报告摘要：
贸易战首轮交锋未对8月进出口产生较大影响。8月出口额以美元计价同比增长9.8%，低于预期和前值。两种计价下出口额同比呈反向变动，主因对美汇率快速贬值带来的计价扰动。8月中国进口额增速有所回落，但增速依然大幅高于预期。
出口方面，实际汇率快速回落对8月总出口表现形成支撑。人民币兑一篮子货币8月继续回落，CFETS汇率指数8月均值92.8，较前期继续下行1个点位，为16年以来的次低点，一定程度对总出口表现形成支撑。分国别来看，对美出口抢跑是8月出口走稳的主要因素，受全球经济分化影响，对欧日出口环比放缓。分产品看，8月高新技术产品和机电产品出口额增速略有放缓，后续贸易抢跑现象或将逐渐平息。传统劳动密集型产品出口继续下降。高端产业出口依然维持在高增速区间及传统劳动密集型产业出口增速的持续下滑，反映出我国产业转型成效显著。
进口方面，原油、天然气等商品进口量增加，农产品进口增速回升但大豆进口量减少，大宗商品表现分化。
8月贸易顺差低于预期，主因进口较多而非出口拉动明显，在考虑进基数、抢跑等效应后，出口增速基本维持平稳。数据上看，美元计进出口同比增速基数较7月抬升约0.2个百分点，人民币计出口当月同比基数滑落约4个百分点，进口当月同比基数滑落0.3个百分点。
总体来看，海外经济分化继续，叠加地域政治冲突隐忧和贸易战升级，全球贸易前景在不确定之中被阴云笼罩。8月23日第二批针对160亿美元产品规模的增税已经落地，后续影响将释放；此外，特朗普政府于9月7日表示对华2000亿美元商品关税预计很快实施，随后额外2670亿美元针对中国商品的关税也已准备就绪。贸易战全面再升级，拉升外贸负面预期，从贸易数据上看，已生效的关税加征后劲强劲。
未来，随着美国与其他主要发达经济体经济再分化格局延续以及中美之间贸易冲突持续恶化，出口预计继续放缓，叠加汽车、日用消费品进口关税的下调，净出口新均衡状态后续仍大概率延续。
报告正文：
1.主要数据
按美元计：
中国8月进口同比20%，预期17.7%，前值27.3%。
中国8月出口同比 9.8%，预期10%，前值12.2%。
中国8月贸易帐279.10亿美元，预期310亿美元，前值280.5亿美元。
按人民币计：
中国8月进口同比18.8%，预期12.1%，前值20.9%。
中国8月出口同比7.9%，预期5.7%，前值6%。
中国8月贸易帐1797.5亿人民币，预期2049.5亿元，前值1769.6亿元。
2.出口增速如期回落，贸易抢跑效应逐渐减弱
8月出口额以美元计价同比增长9.8%，较前期回落2.4个百分点，低于预期的10%。
其中，一般贸易额同比增长11.9%，进料加工贸易增长3.5%，来料加工装配贸易增长17.2%。以人民币计价来看，出口额同比增长7.9%，高于预期的5.7%。两种计价下出口额同比呈反向变动，主因对美汇率快速贬值带来的计价扰动。
实际汇率快速回落对8月总出口表现形成支撑。
人民币兑一篮子货币8月继续回落，CFETS汇率指数8月均值92.8，较前期继续下行1个点位，为16年以来的次低点，一定程度对总出口表现形成支撑。8月PMI指数中新出口订单指数继续下行至49.4，对贸易冲突加剧的担忧逐渐发酵。
之前我们分析由于6月之后中美之间互加关税具有不确定性，二季度贸易有抢跑属性，因此存在透支效应，我们预计随着进入三季度该效应将减弱。8月贸易数据印证了我们的判断，进出口稳步回落。
分国别来看，8月出口主要受益于对美出口抢跑加剧，而本月进出口放缓主要受对欧盟、日本环比放缓的影响，其根源在于全球经济分化延续。
8月对美出口金额443.9亿美元，较前期大幅提高28.5亿美元，主因贸易战升级预期下对美出口抢跑加剧。对欧盟出口370.1亿美元，较前期提高10.7亿美元，环比增速放缓；对日本出口金额115.8亿美元，较前期回落10.1亿美元，环比回落。
分产品来看，8月高新技术产品和机电产品出口额增速略有放缓，后续贸易抢跑现象或将逐渐平息。
8月高新技术产品出口额近619亿美元，同比增速10.63%；机电产品出口额近1244亿美元，同比增速9.8%。高技术产品及机电产品出口增速较7月份均有所下滑，机电产品增速更是与总出口增速持平，贸易战对我国高端产业出口的影响或后续发酵。
传统劳动密集型产品出口继续下降。
前8个月，以人民币计，服装出口6627.8亿元，下降6.2%；纺织品5071.8亿元，增长2.8%；家具2223.8亿元，增长0.1%；鞋类2031.5亿元，下降9.6%；塑料制品1795.1亿元，增长5.1%；箱包1147.8亿元，下降4.7%；玩具972.4亿元，下降3.5%；上述7大类劳动密集型产品合计出口1.99万亿元，下降2.5%，占出口总值的19.2%。
高端产业出口依然维持在高增速区间及传统劳动密集型产业出口增速的持续下滑，反映出我国产业转型成效显著。
3. 进口仍维持高位，带动贸易顺差不及预期
8月中国进口额增速虽有所回落，但增速依然大幅高于预期。
进口额以美元计价同比增长20%，高于预期的17.7%，前值为27.3%。其中，一般贸易进口额同比增加24.8%，进料加工贸易额增长13.3%，来料加工装配贸易增长21.2%。以人民币计价的进口额同比增速18.8%，显著高于预期的12.1%，前值为20.9%。
分项来看，8月份原油、天然气等商品进口量增加，农产品进口增速回升但大豆进口量减少，大宗商品表现分化。
原油进口进一步提升，同比增速达到74.38%，前值63.01%，主要受去年同期基数较低的影响，但油价高企也是本月进口提速的重要推动力；农产品进口增速回升至15.382%，前值4.97%，对美农产品贸易替代的影响开始显现；铁矿砂及其精矿同比增加6.61%，前值19.74%；初级形状的塑料进口增速滑落至23.29%，前值34.71%；成品油进口增速降至39.62%，前值54.13%；钢材进口增速回升至12.73%，前值9.48%。
8月贸易顺差低于预期，主因进口较多而非出口拉动明显，在考虑进基数、抢跑等效应后，出口增速基本维持平稳。
数据上看，美元计进出口同比增速基数较7月抬升约0.2个百分点，人民币计出口当月同比基数滑落约4个百分点，进口当月同比基数滑落0.3个百分点。
4. 海外经济分化继续，中美贸易战或将加码，未来风险仍存
美国二季度GDP修正值增速创新高，7月核心PCE物价指数同比值2%，较前期进一步推高。欧元区CPI保持高位，但经济景气度依旧下滑。日本供需依旧低迷，CPI距离目标尚远。
总体来看，海外经济分化继续，叠加地域政治冲突隐忧和贸易战升级，全球贸易前景在不确定之中被阴云笼罩。
关注贸易战后续发展。
中美贸易战仍继续升级，8月23日第二批针对160亿美元产品规模的增税已经落地，后续影响将释放；此外，特朗普政府于9月7日表示，对华2000亿美元商品征收25％的关税预计很快实施，随后美方还有额外的2670亿美元针对中国商品的关税也已准备就绪。
贸易战全面再升级，拉升市场对中国贸易的负面预期，从贸易数据上看，已生效的关税加征后劲强劲。
未来，随着美国与其他主要发达经济体经济再分化格局延续以及中美之间贸易冲突持续恶化，出口预计继续放缓，叠加汽车、日用消费品进口关税的下调，净出口新均衡状态后续仍大概率延续。
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