9月27日早盘，港股生物医药明星金斯瑞生物科技遭遇阎火研究发布看空报告，之后股价急跌超40%。
做空报告指出，金斯瑞缺乏创新研发CAR-T疗法的教育和产业经验；传奇生物的专利申请屡遭碰壁，目前来看几乎无法形成完成的专利保护体系；ASCO上公布的临床数据涉嫌造假；管理层选择高位套现，并且通过隐蔽的子公司股份支付方式窃取公众股东利益。阎火研究怀疑公司CAR-T数据涉嫌造假，对其最终估值仅为每股3.29港币，强烈建议卖出。
数据显示，虽然自今年8月中旬开始有减持操作，但目前港股通资金仍持有该股的比例为7.68%，持仓成本高达21.69港元。
比较尴尬的是，由于国庆节临近，港股通渠道目前处于关闭状态，这意味着南下资金无法通过港股通账户对金斯瑞进行操作。根据港交所提示，9月27日至10月7日不提供港股通服务，10月8日起才能照常开通港股通服务。
金斯瑞公司发展4个阶段作为去年的港股大牛，一度从3港元附近涨10倍达到最高34港元，用时不到一年时间。其中支持股价飞涨的最关键因素就是CAR-T疗法。
1） 公布 CAR-T 数据之前，金斯瑞本质上就是一家中规中矩的 CRO 公司；2）在 2017 年 ASCO 公布 CAR-T 临床数据之后， CAR-T 成为市场焦点；3）与Janssen 签订合作协议之后， 市场预期进一步加强；4）公司 CAR-T 业务进展低于市场预期， 价格回落。公司在 ASCO之后高调公布已将35例临床试验规模拓展到71例，但是之后就未再公布临床试验进展。同时，公司与 Janssen 签订合作协议之后高调公布获得3.5亿美元的首付款， 但是并未全部确认收入而是分9年逐年摊销。市场对这些不确定性进行了一定程度的重估，目前阶段股价回落至16-17港币。
可以看出金斯瑞的估值主要受到市场对其CAR-T技术的预期影响，但是公司对其 CAR-T 业务选择模糊披露，造成投资人对这一部分业务的真实情况存在较大的信息不对称。
管理层有计划地高位套现。
除了玄之又玄的CAR-T疗法，管理层有计划的高位套现也是诟病之一。
从 2017年9月开始管理层逐步有计划的高位套现。长征医院出现死亡案例之后，金斯瑞管理层意识到一旦最终公布更新后的临床实验数据，公司股价可能将面临极大下行风险，于是开始有计划的大规模套现行动。
首先，管理层选择刻意隐瞒临床实验数据进展。如之前第五部分讨论，传奇生物对外公开的临床实验数据刚好截至死亡案例公布的前1天，且之后至今长达一年时间未作任何更新。可见管理层意识到一旦公布试验数据，公司股价可能无法维持下去。
然后，2017 年 9 月开始管理层开始大规模套现。套现时点刚好是死亡案例出现、公司公布临床试验数据截至的时点，可见管理层对公司股价的高估是打足心理预期。自管理层开始套现至今，公司创始团队累计抛售约5,110万金斯瑞股票。
最后，公司早期投资人 KPCB 累计抛售约5000万股金斯瑞股票。
综合以上种种分析，阎火研究认为金瑞思的CAR-T疗法商业价值有限，现有产品管线无法支撑目前估值。CAR-T 数据造假业务没有价值情形下， 金斯瑞目标股价为3.29 港币。哪怕CAR-T真实情形下，金斯瑞目标股价为 5.32 港币。无论在哪种情况下，金斯瑞现有股价都是巨大的泡沫，建议强烈卖出。
港股沽空机构连续出手。
实际上，在恒指回落之时，沽空机构连续出手。
5月24日，Blue Orca发布针对港股新秀丽的做空报告。
6月12日，GMT Research发布已在港股上市的多家中国体育用品生产商的做空报告。报告称自2005年来上市的16家中国体育用品生产商中，有9家涉及欺诈。而其余7家公司也存在造假嫌疑，其中就包括安踏、特步、361度、中国动向、李宁、宝胜国际、裕元集团。
7月17日，GMT Research再度出手，在社交平台发布消息，对舜宇光学科技财务报表表示质疑。
9月13日，博力达思发布了针对中新控股的做空报告。对该公司虚假交易、操纵股价、倒腾资产等六项问题提出了质疑。
根据天风证券研报统计，2017年国外沽空机构对港股的狙击层出不穷，中国宏桥、辉山乳业、丰盛控股、瑞声科技、科通芯城、敏华控股、达利食品和天鸽互动共8只标的遭到做空。
关联企业反击。
实际上，在空头发布报告同时，部分相关企业也已发出反击。
舜宇光学科技7月17日就公布公告称，董事会注意到在网络上有若干针对该公司有关会计欺诈指控的公开帖文，澄清帖文内的指控不准确、不真实及没有根据。公司表示，对帖文内不实指控造成的损失，保留法律追究权利，并在合适时采取一切必要法律行动。
安踏体育此前发布澄清公告，表示注意到GMT的报告对集团财务表现的猜测，董事会强烈否认报告中的猜测，认为有关猜测不准确和具有误导性。
特步公告称，GMT Research Limited报告中指控牵连本公司存在企业欺诈的所有指控均不属实、并无根据及具误导性，本公司严格遵守适用法律及法规经营其业务，概无触犯会计欺诈。
值得注意的是，针对GMT针对安踏体育提出的五点质疑，中信证券研报做出了逐一反驳。
另据Wind数据统计，从2012年至今，已有至少34家企业遭遇沽空机构“狙击”。
不过，从做空情况来看，除了部分自身确实存在问题的企业，多数企业在公告澄清后，股价都会逐步重回正常水平。其中包括达利食品在内的部分个股更是强势上行，沽空机构频遭“打脸”。
浑水创始人Carson Block此前也表示，做空被高估的港股越来越难了。
不仅如此，在存量的南下资金的影响力下，做空机构的生存空间也越来越狭窄。
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