增值税税率下调会带来整体的降税，毛利率越低，同时对上下游议价能力越强，减税带来的税前利润弹性越大。
8月14日，国务院办公厅印发了《全国深化“放管服”改革转变政府职能电视电话会议重点任务分工方案的通知》（下称《通知》），其中提到在增值税下一步深化改革中，税率将从三档并两档。
▍我们对增值税率下调在上市公司层面做了详尽的测算。整体结论：
1）毛利率越低的行业，降低增值税受益越明显；2）即便减税，如果所处的产业链位置竞争格局较差，相对上游和下游都没有议价权，理论上还可能出现毛利和税前利润降低；3）即使含税价的调整使得收入成本毛利都不发生变化，附加税费、应收账款、现金、利息收入也会出现微小的变化影响税前利润。
▍情形一：购进原材料终端含税价格不变，销售产品的终端含税价格不变。
这种情形下营业收入会增加，同时营业成本也会增加，前者增加幅度更大，毛利率会增厚。我们测算的23个行业在这种情形下税前利润的增厚幅度在1.41%~10.96%之间（平均4.93%），影响最大的行业包括商贸零售（11.0%）、建筑施工（10.4%）和石油石化（10.1%），影响最小的行业包括白酒（1.4%）、房地产开发（2.4%）和水泥（2.5%）。
▍情形二：购进原材料终端含税价格完全下调，销售产品终端含税价格完全向下调整。
这种情形下毛利率不变，主要的变化就是税金附加和现金流的变化。所以这种情形下，利润率越低的东西，税金附加本身的影响相对而言就更明显，减税就越受益。在这种情形下税前利润的增厚幅度在0.17%~2.57%之间（平均1.2%），影响最大的包括石油石化（2.6%）、有色金属（2.0%）和商贸零售（1.9%），影响最小的行业包括白酒（0.2%）、医药工业（0.4%）和房地产开发（0.5%）。
▍情形三：购进原材料终端含税价格完全下调，销售产品终端含税价格不变。
这种情形下毛利率增厚幅度最大，最主要的变化就是营业收入会增加，同时营业成本不变。在这种情形下税前利润的增厚幅度在1.7%~27.8%之间（平均12.3%），影响最大的行业包括石油石化（27.8%）、有色金属（22.1%）和建筑施工（20.5%），影响最小的行业包括白酒（1.7%）、医药工业（3.4%）和水泥（4.9%）。
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