利润下行周期，期待政策呵护

1-9月份规模以上工业企业利润同比增长 14.7%，较 1-8月下降1.5个百分点。其中，9月份利润同比增长4.1%，比 8月份回落5.1个百分点。

一

国企、私企利润增速双双下滑

1-9月份，国有及控股工业企业利润同比增速23.3%，比1-8月降低3.4个百分点，连续3个月下滑。1-9月私营工业企业利润增速9.3%，较1-8月下滑0.7个百分点，连续2个月下滑。

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二

生产与利润率拖累9月利润增速

根据相关指标的关系，可以将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、PPI增速与主营业务收入利润率增速三部分之和，以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。1-9月份工业增加值累计增速6.4%，较1-8月回落0.1个百分点；PPI 累计同比增速 4.0%，较1-8月持平；主营业务收入利润率6.44%，较去年同期变动4.38%，比1-8月下降0.51个百分点。

三

原材料行业仍是工业利润的主要来源

从目前公布的数据看，1-9月，在41个工业大类行业中，34个行业利润总额同比增加，7个行业减少。主要行业利润情况如下：煤炭开采和洗选业利润总额同比增长14.5%，石油和天然气开采业增长4倍，农副食品加工业增长2.3%，纺织业增长2.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业增长30.8%，化学原料和化学制品制造业增长24.5%，非金属矿物制品业增长44.9%，黑色金属冶炼和压延加工业增长71.1%，通用设备制造业增长8.5%，专用设备制造业增长21.3%，电气机械和器材制造业增长2.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长2.3%，电力、热力生产和供应业增长9.2%，有色金属冶炼和压延加工业下降16.5%，汽车制造业下降3.8%。

四

利润下行周期，期待政策呵护

总体看，生产转弱与利润率下降拖累9月工业企业利润增速，价格对利润的支撑持平。从贡献率看，新增利润主要来源于钢铁、建材、石油、化工行业。在四季度PPI回落、去年高基数等因素的影响下，工业企业利润仍处于下行周期。

结合之前公布的经济数据来看，眼下经济下行主要来自于内需疲弱，贸易战的影响尚未体现，如果考虑贸易战未来的可能影响，经济下行压力将会加剧，企业利润将进一步承压。利润增速下行也进一步印证了，当下经济运行处于关键阶段，未来在财政、消费、出口、货币等方面期待新的调整政策出台，以呵护国内经济平稳运行。

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