底部、弱市期间还是把防风险放在首位，上周最大变量可能在于国内通胀预期的变化。对下半年政策转暖、经济转稳的基本判断并无改变，配置上仍然是偏向基建、原材料的周期和银行保险为代表的金融。
上周A股横向整理为主，表现波澜不惊。
但是成交量持续萎缩，上证一度下降到1000亿以下并在该水平上徘徊。尤其这种萎缩发生在前两个交易日反弹之后，可见投资者对后市上涨信心不足，交投意愿反而下降。
相对股票市场的沉寂，大宗商品表现在上周有所逆转，或为短期见顶信号。
前期以PTA\焦炭为代表的期货价格涨势凌厉，幅度之大面临技术性回调压力；以煤炭为例，夏季取暖季后电厂用煤需求出现同比负增长，需求端降温再现一例。
自7月份宏观政策微调之后，下半年经济托底大势渐明，以基建、消费为重要发力点的政策对冲本应无甚意外，但是通过最近两周的市场情况，我们发现：除了美国政府的最后一刀，新兴市场的连带风险也需要警惕，而国内经济方面通胀变量正变得重要。
消费补跌大背景下上市公司中报并未出现一边倒，如果我们无法在中报中获取足够多的信息来判断宏观经济对微观盈利的影响，则寄望于更多终端消费数据的验证，尤其是消费旺季内一些重要消费品的销售表现。
经济基本面：汇率担忧有所缓解，通胀变量正变得重要外部风险仍需防范。
1）中美贸易磋商虽有新一轮谈判，但结果并不乐观。一是谈判代表级别降级，二是特朗普公开表示对谈判结果不抱多少期待。根据中美贸易摩擦事件的发展，美方尚未对中方的第二轮反击给予正式回应，而逼近美方2000亿商品征税时间点，我们仍需要做好风险防范准备。2）汇率担忧在上周有所缓解，尤其是周五外汇管理中心公告称人民币对美元中间价报价行已重启“逆周期因子”，当日离岸人民币兑美元一度涨超900点。
无论如何我们仍需警惕汇全球外汇市场的联动效应，在强势美元逆转或阶段性逆转之前。
内忧方面通胀变量正变得重要。
1）此前市场担忧通胀三大主要最近两周，一是城市房租上涨问题显性化，二是北方蔬菜重镇山东寿光遭遇洪灾。
房租方面已有北京住建委约谈相关房地产租赁企业且北京房地产中介协会做出12万套放租承诺，但仍需观察。山东寿光上周末遭遇洪灾后，当地蔬菜供应吃紧带来的物价上涨已经体现在北方多个城市；农业部提供的全国菜篮子产品批发价格200指数已经向上突破105，同比增长7.7%，而月初该指数还停留在98.25左右，同比仅增长3.2%；今年一度疲弱的猪价在经历过一轮探底后目前已经回升至逼近去年同期的水平。
上市公司盈利：仍延续较快增长，中小板维持较快增长而创业板出现大幅减速，医药和食品饮料行业维持较快增长。
A股已有2048家上市公司披露2018年中期报告，还有近1500家等待披露。根据现有披露数据，全部A股扣除金融石油石化、中小板扣除金融和创业板扣除温氏股份，上半年营收分别增长16.7%、22.7%和29.5%，归母净利润则分别增长29.1%、19.9%和16.35%。两个重要的消费类行业医药和食品饮料营收分别增长21.6%和16.7%，归母净利润分别增长27.7%和34.4%。
风险提示：中美贸易变化超预期，政策微调效果低于预期，国内通胀形势超出预期以及新兴市场风险。
正文如下
一、“底部、弱市”仍是A股近期最大的基本面上周A股横向整理为主，表现波澜不惊。但是成交量持续萎缩，上证一度下降到1000亿以下并在该水平上徘徊。尤其这种萎缩发生在前两个交易日反弹之后，可见投资者对后市上涨信心不足，交投意愿反而下降。
相对股票市场的沉寂，大宗商品表现在上周有所逆转，或为短期见顶信号。前期以PTA\焦炭为代表的期货价格涨势凌厉，幅度之大面临技术性回调压力；以煤炭为例，夏季取暖季后电厂用煤需求出现同比负增长，需求端降温再现一例。
自7月份宏观政策微调之后，下半年经济托底大势渐明，以基建、消费为重要发力点的政策对冲本应无甚意外，但是通过最近两周的市场情况，我们发现：除了美国政府的最后一刀，新兴市场的连带风险也需要警惕，而国内经济方面通胀变量正变得重要。消费补跌大背景下上市公司中报并未出现一边倒，如果我们无法在中报中获取足够多的信息来判断宏观经济对微观盈利的影响，则寄望于更多终端消费数据的验证，尤其是消费旺季内一些重要消费品的销售表现。
底部、弱市期间还是把防风险放在首位，上周最大变量可能在于国内通胀预期的变化。对下半年政策转暖、经济转稳的基本判断并无改变，配置上仍然是偏向基建、原材料的周期和银行保险为代表的金融。
二、经济基本面：汇率担忧有所缓解，通胀变量正变得重要外部风险仍需防范。1）中美贸易磋商虽有新一轮谈判，但结果并不乐观。一是谈判代表级别降级，二是特朗普公开表示对谈判结果不抱多少期待。根据中美贸易摩擦事件的发展，美方尚未对中方的第二轮反击给予正式回应，而逼近美方2000亿商品征税时间点，我们仍需要做好风险防范准备。
2）汇率担忧在上周有所缓解，尤其是周五外汇管理中心公告称人民币对美元中间价报价行已重启“逆周期因子”，当日离岸人民币兑美元一度涨超900点。无论如何我们仍需警惕汇全球外汇市场的联动效应，在强势美元逆转或阶段性逆转之前。
内忧方面通胀变量正变得重要。1）此前市场担忧通胀三大主要来源：人民币贬值带来输入性通货膨胀、贸易争端带来农产品价格上涨和夏粮征收低于预期，仍在市场预期内；2）最近两周，一是城市房租上涨问题显性化，二是北方蔬菜重镇山东寿光遭遇洪灾。
房租方面已有北京住建委约谈相关房地产租赁企业且北京房地产中介协会做出12万套放租承诺，但仍需观察。山东寿光上周末遭遇洪灾后，当地蔬菜供应吃紧带来的物价上涨已经体现在北方多个城市；农业部提供的全国菜篮子产品批发价格200指数已经向上突破105，同比增长7.7%，而月初该指数还停留在98.25左右，同比仅增长3.2%；今年一度疲弱的猪价在经历过一轮探底后目前已经回升至逼近去年同期的水平。
三、上市公司盈利：仍延续较快增长进入上市公司中报披露高峰期，截止周末A股已有2048家上市公司披露2018年中期报告，还有近1500家将在本周披露完毕。
根据现有数据，全部A股扣除金融石油石化、中小板扣除金融和创业板扣除温氏股份，上半年营收分别增长16.7%、22.7%和29.5%，归母净利润则分别增长29.1%、19.9%和16.35%。两个重要的消费类行业医药和食品饮料营收分别增长21.6%和16.7%，归母净利润分别增长27.7%和34.4%。
总体上A股延续较快增长，中小板维持较快增长而创业板出现大幅减速。而在备受争议的消费板块，医药和食品饮料行业维持较快增长。而在上周的市场表现中，遇到财报披露的个股并非一边倒，超预期个股股价表现较好，其他个股则表现较为弱势。
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