核心结论
10月六大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅扩大。
截止10月26日，10月六大发电集团日均耗煤量当月同比为-18.9%，跌幅比上月扩大7.6个百分点。
10月六大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅扩大，并不一定意味着工业生产大幅走弱。
发电量与工业生产具有非常直接的联系，10月六大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅扩大，是否意味着工业生产明显走弱呢？我们认为，对于该问题的回答，需要谨慎对待，理由主要有两个方面：
一是六大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅扩大的一个重要原因是基数偏高。
2017年10月六大发电集团日均耗煤量均值为63.7万吨/日，同比为16.5%，为2012年以来10月当月同比最高值。基数偏高从而可能导致六大发电集团日均耗煤量当月同比走低。
二是六大发电集团装机容量和发电量占全国的比重不算特别大，其实，8月以来两者走势已经出现分化。
2016年六大发电集团火电装机容量和发电量分别为2.6亿KW和1.0万亿KWh，分别占全国的比重为24.1%和23.4%，两项占比均不算特别大。此外，wind公布的数据中，除了广东省粤电集团有限公司的数据涵盖全省发电厂以外，其他发电集团的数据均为沿海电厂的数据，其占全国的比重更低。六大发电集团日均耗煤量对全国发电量具有重要指导意义，但是并非能够完全替代。
2018年8月六大发电集团日均耗煤量当月同比为-4.2%，比7月低11.5个百分点；8月全国火力发电量当月同比为6.0%，比7月高出1.7个百分点。两者走势在9月继续出现分化，其中9月六大发电集团日均耗煤量当月同比为-11.3%，全国火力发电量当月同比为3.7%。两者走势出现分歧的重要原因在于去年环保核查，叠加竞价上网导致六大发电集团日均耗煤量走高，全国火力发电量反而走低。2017年8、9和10月六大发电集团日均耗煤量当月同比分比为13.2%、24.3%和16.5%，全国火力发电量当月同比为3.5%、-0.5%和-2.8%。
结合六大发电集团日均耗煤量和钢铁生产数据，我们判断工业生产继续下行，但是下滑幅度有限。
六大发电集团日均耗煤量当月同比大幅下滑，一定程度上表明工业生产确实偏弱。10月上旬重点企业粗钢日均产量同比为8.3%，涨幅有所扩大，可能意味着工业生产并非很差，工业生产下滑幅度有限。
中观层面，10月以来需求继续走弱。
从需求来看，10月以来30大中城市商品房日均销售面积同比延续下滑态势，100大中城市土地成交面积同比和成交总价同比跌幅较大。乘联会数据显示，10月第3周汽车销售表现非常弱，零售跌幅扩大；从供给来看，高炉开工率下降，六大发电集团日均煤耗同比跌幅扩大；从价格的角度来看，10月以来原油、水泥、有色价格均值上涨，钢铁价格均值下跌，预计10月PPI环比为正，但由于基数抬升，PPI同比继续下滑。10月以来猪肉、蔬菜价格均值下跌，鲜果价格均值上涨，CPI环比可能为正，CPI当月同比小幅下滑。
金融市场方面，资金价格下降，债券收益率整体下行，人民币兑美元贬值，全球股市下跌，国内工业品价格上涨。
货币市场方面，上周央行净投放资金4600亿元，资金价格下降，资金面有所放松。债券市场方面，到期收益率整体下行，期限利差分化，信用利差走扩。外汇市场方面，人民币兑美元贬值，美元指数上行，即期市场交易量上升。股票市场和商品市场方面，国内股市上涨，海外股市下跌，黄金价格上涨，原油价格下跌，国内工业品价格上涨。
风险提示：
1.名义利率上升，同时物价下滑，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；
2.金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；
3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。
正文如下
一、中观市场方面，10月以来需求继续走弱
10月以来30大中城市商品房日均销售面积同比延续下滑态势。
内部结构上,一线同比涨幅收窄，二线城市同比跌幅扩大，三线城市同比由负转正。具体来看，30大中城市商品房日均销售面积同比为-7.3%（前值-1.5%）。一线城市同比1.8%（前值50.1%）、二线城市同比-19.5%（前值-12.8%），三线城市同比10.1%（前值-7.2%）。北京、深圳和广州地产销售表现较差，同比跌幅较大，上海同比增速回升。
10月以来土地成交面积和土地成交总价跌幅较大。
从100大中城市土地成交情况上看，土地成交面积同比由正转负，土地成交总价同比跌幅较大。其中成交面积同比-61.1%（前值18.0%），成交总价-53.9%（前值-21.5%）。
截止10月第3周，汽车零售同比跌幅扩大。
截止10月第3周，乘联会车市零售同比较9月继续回落（-24.8%，前值-14.0%），批发同比跌幅扩大（-26.0%，前值-11.3%）。10月汽车零售明显下行可能对消费形成拖累。前一周，电影票房收入、电影观影人次和放映场次均下降。
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上周高炉开工率下降，钢铁社会库存下降。
具体来看，上周高炉开工率下降0.2%，至68.2%。上周钢铁库存下降4.8%，至981万吨。
10月以来六大发电集团日均耗煤量当月同比下滑较多。
具体来看，上周六大发电集团日均煤下降2.5%，至50.7万吨。10月以来六大发电集团日均煤耗同比跌幅扩大（-18.9%，前值-11.3%）。
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上周BDI下降， BDTI上升；上周CICFI下降，CCFI上升。
上周铁矿石日均疏港量上升4.3%，至304.4万吨，港口库存下降。
上周焦炭港口库存上升1.1%，焦炭企业库存下降15.1%。
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10月以来农产品价格整体下降，工业品价格整体上涨
。农产品方面，10月以来猪肉价格均值下降（-0.9%，前值4.4%），蔬菜价格均值下降（-6.3%，前值8.7%），鲜果价格均值上涨（2.0%，前值3.1%）；工业品方面，煤炭价格均值上涨（1.9%，前值1.5%），原油价格均值上涨（2.8%，前值7.1%），水泥价格均值上涨（2.6%，前值2.4%），钢铁价格均值下降（-0.3%，前值0.9%），有色价格均值上涨（1.8%，前值-1.4%）。
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二、金融市场方面，资金价格下降，债券收益率整体下行，人民币兑美元贬值，全球股市下跌，国内工业品价格上涨。
货币市场方面，上周央行净投放资金4600亿元，资金价格整体下降，资金面有所放松。
从资金投放量来看，上周央行净投放资金4600亿元，其中逆回购投放4900亿元，逆回购到期300亿元。央行降准实施，资金价格整体下降，资金面有所放松。具体来看，上周R001下降40bp，R007上升5bp；DR001下降40bp，DR007下降3bp。R001-DR001持平前置，R007-DR007上升8bp，表明银行融出资金意愿降低，非银行金融机构融资成本较高。
债券市场方面，到期收益率整体下行，期限利差分化，信用利差走扩。
具体来看，1Y国债到期收益率下行6bp，1Y国开债到期收益率下行8bp；10Y国债到期收益率下行2bp，10Y国开债到期收益率下行3bp；1YAAA企业债到期收益率上行2bp，1YAA企业债到期收益率上行1bp；10YAAA企业债到期收益率下行2bp，10YAA企业债到期收益率下行2bp。
外汇市场方面，人民币兑美元贬值，美元指数上行，即期市场交易量上升。上周，在岸人民币兑美元贬值。受美国加息影响，美元指数继续上行，美元兑欧元、英镑升值，兑日元贬值。
股票市场和商品市场方面，国内股市上行，海外股市下跌，黄金价格上涨，原油价格下跌，国内工业品价格上涨。
国内股市方面，上证综指上涨1.9%；创业板指上涨1.1%。国外股市方面，道琼斯工业指数下跌3.0%，纳斯达克指数下跌3.8%，德国DAX下跌3.1%。国内商品方面，螺纹钢价格上涨4.3%，铁矿石价格上涨4.6%，焦炭价格上涨3.5%。国际大宗商品方面，COMEX黄金价格上涨0.4%；ICE布油价格下跌2.2%，LME铜下跌0.6%。
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风险提示：
1.名义利率上升，同时物价下滑，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；
2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；
3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。
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