市场回顾与展望
转债市场策略展望•
当周大幅调整，转债市场将有哪些连锁反应？
海外大跌引发的A股调整显然在不少投资者预期之外。就正股而言，情况其实更为明显，市场认知也相对充足，影响无非是将此前日线级别的反弹趋势打断，并可能使得更多杠杆依赖与股价的投资者处于平仓状态（例如质押、各类计划等），未来惯性也不难预见。而对于转债而言，一些暂时被忽视，但很快将会显现的效应将出现：
1、转债供给可能被打停。
容易想见，诸多个股在当周重挫过后，与自身20日均线拉开距离。而正股能否站上或者接近20日线，在本就不高的市场热情下，很大程度上决定了转债能否发行。毕竟，只要条款没有大幅修改的计划，“溢价发行”在当前市场下基本等于“承销商包销”，没有太多转圜余地。20日线作为转股价的底线之一，如果与当前股价拉开距离，基本宣告供给将会停摆一段时间；
2、转债市场情绪进入静默态，被动降低了转债的性价比。
此前的路演反馈中我们提到，8、9月时虽然公认转债已经较为便宜，但尤其各类债基的参与度着实不高。背后是前三季度业绩不差导致的守成心态，即投资者不愿用转债仓位来挥霍三个季度以来纯债积累下的安全垫。此时相比于熊市状态下的悲观情绪，投资者反而进入了更为淡定的静默态，对涨跌都不太敏感。一个连带的结果是，突如其来的下跌，却没有带来投资群体相匹配的恐慌，反而造成了溢价率被动提升的结果。不得不承认的是，经过了国庆节前的意外追涨和节后的意外调整，转债的性价比一定程度上降低了。更直观的是，除了若干大盘品种外，流动性尚可、溢价率15%以内、基本面也不差的品种，已确实不多；
3、下修也将大面积减少。
与供给被打停的原理类似，20日均线也是下修后转股价的下线，此时即便有上市公司愿意下调转股价，能做的也不多。同时，这种状态之下，投资者情绪孱弱，对下修也将更为敏感的视作利空，若无大股东尽心尽力配合，股东大会也将是一个明显的阻力。
总体上，对于转债市场，我们在6月底开始建议左侧埋伏，逻辑在于正股和转债估值双重低位所酝酿的中长期机会。此后转债指数虽有上涨，甚至像9月底的快速反弹，但显然不宜用短线走势和未成其后的反弹来印证中期的判断，也远没有到沾沾自喜的节点。因而在上一期周报中我们也提示，反弹时最应该做什么？“
此时更值得做的是借机调整持仓结构，一些弱势品种也将在反弹中放量，对于投资者而言自然是甩掉一些包袱的机会..
”当然，除了美股稍有强弩之末的苗头以外，国庆节后市场的调整难以预料，也显然在我们的能力之外。目前来看，如前讨论，近期走势反复中，转债估值反而离开最低谷，降低性价比。而节后突如其来的调整也很可能打断供给的节奏，导致近期更加无从下手。
因此，短期节奏上，我们不排除后续存在反弹的动力，但“反弹”和所谓的“高抛低吸”本就不具备产量意义上的可操作性。暂且建议观望，静待市场恢复元气，股价与20日线拉近距离以及供给的恢复，而经验上讲，这一事件节点很可能出现在年末至明年初的这一段时间。
结构上，如我们上期周报阐述（alpha、流动性哪个更重要？），流动性或成为更关键的变量，大中盘和小盘之间未来可能形成割裂市场，而转债市场总体缺乏信任的环境下，未来以前者为主。
一周市场回顾
受到海外大盘重挫牵连，A股在国庆节后也出现较大幅度调整，股指当周跌7.6%，大盘略强于小盘，上证50跌6.24%，创业50跌12%。板块基本只有煤炭跌幅较小，其他难有幸免。转债平价指数也下跌7.59%，而转债市场进入冷漠状态，转债指数仅跌1.96%，但代价显然是性价比的弱化。个券方面，顾家上市略强于预期。仅若干成交寥寥几无股性的老EB以及正股相对强势的17、18中油EB有小涨。
因此处涉及个券推荐，应合规要求有所删减，查看全文请参见中金研报
转债/公募EB一级市场跟踪•
上周新公告了三个预案，分别为蓝晓科技（3.4亿元）、福祥股份（4.2亿元）和万达信息（12亿元）。贵广网络得到核准批文，融资规模16亿元。
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私募EB信息追踪•
上周有一个新增私募EB发行预案：
1） 奥克控股集团股份公司：正股为奥克股份，规模5亿元，承销商为长城国瑞。
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