券商、基金、投行人士一致认为，非头部券商要存活下去亟需打透细分领域。
8月31日，35家上市券商2018年中报悉数出炉。其中六成上市券商出现营收和净利润双降，而“双升”的仅有中信证券、华泰证券、申万宏源、东兴证券和中原证券5家。行业“马太效应”进一步加剧。
“马太效应”加剧
上半年，在A股调整、IPO审核趋严、股票质押新规、资管新规等多重因素的影响下，券商资管业务面临调整和转型的压力。
华尔街见闻梳理中报发现，2018年上半年，35家券商合计实现营业收入1232.93亿元，归母净利润339.11亿元。其中有21家券商营收净利双降，占比高达六成；收入实现正增长的有13家，占比四成不到，幅度介乎0.21%-41.95%不等。而净利实现正增长的仅有6家，占比两成不到，幅度介乎0.76%-20.01%之间。上述数据将券商的“寒冬”展露无遗。
华尔街见闻留意到，上半年净利骤减七成以上的有方正证券、东吴证券、国盛金控和国都证券4家公司，回调幅度分别为-75.03%、-93.85%、-215.88%和-93.33%。而“信用债违约事件频发”、“严监管”与“去风险”成上述券商中报的高频词，这也间接指出了其业绩下滑原因。（附图：2018年上半年券商业绩排名）
据Wind数据，2018年上半年 A股市值较2017年末减少了7.21万亿，降幅11.42%，三大股指下跌均超13%。报告期内，一级市场IPO审核趋缓趋严，A股上半年发行63只新股，融资金额931亿元，同比分别减少了74%和26%；二级市场交投平缓，股票交易额52万亿元，同比微涨0.3%。
华创证券认为，强监管周期之下，市场交易冷淡，证券行业板块估值及经营业绩均受到较大冲击。IPO发审趋严，数量及规模均萎缩明显，再融资规模增长乏力，债券发行持续受政策调整的影响，上半年投行业务收入萎缩27%。股票质押业务更成为抬高行业风险水平、拖累估值的负担，根据证券业协会公布的数据，上半年信用业务收入同比萎缩近43%。
在川财证券研究所所长陈雳看来，大部分券商业绩下滑主要原因是市场走弱、监管趋严、信用风险集中爆发等。
龙头转型提升核心竞争力
华尔街见闻注意到，在这样艰难的时点，头部公司的优势体现得更明显。
上半年，中信证券实现营收199.93亿，同比增长6.95%，继续成为营收规模最大的券商。此外，其净利润、ROE同比增幅也是最大。值得注意的是，其证券投资业务营收达47.41亿元，同比大幅增长50.65%，成为其业绩一大亮点。
东北证券研究报告认为，中信证券的投行业务以“交易型投行”和“产业服务型投行”为转型方向，采用矩阵式的管理架构，可以凸显自身品牌及专业化优势。这也许是其增速的一个重要因素，从另外一个角度来看，行业转型迫在眉睫。
安信证券认为，券商行业的龙头集中效应明显，并得到市场印证。2018年券商分类评级中AA级券商有12家，均为行业利润前13大券商，未来净资本规模、风险管理能力和评级结果对券商经营的重要性可能还将逐步加强，内部管理能力强，资本雄厚的龙头券商将获得更多业务扩张的机会，行业集中度可能进一步提升。
小券商还剩“一线生机”
券商早已迎来“寒冬”，在恒者恒强的“马太效应”下，非头部公司要想活下来越发艰难。小券商如何存活下去，业内人士看法不谋而合。
一名在深圳公募基金坚持了20年的业内人士向华尔街见闻表示，有冬天就有夏天，中国的证券市场永远都是一个周期，大家都在说现在是冬天，但是真正实力比较强大、内功深厚的券商，会吸引更多的人才，埋下优秀的“种子”，只要市场好起来，马上会发展上去。只要真正自身投研能力、内控、风控做的到位，总有机会。
一名广州资深的投行人士对华尔街见闻表示，“这会形成整个行业的积蓄和整合，强者恒强的马太效应会在券商中体现得更加明显。背后的逻辑是市场上的业务有限，各家券商要通过自身的优势去‘抢’业务，而券商资本金的规模、团队的专业能力和经验、和证监会的协调沟通能力决定了券商的竞争优势，这么一来，非头部券商就难以存活了。而头部公司会得到更多的资产资源及资金。”
对于小券商如何存活，该名投行人士表示，“行业的格局决定了它们能打的策略较有限，比如能使用资本上的手段、各方面的社会关系都是有限的。这时候它们需要的是打透细分领域，先进入参与市场，首先能保证自身能‘活下来’，然后靠一定客户资源走得更远。”
而另外一名在证券业坚持了13年的业内人士，对华尔街见闻亦发表了相似的看法，“无非是提升自己的专业能力和竞争优势。小券商要找到自己擅长的细分领域，比如专注在投行业务或资产管理业务，有些可能是完全平台型，它们会‘大而全’，像中信或者华泰那种。从长远看，行业竞争会越来越激烈，打铁还要自身硬，行业会慢慢向特色和专业化方向演变，目前各家公司是同质化多一点。”
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