报告摘要：
8月CPI同比上升2.3%，超出预期2.1%，上月同比2.1%。环比上涨0.7%，较上月涨幅扩大0.4个百分点。原因有三：一是鲜菜价格上涨较多。寿光洪水造成全国最大的蔬菜集散中心受灾严重，直接推升周边地区的菜价。二是猪肉价格继续回升。这是由于猪价近期触底反弹，叠加非洲猪瘟导致供给端受到影响。三是油价上涨拉动汽油和柴油分别同比上涨19.8%和22.0%。而房租对CPI影响有限。8月PPI同比上涨4.1%，涨幅较上月回落0.5%，印证了我们此前“PPI大概率回落”的观点。环比来看，PPI上涨0.4%，涨幅扩大0.3%；其中，生产资料价格上涨0.5%，涨幅扩大0.4%；与PMI数据所显示的一致。生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1%。黑色金属冶炼和压延加工业、石油、煤炭及其他燃料加工业环比涨幅较大；但石油开采及加工业同比涨幅回落，因为目前油价逐渐企稳并见小幅回落。预计9月CPI同比变化不大。一方面，从历史经验上看，洪灾对鲜菜价格的影响将延续至9月，但影响程度稍弱。另一方面，目前非洲猪瘟仍持续在各地爆发，猪瘟对人类无害，故对供给端影响大于需求端；猪肉价格预计将继续上升。但同时CPI翘尾因素有较大回落，将从8月的0.97%下降至0.43%。综合来看预计9月CPI同比仍在2.3%左右。预计9月PPI将回落至4%以下。从工业生产来看，目前市场情绪尚未稳定，生产端难以对PPI有较明显拉动。原油价格虽因委内瑞拉、伊朗的供应受阻，有上行压力，但变化幅度不会太大。预计基建投资会有所反弹、同时环保压力导致供给收缩，所以PPI环比仍会正增长。但9月PPI翘尾因素大幅下降1.02个百分点，预计9月PPI会继续下行。综合来看，CPI上升PPI下降，二者之间剪刀差缩窄。水灾对鲜菜价格属于短期冲击，在9月份之后会逐渐消退；年内滞涨压力不大。但需关注猪价的走势及中美贸易战带来的风险。若非洲猪瘟控制不善导致供给大幅下降，则可能提前启动猪价大周期。贸易战方面，8月23日，中国对美160亿美元规模关税落地，并公布600亿美元反制计划。特朗普威胁2000亿美元规模关税即将落地，且在此基础上可能再增2670亿关税。如若关税落地、贸易战升级，将使通胀面临进一步上行压力。
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报告正文：
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1、主要数据
8月CPI同比2.3%，预期2.1%，前值2.1%。环比上涨0.7%，前值0.3%。
8月PPI同比4.1%，预期4%，前值4.6%。环比上涨0.4%，前值0.1%。
2、CPI上涨超预期，洪水猪瘟油价为主因
8月CPI同比上升2.3%，超出预期2.1%，上月同比2.1%。环比上涨0.7%，较上月涨幅扩大0.4个百分点。
其中食品价格同比上涨1.7%，环比上涨2.4%，大幅带动CPI的上涨。
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CPI上涨超预期的主要原因有三：
一是鲜菜价格上涨较多。寿光洪水造成全国最大的蔬菜集散中心受灾严重，直接推升了周边地区的菜价，辽宁、吉林和山东鲜菜价格环比超过20%；天津、北京和黑龙江也环比上涨15%左右。二是猪肉价格继续回升。猪肉价格环比涨幅6.5%，同比降幅继续缩窄4.7个百分点。这是由于猪价近期触底反弹，叠加非洲猪瘟导致供给端受到影响。三是油价上涨拉动汽油和柴油分别同比上涨19.8%和22.0%。
CPI中租赁房房租环比上涨0.6%，同比上涨2.6%。环比上升主要因为8月毕业生入职拉动需求，同比则因一线城市今年年初开始的房租上涨，
而近期一线城市的房租上涨则对CPI影响有限。
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预计9月CPI同比变化不大。
一方面，从历史经验上看，洪灾对鲜菜价格的影响将延续至9月，但影响程度稍弱。另一方面，目前非洲猪瘟仍持续在各地爆发，猪瘟对人类无害，故对供给端影响大于需求端；猪肉价格预计将继续上升。但同时CPI翘尾因素有较大回落，将从8月的0.97%下降至0.43%。综合来看预计9月CPI同比仍在2.3%左右。
3、PPI如预期回落，预计继续下降
8月PPI同比上涨4.1%，涨幅较上月回落0.5%，印证了我们此前“PPI大概率回落”的观点。
环比来看，PPI上涨0.4%，涨幅扩大0.3%。
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生产资料价格上涨0.5%，涨幅扩大0.4%；与PMI数据所显示的一致。生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1%。黑色金属冶炼和压延加工业、石油、煤炭及其他燃料加工业环比涨幅较大；但石油开采及加工业同比涨幅回落，因为目前油价逐渐企稳并见小幅回落。
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9月PPI将继续下降，预计会回落至4%以下。
从工业生产来看，目前市场情绪尚未稳定，生产端难以对PPI有较明显拉动。原油价格虽因委内瑞拉、伊朗的供应受阻，有上行的压力，但变化幅度不会太大。预计基建投资会有所反弹、同时环保压力导致供给收缩，所以PPI环比仍然会正增长。但9月PPI翘尾因素大幅下降1.02个百分点，受此影响，预计9月PPI会继续下行。
4、生产消费价格剪刀差缩窄，警惕猪瘟及贸易战风险
综合来看，CPI上升PPI下降，二者之间剪刀差缩窄。
水灾对鲜菜价格属于短期冲击，在9月份之后会逐渐消退；年内滞涨压力不大。
但需关注猪价的走势及中美贸易战带来的风险。
若非洲猪瘟控制不善导致供给大幅下降，则可能提前启动猪价大周期。贸易战方面，8月23日，中国对美160亿美元规模关税落地，并公布600亿美元反制计划。特朗普威胁称2000亿美元规模关税即将落地，且在此基础上可能再增2670亿关税。如若关税落地、贸易战升级，将使通胀面临进一步上行压力。
风险提示：关税规模加大、猪瘟控制不善
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