投资摘要
2018年前三季度扣非净利润同比增长37%-48%，延续高增长趋势
公司发布前三季度业绩预告，归属上市公司股东净利润同比增加5930.48 万元到 7413.11 万元，同比增长40%-50%；扣非净利润的净利润与上年同比增加 5388.52 万元到 6871.14 万元，同比增长37%到48%。公司业绩延续高增长趋势，主因公司强化终端管控，扩大终端覆盖率，加强对重点产品、高毛利产品的推广力度。整合OTC零售营销资源，强化OTC零售终端运作能力，根据2018年半年报，有效覆盖连锁药店总部超过1000家，药店终端覆盖数量达到28万家。
上半年营收增速超过30%，儿科类产品营收稳步增长
上半年儿科类产品实现营收3.34亿元，同比增长6.71%，占总体营收23%，为公司最大的细分领域系列产品。毛利率为78.12%，同比增加3.76pp，我们预计与丁桂儿脐贴的换规格提价有关。上半年心血管系统类产品表现亮眼，营收为2.73亿元，同比增长32.28%。止痛类产品实现营收2亿元，同比增加11.16%，营业成本同比增长50.66%，主因公司对主要产品消肿止痛贴价格进行下调以扩大市场占有率。我们预计三季度儿科产品继续保持稳步增长，心血管系统产品延续增长趋势，我们认为增长驱动力主要来自于普药类品种如硝苯地平缓释片、珍菊降压片、曲克芦丁片、复方利血平片等产品。
上半年公司研发支出0.69亿元，坚持创新药与仿制药并举
公司注重研发，坚持创新药与仿制药并举，用于治疗脑卒中的注射用SY-007和用于治疗II型糖尿病口服药物SY-009已取得临床批件；一致性评价项目中，苯磺酸氨氯地平片目前已在CDE审评中。研发投入方面，上半年研发支出0.69亿元，同比增长2.35%，研发费用率4.79%。
估值与评级
2016年公司由于进行营销渠道改革等原因，经历了短期业绩阵痛，2017年公司核心业务重回发展快车道。丁桂儿脐贴为公司拳头产品，自 1992 年上市以来，在市场中占据了重要地位。新产品薏芽健脾凝胶组方剂型优势明显，成为重点培育的潜力品种。我们预计2018-2020年EPS分别为0.36、0.47和0.58元，参考同行业公司估值，给与2018年27倍PE，目标价9.72元，维持“买入”评级。
风险提示：
1.一致性评价进度不及预期；2.新产品市场推广不及预期；3.公司业绩不及预期
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财务预测摘要
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团队介绍
郑 薇：中国科学技术大学&中科院广州生物医药与健康研究院，生物化学与分子生物学硕士，毕业后在国内最大医疗器械公司—深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司工作5年（战略规划事业部任市场经理）。2015年10月加入华泰证券，现就职于天风证券，独立负责医疗器械板块，涉及体外诊断、血糖、影像、血透、体检等行业。
潘海洋：南开大学金融学硕士，天津大学生物工程学士。曾就职于华泰证券研究所，任医药生物行业研究员。覆盖化药，中药，部分生物药领域，深入研究招标趋势，蛋白产业链。
王金成：复旦大学遗传所硕士，生物技术学士，2016年5月加入天风证券。曾就职于久谦咨询，主要从事医药生物行业商业尽职调查工作。对医药行业较为熟悉，目前主要研究中药、原料药行业。
李 扬：香港中文大学生物信息学硕士，华南理工大学生物工程本科，2017年11月加入天风证券，曾就职于华大基因，先后在研发部和产品部分别负责生物信息流程开发和遗传咨询工作，目前主要研究医疗器械板块，在基因检测、免疫细胞治疗领域研究较为深入。
李 沙：东北师范大学硕士，哈尔滨工业大学生物工程学士，2018年1月加入天风证券，曾就职于彧辉基金，主要从事大健康、消费、环保等领域投研工作，目前主要负责医药商业板块研究，对药品流通与零售行业较为熟悉。
杨烨辉：中山大学硕士，曾就职于江中药业研发部，默沙东市场销售部，招商证券、华泰证券研究所，2016年加盟天风证券。有超过8年的医药行业从业+投资研究工作经验，作为团队成员参评获得2011年新财富第三名，2012年新财富第四名，2013年新财富入围，2014年新财富第二名，2017年带队参评新财富入围。
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