重点推荐：1、宏观团队认为，国际经济方面，新兴市场风险发酵，贸易领域谈判艰难推进；国内经济方面，开工旺季来临，重点关注生产回升强度；国内政策方面，个税起征点维持不变，防风险、稳增长同步推进。2、策略团队认为，当前压制市场的核心矛盾——新兴市场担忧及贸易战演绎担忧正在出现阶段性拐点，金秋行情正在到来。3、基础化工团队认为Q2业绩增速上扬，行业扩产动能理性复苏，行业高盈利水平将维续。
一、今日重点推荐
1、日报/周报/双周报/月报：《开工旺季来临，重点关注生产回升强度》
高频数据显示，下游需求平淡，工业生产部分领域边际小幅回升，高炉开工率、螺纹钢社会库存、水泥价格边际回升，但发电煤耗增速回落明显，高炉开工率绝对水平仍明显低于历史同期，因此后续重点关注开工旺季回升强度。国际原油价格上涨，铜、铁矿石价格调整，国内蔬菜、猪肉价格大幅回升；资金面平稳，短端利率抬升，长端下行，期限利差收窄，信用利差扩大，人民币结束贬值略有升值。整体而言，高频数据反映的是一个不甚乐观的组合。
国际经济：新兴市场风险发酵，贸易领域谈判艰难推进。特朗普或开征汽车关税，欧盟回击，欧美紧张局势升级；新兴市场国家货币贬值态势不减，巴西、阿根廷、印度、土耳其均出手进行干预；美墨谈判达成，美加谈判进展缓慢；英国脱欧谈判现转机，最后期限或推迟至11月。
国内政策：个税起征点维持不变，防风险、稳增长同步推进。个税法迎来二审，起征点维持每月5000元不变，赡养老人支出纳入专项附加扣除；财政部表示将坚持标本兼治，依法依规管控地方政府债务风险；银保监会强调贯彻“六稳”方针，要求继续做好防范化解金融风险各项工作；国务院总理李克强听取今年减税降费政策措施落实情况汇报，决定再推新举措支持实体经济发展；金稳会召开了防范化解金融风险专题会议，着重关注网络借贷行业风险和上市公司股票质押风险整治情况；长春市人民政府率先取消棚改货币化安置购房奖励，鼓励被征收人选择房屋安置。
下周重点：中国、美国及欧元区各国8月贸易数据与制造业PMI，澳大利亚与加拿大央行公布利率决议。
2、A股策略周报：《风险缓释，备战金秋》
金秋渐近，加仓窗口开启。从我们的体系出发，本轮市场下跌的核心问题在于风险事件蔓延的超预期而非盈利或利率问题。站在当前时点，风险溢价的影响正在收敛，经济悲观预期、信用风险正伴随放宽的财政政策和适度流动性释放开始修正，当前压制市场的核心矛盾——新兴市场担忧及贸易战演绎担忧正在出现阶段性拐点。我们认为，“梅雨时节”已经过去，市场所期待的“金秋行情”正在到来。
新兴市场的担忧的缓解，人民币汇率趋稳。八月至今，土耳其、阿根廷、委内瑞拉等新兴市场风险不断，究其背后，在新的一轮美元走强周期中，前期借高额外债的国家出现大量的资本外逃显现，容易引发汇率问题，进一步引发国内多类资产的共振下跌状况。美联储9月加息在即，本周新兴市场干预手段更为频繁，南非政府重申将进行土地改革、巴西央行宣布以4.2的汇率进行外汇干预、阿根廷呼吁IMF加快发放贷款并加息至60%。我们认为，新兴市场外汇已进入第二轮调整阶段，相比于前期的贸易摩擦引发的问题，此次更倾向于基本面弱势的发酵，伴随美联储9月加息落定、美国进入中期选举关键期，短期新兴市场的发酵将告一段落。同样的，伴随监管层收缩了离岸人民币的流动性、重启逆周期调节因子，人民币汇率压力暂告一段落。
中选之下，贸易战路径或将出现缓解。近日中美举行副部级经贸磋商，且中期选举临近，APEC、G20等系列重磅会议又将于11月召开，此类关键信息与节点使得贸易战路径演绎显得愈发重要。首先，就中期选举而言，如果失去参议院或众议院的控制权，共和党此前关于“再次启动废除Obamacare、削减社会福利，以及对企业和富有阶层进一步减税”的立法计划将宣告失败，同时特朗普及其政府官员未来不得不面对更频繁、更深入的调查。其次，为了争取中期选举的胜利，贸易战的影响较为关键。在贸易伙伴不打算（或尚未）实施实质性关税报复的前提下，主张贸易保护会赢得更多选民的支持，如2018年3-5月。然而，当贸易伙伴开始实施实质性关税报复，并且关税效果逐步显现后，强硬的贸易战不能有效获取选票，如2018年7月以来。我们认为，中选之下，贸易战演绎的烈度将出现缓解。
加仓时机到来，重点关注计算机/电子/通信/军工行业。金秋行情中，两大风险进一步缓释，市场将迎来阶段性风险偏好提升时期。“制造业中的TMT”（计算机/军工/电子/通信）属于估值敏感型受益于风险偏好修复逻辑，交易结构良好，随着信用风险的缓解，股票质押影响由负转正将为其提供较强反弹基础，从政策层面来看，以信息消费三年行动计划为代表的相关政策利好预计将会陆续释放，将为相关行情板块的展开提供催化。具体而言，从细分领域亮点来看，计算机在云计算（进入加速增长期）、电子在5G和半导体、通信在5G、军工在飞机。对于消费，微观交易结构差、宏观消费数据下滑、棚改货币化效应收缩使得投资者担忧情绪升温，建议继续谨慎。
3、行业专题研究：基础化工《Q2业绩增速上扬行业扩产动能理性复苏》
维持增持评级：我们认为Q2价格高位震荡下，业绩增速上扬反映了化工业出清良好，整体新增产能依然可控，行业周期将由倒V型转变为倒L型，行业高盈利水平将维续，维持基础化工行业增持评级。
上半年化工板块业绩高增长：18上半年化工行业延续了17下半年以来的高景气度，但行业走势由“全面复苏”演变为“多点开花”，整体来看化工品价格呈高位震荡走势，部分品种如有机硅、醋酸等创出历史新高。收入端来看，化工板块受益化工品价格高位稳固，实现收入7918.33亿元，增6.00%；费用端来看，规模效应提振下延续了2015年以来下滑趋势，销售/管理/财务费用率3.80%/4.91%/1.75%，较2017年降0.24%/0.48%/0.15%；盈利端来看，收入增长费用平稳下促使化工板块盈利高增长，实现归母净利润629.99亿元，增35.61%，逾8成三级子行业实现正增长；盈利质量方面，2018上半年化工板块ROE改善明显至6.39%，聚氨酯依然领跑全行业，ROE高达8.64%。
二季度化工板块业绩增速再上扬：18年二季度化工业维续较好景气度，化工品价格涨跌互现，整体行业开工情况明显好于一季度，导致化工品综合价格指数有所回落但依然稳定高位。收入端来看，多数产品价格高位维续叠加二季度开工良好，量稳价升提振收入，实现营收4332.14亿元，增8.56%；盈利端来看，化工品细分品类较多叠加近几年持续出清下，整体价格刚性好于上游大宗原材料刚性，价差依然有所扩大改善业绩，实现归母净利润339.09亿元，增50.47%；盈利质量来看，二季度ROE再创多年来新高达3.15%；库存端来看，二季度行业存货有所去化，环比-1.65%，但同比增速上抬表明Q2下游需求改善依然有限；资产及在建工程来看，二季度总资产规模继续扩大，在建工程同比增速继18Q1由负转正后，18Q2增速增至34.75%，化工产业再投资悲观预期有所减弱，但扩产依然集中于部分龙头企业，且资产负债率下降中的扩产意味着大举持续扩张可能性较低。预计未来化工行业周期将由倒V型转变为倒L型，高盈利水平将维续。
投资建议：推荐周期公司（万华化学、扬农化工、新安股份、华鲁恒升、神马股份、鲁西化工、浙江龙盛、闰土股份），及优质成长公司（利安隆、扬帆新材、国瓷材料、飞凯材料、鼎龙股份、万润股份）。
风险提示：地产需求大幅回落，中美贸易摩擦影响下游需求。
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