核心结论
新增地方政府专项债券发行量加速，基建投资增速年内低点可能显现，但回升力度有待观察。
新增地方政府债券发行量基本完成全年任务。
截止9月23日，新增地方政府专项债券发行量达到1.28万亿元，离1.35万亿的全年任务，只差700亿。从发行进度来看，超额完成了《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》提出的9月度底完成1.08万亿元的任务。
新增地方政府专项债券使用进度加快，带动基建投资资金来源增速回升，基建投资增速年内低点可能显现。
根据《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，为了防止资金长期滞留国库，允许预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转，新增地方政府专项债券使用进度将会加快。新增地方政府专项债券是基建投资的重要资金来源渠道，随着新增地方政府专项债券大量投入使用，基建投资资金来源紧张问题将会逐步得到缓解。1-8月基建投资累计同比为0.7%，在基建投资资金来源有所增加的情况下，基建投资增速将会有所回升，基建投资增速年内低点可能显现。
基建投资增速回升力度仍有待观察。
财政支出、银行贷款、城投债也是基建投资资金的重要来源，这三项均没有明显改善。财政支出方面，8月财政支出当月同比下滑速度放缓，然而，依然在下降，表明财政支出并未明显加速。银行贷款方面，受到23号文和最新的27号文影响，银行对地方政府融资平台依然是偏谨慎的，银行贷款对基建的支持力度依然偏弱。城投债方面，截止9月23日，城投债净融资额为2618亿元，比去年同期低1280亿元。9月城投债净融资额为-355亿元，城投债融资并未发现明显改善的迹象。财政支出、银行贷款、城投债三者依然对基建投资资金来源形成掣肘，也就制约了基建投资回升的力度，因此，基建投资回升力度仍有待观察。
中观层面，9月以来需求继续走弱。
从需求来看，9月以来30 大中城市商品房日均销售面积同比由正转负，100大中城市土地成交面积同比稳定，而成交总价同比跌幅较大。乘联会数据显示，9月第2周汽车销售表现非常弱，零售跌幅扩大；从供给来看，高炉开工率上升，六大发电集团日均煤耗同比为负；从价格的角度来看，9月煤炭、原油、钢铁、水泥价格均值上涨，有色价格均值下跌，预计9月PPI环比可能为正，但由于基数抬升，PPI同比可能下滑较多。9月猪肉、蔬菜、鲜果价格均值上涨，CPI环比可能为正，CPI当月同比稳定。
金融市场方面，资金价格上涨，利率债到期收益率整体上行，人民币兑美元升值，全球股市整体上涨，国内工业品价格涨跌互现。
货币市场方面，上周央行净投放4450亿元，资金价格上升，但依然维持较低维持，资金面依然偏松。债券市场方面，利率债到期收益率整体上行，期限利差和信用利差整体走低。外汇市场方面，人民币兑美元升值，美元指数下行，即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面，全球股市整体上涨，黄金价格上涨，原油价格上涨，国内工业品价格涨跌互现。
风险提示：
1.名义利率上升，同时物价下滑，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。
一、中观市场方面，9月需求继续走弱
9月以来，30大中城市商品房日均销售面积同比延续下滑态势。
内部结构上,一线涨幅扩大，二线城市同比跌幅扩大，三线城市同比正转负。具体来看，30大中城市商品房日均销售面积同比为-1.2%（前值6.2%）。一线城市同比41.7%（前值33.9%）、二线城市同比-11.7%（前值-5.3%），三线城市同比-3.8%（前值12.5%）。深圳地产销售表现较差，同比增速转负，广州同比增速回落。
9月以来，土地成交面积稳定，土地成交总价跌幅扩大。
具体来看，100大中城市土地成交面积同比2.0%（前值1.4%），成交总价-32.4%（前值5.0%）。
9月以来，汽车零售同比下滑。
9月第2周乘联会车市零售同比较8月继续回落（-25.8%，前值-6.9%），批发同比跌幅扩大（-20.4%，前值-2.8%）。9月汽车零售明显下行可能对消费形成拖累。前一周，电影票房收入、电影观影人次均下降，放映场次上升。
上周高炉开工率上升，钢铁社会库存下降。
具体来看，上周高炉开工率下降0.4%，至68.0%。上周钢铁库存下降1.7%，至984.6万吨。
日均耗煤量当月同比下滑较多。
具体来看，上周六大发电集团日均煤耗下降-1.9%，至60.4万吨。9月以来六大发电集团日均煤耗同比跌幅扩大（-10.8%，前值-4.1%）。
上周BDI下降， BDTI上升；上周CCFI下降。
上周铁矿石日均疏港量下降0.9%至285.0万吨，港口库存上升0.2%。
上周焦炭港口库存下降8.2%，焦炭企业库存下降10.5%。
农产品价格整体上涨，工业品价格整体上升。
农产品方面，9月以来猪肉价格均值上涨（4.1%，前值9.9%），蔬菜价格均值上涨（7.8%，前值12.3%），鲜果价格均值上涨（3.0%，前值-2.6%）；工业品方面，煤炭价格均值上涨（1.2%，前值-1.8%），原油价格均值上涨（5.9%，前值-1.5%），水泥价格均值上涨（2.3%，前值-0.7%），钢铁价格均值上涨（1.2%，前值4.8%），有色价格均值下跌（-1.8%，前值-0.8%）。
二、金融市场方面，资金价格上涨，利率债到期收益率整体上升，人民币兑美元升值，全球股市整体上涨，国内工业品涨跌互现。
货币市场方面，上周央行净投放4450亿元，资金价格上升，但依然维持较低维持，资金面依然偏松。
从资金投放量来看，上周央行净投放4450亿元，其中逆回购投放3300亿元，MLF投放2650亿元，国库现金定存1200亿元，逆回购到期2700亿元。随着季末考核临近，银行对资金的需求增加，央行通过公开市场操作投放资金，资金价格较上周小幅上升，但是当前资金价格依然处于较低维持，表明资金面依然偏松。具体来看，上周R001上行 4bp，R007上行7bp；DR001上行40bp，DR007上行2bp。R001-DR001持平前置，R007-DR007上行4bp。R007-DR007上行，表明银行融出资金亿元小幅下降。
债券市场方面，利率债到期收益率整体上行，期限利差和信用利差整体走低。
具体来看，1Y国债到期收益率上行16bp，1Y国开债到期收益率持平前置；10Y国债到期收益率上行4bp，10Y国开债到期收益率上行3bp；1YAAA企业债到期收益率上行2bp，1YAA企业债到期收益率上行2bp；10YAAA企业债到期收益率下行5bp，10YAA企业债到期收益率下行5bp。
外汇市场方面，人民币兑美元升值，美元指数下行，即期市场交易量下降。
上周，在岸人民币兑美元升值。美元指数下行较多，美元兑欧元和英镑贬值，兑日元升值。
股票市场和商品市场方面，全球股市整体上涨，黄金价格上涨，原油价格上涨，国内工业品价格涨跌互现。
国内股市方面，上证综指上涨4.3%；创业板指上涨3.3%。国外股市方面，道琼斯工业指数上涨2.3%，纳斯达克指数下跌0.3%，德国DAX上涨2.5%。国内商品方面，螺纹钢价格上涨1.4%，铁矿石价格下跌0.1%，焦炭价格上涨5.6%。国际大宗商品方面，COMEX黄金价格上涨0.4%；ICE布油价格上涨0.8%，LME铜上涨7.3%。
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