市场回顾监管集体发声确认政策底：上周A股连跌四日，直至周五，伴随央行行长易纲、证监会主席刘士余、银保监会主席郭树清集体喊话，大盘强势拉升，午后国务院副总理刘鹤再度就股市发声，市场强势反弹。沪指全周下跌2.17%，上证50指收平，创业板指周跌1.46%。板块方面，非银、银行、计算机收涨，其余板块下跌，其中休闲服务、采掘、有色跌幅居前。
我们计算的转债指数上周收跌0.4%，平价指数下跌1.26%，平均转股溢价率抬升2.5个百分点，平价80元以上的转债平均转股溢价率下行0.5个百分点至12.11%。个券来看，上周转债涨少跌多，其中东财、景旺、曙光涨幅居前，盛路、辉丰、星源跌幅较大。
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估值一览
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条款进度截至目前，共71只转债已进入转股期，3只转债已进入回售期，63只转债已满足下修条款。天马、鼎信将在下周进入转股期。
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转债策略：“政策底”确定，“市场底”还会远吗？
上周五，央行、银保监会、证监会在盘前集体发声，随后中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤也回应了当前经济金融热点问题，意在稳定市场信心，大盘在四连阴后终获一根大阳线，政策底基本确定：（1）、央行行长易纲表示，当前股市估值已处于历史较低水平，与我国稳中向好的经济基本面形成反差。
央行也正研究继续出台有针对性的措施，缓解企业融资困难问题。
推进民营企业股权融资支持计划，支持符合条件的私募基金管理人发起设立民营企业发展支持基金，为出现资金困难的民营企业提供股权融资支持。
（2）、银保监会主席郭树清表示，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。
（3）、证监会主席刘士余表示，证监会始终坚持以改革开放创新为主线来稳定和提振市场信心。近期推进的主要措施包括完善股份回购制度、深化并购重组市场化改革、鼓励私募股权基金购买上市公司股票等六大方面，并推出三举措支持民营企业发展。
（4）午后，国务院副总理刘鹤表示，股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会，人民银行、银保监会、证监会以及其他相关部门都在研究出台新的改革措施稳市场，“现在是一个行动胜过一打纲领的关键时刻，各方面落实的力度要大一点，责任心要强一点，敢于担当，快速行动，切实推出一些具体政策，推动股市健康发展。
”那么，政策底出现之后，市场底何时会到来？根据国信策略对A股历史上的几轮寻底回顾，市场底一般滞后于政策底出现，从几次“至暗时刻”来看：（1）2005年市场寻底过程中，“政策底”在2005年2月基本明确，“市场底”在2005年6月底出现，“市场底”大约滞后“政策底”四个月左右；（2）2008年寻底过程中，“政策底”大概出现在4月份，“市场底”大致出现在11月，时滞七个月左右；（3）2012年寻底过程中，“政策底”在6月左右确认，“市场底”出现在12月，时滞六个月左右。
根据历史经验，我们感觉：一是股市连续下跌就会使得市场情绪非常悲观，让人感觉内忧外患下困难总是难以克服的而未来机会又都是看不到的，如同当下，上市公司中报业绩增速很好三季报预计也不会太差，但对未来下行的预期已经很悲观；二是“政策底”、“市场底”、“基本面底”三者之间确有明显的时滞关系，一般情况下，“政策底”先于“市场底”出现，而“市场底”先于“基本面底”出现。三是底部具体位置究竟在哪里事前确实很难判断，2008年最低跌到了1664，如果情绪波动再大点到1564或许也未尝不可，但从投资的角度看别说在1664满仓，即使到2000点能够满仓，依然会在次年获得丰厚的回报。
此外，上周六新个人所得税改革的一大亮点专项附加扣除政策揭开面纱，《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》（简称《暂行办法》）在财政部、国税总局官网开始为期两周的向全社会公开征求意见，自2019年1月1日起实施。根据新修订的个税法，今后计算个税应纳税所得额，在5000元基本减除费用扣除和“三险一金”等专项扣除外，还可享受子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或住房租金，以及赡养老人等专项附加扣除。
根据我们的测算，个税专项附加扣除实施后，纳税人数预计从6400万人次降低至1500万人次，合计增加居民总收入约在每年2700亿附近，假设这新增的2700亿减税额均用于居民消费支出，预计对社会零售总额的影响幅度在0.3-0.4个百分点附近。
具体测算过程详见《国信宏观固收-《个税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》发布，提振社会居民消费能力》。
在监管发声与减税实质性政策出台的双重利好下，预计下周市场有望迎来一波反弹，尤其是消费板块表现值得期待。
对于转债，我们近期一再重申，权益市场步入缓慢磨底期，往前看尽管内部经济基本面及外围贸易战压力尚存诸多不确定性，A股底部位置具体难以确定，但转债由于受到债底的依托，进一步向下空间已经十分有限，同时转债还可享受诸如转股价修正、回售等特有条款带来的额外收益，若后续股市反弹，转债也具备跟涨能力，因此在权益寻底过程中，配置转债左侧埋伏可以充分体现其退可守、进可攻属性，相比股票性价比突出。配置策略上，仍然建议规避高价转债，选择低价安全、有潜在修正可能或者正股有基本面支撑的标的，板块上看好石油产业链、5G、基建，建议关注中油EB、生益转债、中化EB、岭南转债；潜在下修标的关注利欧、泰晶、时达；债性标的建议关注临近回售期的电气转债、以岭EB、国盛EB。
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一级市场跟踪过去一周，浙江美大公开发行可转债获证监会发审委核准；中装建设、博彦科技公开发行可转债获证监会获证监会通过；长城科技、鼎胜新材公开发行可转债获证监会受理；交通银行公开发行可转债获中国银保监会批复；福斯特、龙净环保与中环环保发布公开可转债发行预案，规模共计35.9亿元。汇金通终止公开发行可转换公司债券事项。截止目前，待发可转债185只，合计4908.2亿，待发公募可交换债8只，合计972亿。
表2：转债/交换债发行进度（截至2018/10/19）
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