2018年三季报总体延续稳健增长，业绩分化依然存在
我们对重点覆盖的57家医药上市公司2018年前三季度业绩进行了预测，预计2018年前三季度归母净利润增速超过50%的有5家；归母净利润增速30%-50%的有15家；归母净利润增速20%-30%的有14家；归母净利润增速0-20%的有18家；归母净利润同比下滑的公司有5家。总体而言，大部分公司延续了稳健增长趋势，但业绩分化依然存在。
预计2018年三季报同比净利润增幅50%以上的公司，共5家
科伦药业（同比增长170%-180%，EPS 0.72-0.75元）、长春高新（同比增长70%-75%，EPS 4.87-5.01元）、美年健康（同比增长65%-70%，EPS 0.11-0.12元）、泰格医药（同比增长55%-60%，EPS 0.62-0.64元）、乐普医疗（同比增长50%-55%，EPS 0.63-0.65元）。
预计2018年三季报同比净利润增幅30%-50%的公司，共15家
健友股份（同比增长45%-50%，EPS 0.59-0.61元）、开立医疗（同比增长43%-48%，EPS 0.41-0.42元）、健帆生物（同比增长40%-45%，EPS 0.68-0.71元）、益丰药房（同比增长40%-45%，EPS 0.85-0.88元）、济川药业（同比增长39%-44%，EPS 1.54-1.60元）、艾德生物（同比增长37%-42%，EPS 0.65-0.67元）、爱尔眼科（同比增长35%-40%，EPS 0.36-0.37元）、京新药业（同比增长35%-40%，EPS 0.46-0.48元）、双鹭药业（同比增长35%-40%，EPS 0.77-0.80元）、昭衍新药（同比增长30%-40%，EPS 0.51-0.55元）、片仔癀（同比增长30%-35%，EPS 1.46-1.51元）、中新药业（扣非同比增长30%-35%，EPS 0.61-0.63元）、白云山（扣非同比增长30%-35%，EPS 1.18-1.23元）、我武生物（同比增长30%-35%，EPS 0.66-0.69元）、柳州医药（同比增长30%-35%，EPS 1.45-1.51元）。
预计2018年三季报同比净利润增幅20%-30%的公司，共14家
康弘药业（同比增长28%-33%，EPS 0.79-0.82元）、一心堂（同比增长28%-33%，EPS 0.71-0.74元）、安图生物（同比增长27%-32%，EPS 0.98-1.02元）、山东药玻（同比增长25%-30%，EPS 0.59-0.61元）、通化东宝（同比增长25%-30%，EPS 0.39-0.41元）、药明康德（扣非同比增长25%-30%，EPS 1.41-1.47元）、华东医药（同比增长24%-29%，EPS 1.26-1.31元）、凯莱英（同比增长24%-29%，EPS 1.08-1.13元）、博雅生物（同比增长23%-28%，EPS 0.63-0.66元）、瑞康医药（同比增长23%-28%，EPS 0.59-0.61元）、以岭药业（同比增长22%-27%，EPS 0.45-0.47元）、恒瑞医药（同比增长21%-26%，EPS 0.76-0.80元）、恩华药业（同比增长20%-25%，EPS 0.40-0.42元）、迈克生物（同比增长20%-25%，EPS 0.64-0.67元）。
预计2018年三季报同比净利润增幅0-20%的公司，共18家
鱼跃医疗（同比增长18%-23%，EPS 0.62-0.65元）、中国医药（扣非同比增长17%-22%，EPS 1.08-1.12元）、迪安诊断（同比增长15%-20%，EPS 0.52-0.54元）、金域医学（同比增长15%-20%，EPS 0.37-0.39元）、老百姓（同比增长15%-20%，EPS 1.11-1.16元）、大参林（同比增长13%-18%，EPS 1.04-1.08元）、天士力（同比增长11%-16%，EPS 1.17-1.22元）、羚锐制药（同比增长10%-15%，EPS 0.35-0.37元）、华润双鹤（同比增长10%-15%，EPS 0.76-0.80元）、北陆药业（同比增长10%-15%，EPS 0.35-0.37元）、华兰生物（同比增长10%-15%，EPS 0.73-0.77元）、华润三九（同比增长8%-13%，EPS 1.06-1.11元）、科华生物（同比增长8%-13%，EPS 0.39-0.41元）、同仁堂（同比增长5%-10%，EPS 0.63-0.66元）、信立泰（同比增长5%-10%，EPS 1.10-1.16元）、上海医药（同比增长5%-10%，EPS 1.05-1.10元）、云南白药（同比增长3%-8%，EPS 2.58-2.70元）、凯利泰（同比增长3%-8%，EPS 0.22-0.23元）。
预计2018年三季报同比净利润下滑的公司，共5家
东阿阿胶（同比增长-5%~5%，EPS 1.81-2.01元）、复星医药（同比增长-5%~5%，EPS 0.94-1.04元）、九州通（同比增长-30%~-28%，EPS 0.35-0.37元）、贝达药业（同比增长-50%~-45%，EPS 0.25-0.28元）、丽珠集团（同比增长-80%~-77%，EPS 1.19-1.35元）。
投资策略：立足三季报，追求确定性，打好基于估值切换的Q4反击战
在刚刚过去的9月份（特别是9月中下旬），A股市场迎来了一轮反弹行情，金融、周期、食品饮料等行业均有不俗的表现。与此同时，受到药品带量采购等政策或将试点推开等消息的影响，医药板块在9月份却并未走出特别理想的行情，当月未能实现正收益，表现在各个一级子行业中位列中下游水平。
板块内来看，一些前期回调较多的品种和机构持仓较少的品种表现相对良好，而预期会受到带量采购影响的部分仿制药企业和估值较高的部分机构重仓股回调较为明显。那么，随着三季报的陆续公布，10月份医药板块又将有怎样的投资机遇和投资策略呢？我们的回答是：立足三季报，追求确定性，打好基于估值切换的Q4反击战。
首先，我们必须要明确，经历了过去三个月的回调后（特别是近期对政策担忧背景下的板块进一步下跌后），医药板块的性价比已经相当具有吸引力。
估值上：板块整体具有吸引力，龙头溢价已缩窄：
目前医药板块整体的估值仅有26倍PE（2018年动态），无论从绝对估值角度还是从历史的估值区间（在过去多年中板块整体估值在30倍以内时板块往往具有相当好的性价比）角度来看，都已经称得上是相当具有投资价值的区间。
在板块内部，我们不难发现，经过了近期的回调后，相当部分龙头企业的估值也已经恢复到了合理区间。
在一个月之前，我们曾在月报中提到，当时的医药板块在整体估值偏低的前提下，板块内部估值分化依然较为严重，各个领域的代表性龙头企业（往往是该领域的最优秀企业）依然被市场给予了较高的估值溢价。而经过了近1个月的调整后，我们发现很多一线白马品种的估值也已经回归到了历史合理区间（以最大市值的白马公司恒瑞医药为例，其2019年的估值已经逐步回归了PEG角度可以讨论的区间，对其Pipeline给予的溢价幅度已有相当程度的缩减），这样的变化为这些龙头标的进行Q4的估值切换“预留了空间”。
与此同时，目前投资者往往对二线细分龙头和第二梯队的企业关注度不高，由于医药行业各公司产品上具有相当的异质性，这些企业往往也具有相当不错的投资价值，这也将成为医药板块下阶段行情的有效发力点。
业绩上：一季报和中报医药板块均有不错的表现，三季报有望延续
此前我们曾经说过，医药板块不仅2018年在Q1季报创出了2010年以来医药上市公司利润增速的新高，中报则继续保持了较快的增长和非常靓丽的业绩，收入端，医药上市公司整体增速达到了21.54%，继续维持了高增长（Q1为31.97%），利润端尽管Q2原料药和流感的弹性都有下降，但依然达到了26%的水平。展望三季报，我们认为，重点上市公司的整体表现依然可圈可点（参见我们的盈利预测），板块内的龙头企业仍会维持相当可观的业绩增速。我们认为，结合当下板块的估值水平，三季报之后的估值切换行情有望持续。
行业比较上：前期政策预期偏悲观，行业比较优势有望提升
前一段时间，医药板块经历了过去几个月来最大的跌幅，且多支白马股出现领跌现象。引发此轮下跌的诱因在于多方媒体报道新一轮全国药品带量采购试点工作将由医保局牵头，选取11个城市，并从通过一致性评价的仿制药对应品种中遴选试点品种。
在前期的周报《多维度解析，带量采购真的是洪水猛兽么？》中，我们曾明确提到，虽然带量采购长期来看会影响仿制药的定价体系，但带量采购的政策需要逐步试点和落地。由于目前为止通过一致性评价的产品数量还较为有限，我们预计带量采购也将从试点城市通过一致性评价的品种开始分批次推进，如果未来3-5年该政策逐步推进，预计能够留给优秀上市公司足够多的时间来完成向创新药、难仿药的转型升级。
从某种程度上来说，目前市场相当部分投资人对于带量采购等政策的预期过于悲观，使得不少优质医药股出现了少见的下跌，从而为Q4的“反击战”预留了空间。而当下国际经济贸易形势的不确定性、十一长假期间港股和外围市场的回调等因素，也使得成长性相对确定的医药板块的比较优势有望再次提升。
品种选择：坚持此前的“三条思路”，布局Q4反击战
思路一：关注三季报，积极布局估值切换
结合对三季报的业绩前瞻和相关公司当下的估值情况，我们推荐华东医药（业绩较快增长，2018年全年业绩有望保持25%以上增长，2018年估值26倍，新品研发陆续取得进展，持续开展国际并购和品种引进）、长春高新（生长素并不使用医保，终端数据良好，公司整体估值也处于历史合理区间，当下PEG<>
思路二：理性判断政策，寻找预期差
考虑到前期部分投资者对于仿制药带量采购政策有将“长期问题短期化”的倾向，部分具备研发能力和转型升级能力的企业也出现了较明显的下跌，我们认为这些标的现价位上已经值得投资者积极关注。
这些标的包括：恩华药业（右美托咪定如进入带量采购影响可控，其品种线较为丰富，终端数据良好、处于招标放量周期，估值处于历史均值下方）、京新药业（通过一致性评价+新四类仿制药品种较多，原料药供应保障能力强，三四季度有望逐季加速，二线品种持续放量，自主研发和外部引进品种陆续上市，估值较低）、乐普医疗（部分仿制药如能通过一致性评价有望带来新的增量，创新药+创新医疗企业同步布局的优质公司，NeoVas如能够顺利获批将使得2019年其估值落在相当有吸引力的区间）。
思路三：长线布局优质品种，关注研发政策利好
众所周知，2017年下半年以来，一系列利好创新药审批的政策不断出台，也使得对应的创新药产业链出现了一波明显的行情。考虑到不少创新药相关企业前期也已经出现了相当程度的下跌，估值已经回落到合理区间（甚至是有吸引力的区间），我们认为部分业绩增长较快或前期回调较多的创新药产业链相关公司也将是下阶段行情重点考虑的标的。
这部分标的我们关注：恒瑞医药（质地最优秀的创新药龙头，经过前期回调2019年估值已经进入合理区间，吡咯替尼新产品获批兑现，业绩有望加速）、科伦药业（在研创新药+仿制药数量多，带量采购背景下有望收益，新疆项目开始贡献利润，大输液行业盈利能力改善）、复星医药（中报研发费用投入超预期，生物药布局较好，前期下跌较多）和艾德生物（伴随诊断领域的业界龙头，研发品牌渠道俱佳，业绩持续高增长，2019年估值进入合理区间）。
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