近日，A股的停牌规则悄然生变。无论是长生生物只停牌半天，还是宽幅震荡期整体停牌家数占比明显降低，都让市场清晰意识到，一个新的阶段开始了。
据相关媒体报道，监管机构已明确态度，上市公司因并购重组而任意停牌和长时间停牌，很可能将成为过去式。
除证券市场的普通投资者，以追踪指数准确度为生命的指数基金，尤其ETF基金，或将摆脱成份股、尤其高权重成份股停牌造成的种种噩梦。
在接受华尔街见闻采访时，有指数基金经理表示，对任性停复牌喊停，有助于指数基金实现其作为投资工具的真正价值，市场真正健康需要时间，需要基本面的支撑向上走，但如果没有规则的保护，市场永远都不健康。
5%：“要命”的权重
对于被动指数型基金，尤其ETF基金来说，成份股停牌对其跟踪指数准确度的影响，仅次于巨额申赎。
一位指数基金经理就向华尔街见闻表示，指数基金以跟踪指数为生命，“超过5%权重的股停牌可能会要命。”
事实上，在A股纳入MSCI前，停牌规则就颇受关注。确定相关成份股时，有关指数公司也特意将部分长期停牌股剔除出MSCI成份股。
据悉，停牌股在两个方面，严重影响着被动基金追踪指数的准确度：
1、如指数成份股调整，将被调出的股处于停牌状态，无法卖出调仓；
2、占指数基金权重较大的成份股停牌，指数基金无法准确追踪指数。
“对于跟踪指数型的指数基金来说，规模较大的指数基金，占权重股5%的成份股停牌就要了命，而对于规模较小的指数基金来说，1%就够受了。”某北京公募基金指数基金经理在接受华尔街见闻采访时如此表示。
曾经艰难应对
为了保证跟踪指数的准确，基金经理一般会在成份股停牌期间，进行相关性可替代股票的调整等操作，尽量降低跟踪误差。但这种操作并不总是那么顺利。
如此前作为创业板指高权重股的乐视网，在2015年至2017年间，均有多次长时间停牌，甚至2017年停牌时间达半年以上，让基金经理头疼。
据悉，一些创业板指的基金经理在面对未调出创业板指的乐视网屡次停牌时曾感叹，“遇到这种情况，简直是鸡飞狗跳的”。
ETF基金曾因停牌遭五千万重罚
事实上，指数基金90%-95%的仓位，还算有操作余地。对股票仓位高至99%的ETF基金，如遇到权重较高的股票停牌，不仅追踪指数会收到影响，甚至曾因现金替代操作不当，使基金公司受到近五千万元的重罚。
2013年4月，业内一个300ETF基金在换购过程中，因大比例接受停牌期间股票永泰能源，而令部分投资者蒙受损失，当年4月19日，证监会做出对相关基金责令整改3个月，并责成其运用自有资金约4799万元对持有人进行赔偿。
此外，高比例停牌还会导致指数基金面临两难选择。
2008年二季度共有10只上证50指数成份股进行了股改，因股改停牌，上证50 ETF的跟踪误差累计跟踪偏离度高达1.72%。据当时《证券时报》报道，该基金基金经理使用了“现金替代”的方式避免对指数偏离度造成影响，然而时任基金经理的方军表示，应对成份股停牌，“采用‘可以现金替代’不会影响长期投资者，但会影响到申购投资者；而采用‘必须现金替代’，则影响到长期投资者，基金承担了新增申购（或赎回）可能产生的摊薄。”
指数偏离较大，会让投资者对基金产生不信任，近而造成基金规模缩减。而相对这一隐形损害，更明显的是，如原基金持有人利益受损，基金公司需要对投资者的损失兜底。
停牌数明显减少
今年以来，指数基金受停牌拖累的现象明显得到了改善。
近日深交所表态，要坚决遏制“随意停”“任意停”“长期停”现象，上交所也有对停牌的最新要求和安排，并发布《上交所关于沪市公司停复牌的答记者问》。两大交易所的相继出手，可以预见的是，上市公司的停牌申请将日趋严格，尤其是“停牌躲跌”将被重点关注。
整体来看，沪市公司股票停牌家次呈现逐年减少趋势，2015年全年停牌1254家次，2016年733家次，2017年601家次，2018年初至7月31日停牌323次。
上述北京基金公司指数基金经理对华尔街见闻表示，“非主动偏离的指数基金，是以跟踪指数为为根本，对于投资者来说，指数基金包括ETF基金，都是投资工具，如果投资者无法有效使用这个工具，就失去了其存在的意义。市场真正健康需要时间，需要基本面的支撑向上走。但如果没有规则的保护，市场永远都不健康。”
虽“任性停复牌”得到遏制，但指数基金成份股的停牌仍难以避免，某北京ETF基金基金经理对华尔街见闻表示，投资者应尽量选择规模较大的ETF基金保证流动性，此外，团队力量、历史跟踪指数的偏离度，均应考虑在内。
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