按人民币计，中国8月进口同比18.8%，前值20.9%；出口同比7.9%，前值6%。以美元计，8月进口同比20%，前值 27.3%；出口同比9.8%，前值 12.2%。
核心观点
出口：8月出口增速稳定 中美贸易战对出口冲击不大
出口走势：8月出口增速整体保持稳定。
人民币计价出口增速（7.9%）高于预期（5.7%）和前值（6%），但美元计价值变化方向相反。根据历史数据显示，不同计价口径下出口增速同比变化（美元计价-人民币计价）和美元兑人民币走势呈反比。8月人民币相对美元贬值2.1%，以美元计价的同比增速和以人民币计价的增速差异从7月6.2%收窄至8月1.9%。
出口区域：
8月对美、欧盟、日本、东盟出口分别拉动我国出口2.62、1.45、0.21和1.87个百分点。从增速来看，对美和东盟出口增速维持高位。
出口商品：
从拉动来看，8月高新技术和机电产品拉动分别对出口拉动3%和5.65%,劳动密集型商品出口仅拉动0.84%。从增速来看，高新技术和机电产品出口增速增长较快，劳动密集型出口增速小幅增长。
出口展望：
中美关税政策对出口冲击或在明年1季度，全球贸易增速有降温趋势或拖累年内出口。根据我们对浙江进出口企业调研显示，由于目前多数企业订单已排到年底，贸易战导致的的订单断崖式下跌可能会在明年1季度。在我们构建的全球贸易检测指标中，部分前瞻性指标（OECD综合领先指标、欧洲消费者信心指数、中国GDP、CRB大宗商品价格指数）显示全球贸易或进一步走弱。警惕全球贸易降温对我国出口或形成的拖累。
进口：内需走弱 进口增速放缓
进口走势：
人民币和美元计价两种统计口径下，进口同比增速较前值均有所走弱，反映我国内需有所下滑。
进口区域：
8月东盟、欧盟、韩国和日本进口分别对我国进口拉动1.69、1.47、1.46和0.95个百分点，从美国进口对我国进口增速拉动最低，仅为0.19%。
进口商品：
原油对8月进口增速拉动最大达到5.54%。从增速来看，8月农产品和原油进口增速上升较快。
展望：
中采PMI已经连续三个月下行，PMI分项中出口订单、新订单、库存指数均下跌，预示着内需将会继续走弱。
贸易差额：基本维持不变 警惕未来贸易战带来顺差减少
贸易差额走势：
基本维持不变：以美元计价，贸易顺差小幅收窄（1.4亿美元）。以人民币计价，贸易顺差小幅上升27.5亿元。
贸易差额展望:
中美贸易战或使贸易顺差减少12%:上半年在服务逆差增长较快的驱动下，我国经常账户出现1998年以来首次逆差。1-8月贸易顺差较去年累计下降约26%。根据测算，如果美国2000亿关税落地，我国贸易顺差将缩小12%。这将促使经常账户进入正逆差交替甚至是逆差的趋势，那么将对人民币汇率和货币政策调控产生深远影响。
风险提示：海外经济政策层面出现黑天鹅事件。
报告正文
1
出口：8月出口增速稳定 贸易战对本月出口冲击不大
（一）出口走势：整体增速稳定 人民币计价出口增速高于预期和前值 美元计价变化方向相反
美元计价出口增速较前值和预期回落，但人民币计价显示出口增速上升：
以美元计价中国8月出口同比增长9.8%，低于预期（17.7%）和前值（12.2%）。以人民币计价，8月出口同比增长7.9%高于预期（5.7%）和前值（6%）。
人民币和美元两种计价口径下，出口同比增速增长方向变化不同，主要受汇率变化影响：
导致美元计价增速回落、人民币计价增速上升主要受人民币汇率贬值带来的汇兑层面影响。如下图所示，不同口径下出口增速同比变化（美元计价-人民币计价）和美元兑人民币走势呈反比，在人民币贬值的情况下，差异有收窄趋势。8月人民币相对美元贬值2.1%，因此以美元计价的同比增速和以人民币计价的增速差异明显收窄。
本月基数效应也对出口增速有所贡献：
在基数不变的情况下，出口同比增速为8.85%，对本月出口增速贡献90%。
（二）出口区域：对美东盟出口增速上升 对欧日韩出口增速下降
从拉动来看，8月对美国和东盟出口拉动我国出口增长。
8月对美、欧盟、日本、东盟出口分别拉动出口2.62、1.45、0.21和1.87个百分点，对韩出口拉动为-0.18%。
从增速来看，8月我国对发达国家中的美国、加拿大出口增速上升，对欧盟、日本、韩国和香港出口增速均有所下滑。
具体来看，发达国家中，对欧盟、日本、韩国和香港出口增速分别下降了1.06、8.55、12.97和7.29个百分点，其中韩国为负增长，同比增速-4.06%；而美国和加拿大分别上涨了1.98%和6.94%。在新兴市场中，印度、巴西、俄罗斯出口增速分别下跌了2.04、14.08和14.06个百分点，而对东盟和南非的出口同比分别上升了0.48%和15.08%。
从主要出口国的经济表现来看，美国经济表现强劲，欧盟有所走弱：
整体来看，全球经济动能有所弱化，8月摩根大通全球综合PMI 下降至53.4。本月出口增速的主要拉动国美国PMI大幅上行，从58.10上行至61.3。而欧洲PMI则由55.10下行至54.60，日本PMI从52.30上行至52.50。新兴市场中俄罗斯、巴西PMI指数由48.10、50.50上行至48.90、51.10，但印度、南非PMI指数由52.30、46.70下降至51.70、43.00。
（三）出口商品：高新技术和机电产品出口对出口拉动最大
从主要商品对出口增速的拉动来看，
8月高新技术和机电产品拉动分别对出口拉动3%和5.65%，劳动密集型出口拉动率仅为0.84%。
从出口商品增速来看，
对高新技术和机电产品出口增速上升，劳动密集型出口小幅增长。
a)高新技术和机电产品出口增速上升：
高新技术产品（本月12%，上月10.6%）、机电产品（本月12.2%，上月9.8%）同比增速有所上升
b)六大劳动密集型商品同比增速整体有所上升：
整体来看，8月劳动密集型商品同比增速有所回升。具体来看，纺织品（本月8.8%，上月6.1%）、箱包（本月5.3%，上月4.6%）、服装（本月4.0%，上月1.1%）、鞋类（本月-1.5%，上月-3.84%）增速上升，塑料制品（本月6.7%，上月8.6%）增速有所放缓。
（四）出口展望：中美关税政策对出口冲击或在明年1季度 全球贸易增速有降温趋势或拖累年内出口
贸易战对8月出口影响有限，冲击或在明年1季度：
根据我们对浙江进出口企业调研结果显示，企业层面对未来贸易战担忧较大且应对能力有限。若实施2000亿后，涉及到企业的对美出口产品份额增加（一般增加到20%左右），并侵蚀企业的利润（对劳密企业基本侵蚀了所有净利），企业可能考虑放弃该部分生产，影响的是企业的发展问题。而如果贸易战进一步扩大，将会影响到企业生存。从数据反应上，贸易战导致订单的断崖式下跌可能会出现在明年1季度，因为目前的订单生产已经排到了今年年底。但也有部分企业表明当前已经感受到订单量的下降，如果出货期较短，如家具行业，可能在四季度10月份开始出货量就开始明显下降
贸易争端和新兴市场风险频发下，全球贸易有降温趋势：
在我们构建的全球贸易检测指标中，部分前瞻性指标显示全球贸易或进一步走弱：OECD综合领先指标、欧洲消费者信心指数、中国GDP、CRB大宗商品价格指数均有所走弱。叠加中美贸易争端和新兴市场的风险显现，对全球贸易环境都会产生负面的冲击。
2
进口：内需走弱 进口增速放缓
（一）进口走势：人民币和美元计价下 进口增速均低于前值
人民币和美元计价两种统计口径下，进口同比增速较前值均有所走弱：
以美元计价中国8月进口同比增长20%，低于预期（10%）和前值（27.3%）。以人民币计价，进口同比增长18.8%，高于预期（12.1%）但低于前值（20.9%）。不论是以人民币还是美元计价，8月进口增速都较上月出现下行，反映我国内需走弱。另外，基数效应对本月进口贡献93%；在基数不变的情况下，进口同比增速为18.7%，对本月进口增速贡献93%
（二）进口国家： 东盟、欧盟和韩国进口对8月进口增速拉动近5%
从拉动来看，东盟、欧盟、韩国是主要进口增速拉动国：
东盟、欧盟、韩国和日本进口分别对8月进口拉动1.69、1.47、1.46和0.95个百分点，从美国进口对我国进口增速拉动最低，仅为0.19%。
（三）进口商品：原油进口拉动本月进口增长
从主要进口商品对进口增速的拉动来看，
原油对8月进口增速拉动最大，达到5.54%%(1月-8月平均是3.87%)。从进口商品的增速来看，8月农产品和原油进口增速上升较快。
a)农产品中大豆量增价跌，谷物价跌量涨：
从数量上来看，谷物（本月18.3%，上月-4.8%）、大豆（本月10.8%，上月-4.0%）大幅增加；从价格上来看，谷物（本月8.7%，上月13.5%）增速放缓，大豆（本月27.6%，上月6.8%）大幅上涨。
b)原油进口大幅上涨：
从进口数量上来看，原油（本月13%，上月3.7%）本月进口增速大幅增加，从进口价格来看，原油(本54.4%，上月57.2%)。
（四）进口展望：经济下行压力较大，内需或继续走弱
中采PMI已经连续三个月下行，PMI分项中出口订单、新订单、库存指数均下跌，或预示着内需将会继续走弱。
3
贸易差额：基本维持不变 警惕未来贸易战带来顺差减少
（一）贸易差额走势：较上月基本维持不变
贸易顺差本月基本保持不变：
以美元计价，贸易顺差小幅收窄（1.4亿美元）。8月出口额增加（18.65美元）额小于进口额增加（20.04亿美元），贸易顺差减少1.4亿美元。以人民币计价，贸易顺差小幅上升27.5亿元。由于出口增加额（548.2亿元）大于进口增加额（520.7亿元），贸易顺差上升至1797.5亿元。
（二）贸易差额展望：中美贸易战或使贸易顺差减少12%
中美贸易战下，双方的关税政策将直接影响我国的贸易顺差：
经测算，如果美国对华征收2000亿关税措施落地，我国对美国600亿商品进行关税反击，那么根据测算贸易战将使得我国货物贸易顺差较2017年下降12%。今年1季度我国经常账户出现了较大规模的逆差341亿美元，虽然二季度由逆转正，但上半年逆差额仍达到283亿美元（1998年中国开始公布半年国际收支平衡表以来首次出现）。如果经常账户进入了正逆差交替甚至是逆差的趋势里，那么将对资产价格和整个宏观的货币政策调控产生深远影响。
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