千禾的品牌认知度还是不够，大家贴身肉搏后，品牌劣势明显。以中报业绩来看，我们之前对于公司的销售估计，显然有点太过乐观了。
2B的餐饮渠道是公司的弱项，2017年，餐饮渠道贡献收入仅为2000万，占比不足3%，2018年，公司设置了餐饮事业部，开始积极推进餐饮渠道，但是，餐饮渠道基本已经被海天霸占，推进难度预计会异常大。
总体而言，公司的营销能力是短板，零售的局面没有打开，餐饮渠道才刚起步，前路漫漫。2018年底，10万吨酱油产能投产后，酱油产能将几乎翻倍，以公司现在的营销能力，能不能卖的出去会成为最大的问题，不过，考虑股权激励的业绩考核压力，下半年公司应该还是会拼一拼的。
以中报业绩来看，千禾的投资价值已经不大，对我个人而言，主要是真心觉得产品不错，所以，手上的千禾转债，打算再拿一段时间，万一销售上有惊喜呢？毕竟还有股权激励的考核压力在，况且，考虑公司的资产负债结构，并无偿债风险，最差，转债有债性兜底，不至于跌倒哪里去，拿着牌，再等等看吧。
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