2018年8月27日，国家统计局公布1-7月全国规模以上工业企业利润数据。1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39038.1亿元，同比增长17.1%，增速比1-6月份下降0.1个百分点。规模以上工业企业主营业务收入同比增长9.9%，主营业务成本增长9.5%。
评论
供给侧结构性改革持续推进，利润累计同比增速稳中有降
价格和成本涨幅有所收窄，同比趋降的主要原因。2018年1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39038.1亿元，同比增长17.1%，增速比1-6月份放缓0.1个百分点。1-7月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.45元，同比下降0.35元。每百元主营业务收入中的费用为8.18元，同比减少0.03元；7月份，工业生产者出厂价格涨幅略有收窄，购进价格涨幅扩大，对7月份工业利润增速略有拖累。
上游行业利润对中下游形成挤压。7月份消费同比增速小幅降至8.8%，处于年初以来较低水平，内需的疲弱也使得7月当月工业企业利润同比涨幅有所收窄。另外，7月利润增加的主要来源为上游行业，而中下游利润增速改善并不明显，反映价格上涨驱动下的利润改善中上游行业对下游行业造成的挤压效应。当前宏观经济仍有一定下行压力，叠加去年下半年高基数影响，后续整体工业企业利润增速难以延续去年的高增长水平。
采矿业增速升幅扩大，电热水气回落明显，整体盈利能力增强
从三大产业看，采矿业增速升幅扩大，制造业增速持平，电热水气回落明显。三大产业中，采矿业利润同比增长53.4%，比1-6月上升了5.5个百分点；制造业利润同比增长14.3%，与1-6月份持平；电热燃水生产与供应业利润同比增长17.8%，比1-6月下滑7.8个百分点。上游行业利润仍在改善，电热水气利润大幅下滑也部分解释了1-7月份全口径基建投资的持续回落。
主营业务收入利润率持续回升，盈利能力增强。主营业务收入利润率为6.46%，较1-6月小幅回落0.05个百分点，同比提高0.40个百分点。产成品存货周转加快。6月末，规模以上工业企业产成品存货周转天数为16.7天，同比减少0.1天。杠杆率继续下降，国有企业去杠杆稳步推进， 7月末，规模以上工业企业资产负债率为56.6%，同比降低0.5个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为59.4%，同比降低1.3个百分点，国有企业去杠杆进程稳妥推进。
分企业类型看，国有企业拉动作用仍强，股份制企业和私营企业略有回升，其余企业类型利润增速小幅回落。1-7月份，规模以上工业企业中国有控股企业利润总额11913.2亿元，同比增长30.5%；集体企业实现利润总额125.2亿元，增长4.1%；股份制企业实现利润总额27801亿元，增长21.3%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额9422.4亿元，增长7.5%；私营企业实现利润总额10215.1亿元，增长10.3%。分别比1-6月变动-1.0、-0.5、0.3、-1.2和0.3个百分点。
细分行业：采矿业利润增速上升，制造业整体持平、内部分化
石油和天然气开采业带动采矿业利润上升。石油和天然气开采业增长4.5倍，非金属采选业利润比1-6月跌幅收窄0.4个百分点。有色金属采矿选业利润同比增长15.7%，比1-6月份涨幅收窄4.1个百分点。煤炭开采和洗选业营利润同比增长18.0%，比1-6月份少增0.4个百分点。黑色金属矿采选业利润延续下降趋势，1-6月份同比下降28.8%，降幅收窄21.9个百分点。
制造业方面，烟草行业利润增速回升，纺织、服装改善明显，食品、皮革等制品业增速上升，化工回落。其中，食品制造业增速上升1.6个百分点至7.0%，烟草制品业利润上升1.1个百分点至7.1%。酒、饮料和精制茶制造业增速回落，下滑3.6个百分点至20.0%。1-7月纺织业、纺织服装、服饰业等制品业利润增速回升，纺织业利润增速止跌回升至0.2%；纺织服装、服饰业增速上升4.7个百分点至5.5%，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业上升0.2个百分点至4.6%。1-7月黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业保持升势，化工表现平稳。黑色金属冶炼和压延加工业，利润增长0.98倍；非金属矿物制品业虽回升1.1个百分点至45.2%；化学原料和化学制品制造业回落0.2个百分点，至29.2%。
下游制造业继续分化，汽车等制造业利润增速回落，计算机、通信和其他电子设备制造业利润由负转正，医药重回跌势,通用设备和专用设备回升。汽车制造业利润增速下滑3.3个百分点至1.6%。电气机械和器材制造业利润同比下降1.3个百分点至1.0%。医药制造业增速延续回落，下降3.2个百分点为11.2%。计算机、通信和其他电子设备制造业利润由负转正，上升3.2个百分点至0.9%。而铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业虽然增速仍然为负，相比1-6月下降0.1个百分点。通用设备制造业盈利增速上升1.7个百分点至9.0%，专用设备制造业利润增速上升3.7个百分点至23.1%。
成本推升使电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增速继续回落。1-7月份，煤炭价格持续上升导致电力、热力生产和供应业利润增速下降，同比增长19.6%，比1-6月下降7.8个百分点；水生产和供应利润增速由正转负，下跌4.6%，比1-6月回落13.0个百分点。
债市策略
价格和成本的涨幅收窄使1~7月工业企业利润同比增速小幅下滑，7月份消费增速小幅降至8.8%，处于年初以来较低水平，内需的疲弱使得7月当月工业企业利润同比涨幅有所收窄。另外，7月利润增加的主要来源为上游行业，而中下游利润增速改善并不明显，反映价格上涨驱动下的利润改善中上游行业对下游行业造成的挤压效应。当前宏观经济仍有一定下行压力，叠加去年下半年高基数影响，后续整体工业企业利润增速难以延续去年的高增长水平。综合来看，我们认为10年期国债收益率中枢将回落至3.4%~3.6%的区间。
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