Fintech独角兽深度系列之二蚂蚁金服ATEC大会综述及“相互保”分析蚂蚁ATEC大会综述。
2018年9月第二届ATEC大会在杭州召开，主论坛名为“暖科技，成就金融生活之美”，公司高层传达了蚂蚁金服的核心价值观：用科技创造价值，解决金融生活中的实际问题，把更好的福利给到消费者和小微企业；强调向合作伙伴实现业务、能力和技术三个方面的全面开放，秉承“开放到开源、探索新空间”的理念。以及推出“小程序”和“区块链合作伙伴计划”这两大开放计划。其中，支付宝小程序实现商业生态全配套，让更多的外部开发者和商家通过支付宝来提升服务能力，以满足用户多样化的需求，和微信小程序的核心差异在于全方位的生态能力开放和一次开发多端运行功能；区块链方面，蚂蚁金服为合作伙伴提供专业培训，不仅平台赋能，客户拓展中提供专家支持，支持品牌建设。
推出“相互保”丰富保险业态。
（1）2018年10月16日支付宝和信美相互联合推出“相互保”，保费由会员共同分担，分期分摊金额=（保障金+管理费）/分摊成员数，其管理费为每期保障金的10%。
（2）蚂蚁与信美相互实现双赢。对于信美相互，支付宝可解决规模瓶颈并提供用户洞察，“相互保”上线仅3天就完成330万人最低目标，9天内加入人数破千万；“芝麻分650分”限制可以降低“道德风险”和交易摩擦，同时支付宝的平台信用也为“相互保”了提供信用背书。对于蚂蚁金服，“相互保”的意义不在于短期内获取利润，而在于为客户提供更丰富的普惠金融服务，从而起到提升用户粘性，并为未来用户转化打好基础。
深度：蚂蚁金服核心技术决胜未来。
蚂蚁金服重点围绕“BASIC”核心技术能力进行战略布局，目前蚂蚁金服已服务200余位合作伙伴，包括100余家银行、60余家保险机构和40余家基金与证券，在区块链、新一代交互、海量金融交易、金融安全和金融智能领域取得明显突破，特别是区块链领域已成功实现商用，落地的场景包括：公益追溯、商品溯源、城市服务、跨境支付以及司法确权和维权等。
广度：蚂蚁金服全球布局蓝海。
（1）用户活跃度、粘性和覆盖率提升。
截止2018年8月底，国内年度活跃用户数同比增加2亿人，月活跃线下商户数同比增长3倍，使用3种及以上服务用户数增加至4.8亿。
（2）全球支付网络初具雏形。
自2015年起，蚂蚁金服通过战略投资在印度和泰国等9个国家和地区打造出“1+9”的支付网络（支付宝加全球9个本地的数字钱包），这一支付网络共服务全球超过8.7亿人。
生态：蚂蚁金服构建开放生态圈。
（1）三大维度。
①产品：新“爆款”频出。
“相互保”可能成为蚂蚁金服新的爆款产品。
②牌照：满足监管需求。
公司完成布局银行、公募和保险等金融机构，满足监管要求。
③平台：开放技术服务平台。
公司从综合金融服务平台逐步转为开放的技术服务平台。
（2）五大板块。
①支付：支付网络进一步拓展。
支付宝支付网络向全球扩张，市场份额维持领先。
②财富：由单一转向开放。
公司放开余额宝渠道，与更多伙伴基金公司分享流量。
③微贷：加速平台化转型。
蚂蚁开放消费信贷和小微企业信贷业务，结合对客户的深刻洞察，为合作金融机构提供技术服务。
④保险：数据创新产品。
推出“相互保”等新险种。
⑤信用：节约500亿押金。
芝麻分为押金行业节约了500亿元的资金占用。
盈利预测及估值。
从用户角度看，截至2018年8月使用2种及以上蚂蚁服务的用户数为6.4亿，超过此前预期，参考可比上市公司的平均用户市值，蚂蚁金服每用户市值约259美元，计算公司估值约为1659亿元。从盈利角度看，2018财年蚂蚁金服估算税前利润约14.6亿美元，低于预期，主因是公司正经历从金融服务平台向技术输出平台转型。考虑到公司全球化布局前景和公司经营模式转型对利润率的提升，我们预计2019年公司净利润40.5亿美元，按40倍P/E对应估值为1620亿美元。
风险提示：运营风险/市场风险/政策风险报告联系人：蒋中煜138173829451. 蚂蚁ATEC大会综述1.1. 主题：暖科技，成就金融生活之美2018年9月20日至9月23日，第二届蚂蚁金服ATEC大会在杭州召开。本次大会主论坛名为“暖科技，成就金融生活之美”，另有五大分论坛：区块链生态峰会（携手同行，链向未来）、金融智能高峰论坛（数据原力驱动金融科技跃迁）、金融科技开放峰会（预践未来数字金融）、数字金融架构转型论坛（蚂蚁金服金融分布式架构技术开放实践）和金融安全论坛（新金融，新安全，新监管）。
科技成就金融之美。
在主论坛上，蚂蚁金服董事长兼CEO井贤栋表示，蚂蚁金服核心价值观在于：用科技创造价值，解决金融生活中的实际问题，把更好的福利给到消费者和小微企业是蚂蚁金服。例如：“业务、能力和技术”三大开放。
蚂蚁金服首席架构师胡喜则表示，蚂蚁金服始终强调向合作伙伴实现业务、能力和技术三个方面的全面开放，秉承“开放到开源、探索新空间”的理念，面向未来挑战，希望达成的合作领域包括：（1）在IoT海量数据之上的实时安全计算；（2）让机器智能具备金融级别能力；（3）“数据不丢失、业务不停机”的极值追求；（4）让数字世界安全可信；（5）给世界每个人可信的数字身份。
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1.2. 亮点：小程序和区块链合作伙伴计划1.2.1. 小程序：为小微商户提供商业全配套支付宝小程序实现商业生态全配套。
支付宝小程序是蚂蚁金服的一种全新开放模式，它运行在支付宝客户端，即用即走、无需下载，可以被便捷地获取和传播。支付宝作为移动互联网生态最大的app之一，用小程序这种轻量化的解决方案，可以让更多的外部开发者和商家通过支付宝来服务更多客户，让平台拓展出更多的服务能力，以满足用户多样化的需求，为终端用户提供更优的用户体验。除了C端用户的需求之外，支付宝多年来还积累了几千万的B端商户，而小程序跟大平台的完美结合，无疑大大满足了商户对流量、精准营销、提高用户留存率等核心需求。
小程序提升至蚂蚁金服战略高度位置。
作为蚂蚁金服开放策略的落地载体，支付宝小程序的重要性正在提升。2018年9月12日，在蚂蚁金服开放日小程序专场上，支付宝小程序团队首次披露了小程序公测一年来的核心数据：共上线超过2万个小程序、1.2亿日活、3亿用户。此外，蚂蚁金服还宣布正式成立小程序事业部，计划在云服务、支付等方面给予开发者更优惠的政策，并成立创业基金，试图快速培育起小程序生态。其中，STS计划和一站式云服务是小程序发展计划的两个重要方面：小程序与大平台的完美结合。
作为领先的支付平台，支付宝上线的小程序强调立足于商业和生活服务等涉及支付环节的场景，通过与支付宝客户信用体系相结合，为用户的生活消费提供更大的便利。支付保的强交易属性和用户群强消费倾向的属性导致这些小程序的流量转化率很高。在一年公测到正式上线的过程中，诞生了一批商业和生活服务领域的优秀小程序，包括：支付宝VS微信：小程序生态截然不同。
小程序在本质上是一个寄生体，是寄生在微信、支付宝等平台中用于服务用户、拓展渠道、探索更多应用场景的重要载体。所以小程序必然与平台的属性特点相契合。支付宝和微信是两个截然不同的生态，所以在小程序的应用场景上会根据平台的特点形生不同的方向。具体来看：1.2.2. 区块链合作伙伴计划：提供技术和运营在过去两年中，蚂蚁金服在区块链方面专注于两件事情：打造自主可控金融区块链和加速区块链的落地应用。目前，蚂蚁金服推出区块链合作伙伴计划：技术层面，为合作伙伴提供专业培训；运营层面，不仅提供平台赋能，还在客户拓展中提供专家支持；市场方面，支持合作伙伴品牌建设。
经过沉淀，蚂蚁金服建立了场景驱动的蚂蚁区块链解决方案。底层是技术、算法，集成了金融级可靠的区块链平台；平台层则向业界开放了Blockchain service（BaaS）服务，帮助开发者快速构建区块链应用；而在平台层之上是各种行业解决方案，对应终端的支付宝小程序。
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2. 推出“相互保”丰富保险业态2.1. “相互保”运作模式解析2.1.1. 基本规则介绍2018年10月16日，支付宝和信美相互联手面向蚂蚁会员推出“相互保”，短短3天即完成330万人的最低要求。所谓相互保险是指，具有同质风险保障需求的单位或个人，通过订立合同成为会员，并缴纳保费形成互助基金，由该基金对合同约定的事故发生所造成的损失承担赔偿责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限等条件时承担给付保险金责任的保险活动。
“相互保”（即蚂蚁相互保）是具有相同风险保障需求的蚂蚁会员团结在一起，以共担风险的方式为会员提供健康保障的互助共济机制。互助共济、利用互联网和科技手段为中低收入家庭提供普惠的保障是相互保设计的初衷，平台将具有相同风险保障需求的蚂蚁会员团结在一起，以共担风险的方式为会员提供健康保障。“相互保”核心规则如下：
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2.1.2. “相互保”与传统重疾险异同分析首先，产品定位不同。
由于产品设计简单，保障水准不高，“相互保”更像是对于传统重疾险的一种补充和前期用户教育，而非传统重疾险的替代品。通过“相互保”这种更有渗透力的渠道，培养更多人的健康保障意识，从而推动整个中国的保险用户教育水平。据蚂蚁保险的前期调研显示，62.5%的调查用户表示在加入“相互保”前，没有购买过商业健康保障。 在对商业重疾险的支付意愿方面，在社保之外，愿意为商业保障年付费金额为300元的客户占38.34%，年付费金额300-1000元的用户占38.89%，而1000元以上的占25.77%。从“相互保”目前预测年保费100-200元的基础来看，大多数用户有继续购买传统商业重疾险的潜力。
其次，定价方式不同。
在每期每人分摊保费相同的情况下，“相互保”对于被保人的年龄阶段进行了简单的划分。根据相互保规则：18-39岁以下保障金额30万，40-59岁保障金额为10万。相比之下，传统的重疾险在产品定价方面的设计上更为复杂，保费和赔付额度根据被保人的年龄、职业等多种因素挂钩。
第三，缴费方式不同。
“相互保”后付费保险产品，每半月缴纳一次保费，且每期保费根据当期出险案例的累计保障金来决定当期每人分摊的费用，并收取额外10%的管理费，该分摊费用存在波动性。而对于传统的重疾险，投保人在期初缴纳保费，被保人个体出险后经由机构审查后得到赔付。同等条件下，不同年龄阶段的传统重疾险投保人，随着年龄的增加，所需投入的保费变高；但相互保险机制下，投保人保费与赔付案件数量和投保人数量挂钩。
第四，增加“赔审团”制度。
传统保险公司理赔模式为：出险人报案——理赔员上门办理或者出险人亲自提交材料——审核完成后决定是否赔付。而“相互团”增加了“赔审团”制度，被保人对理赔结果如有异议可申请赔审，由“赔审团”投票决定是否赔付，而“赔审团” 由经申请成为“赔审员”的成员组成。
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第五，盈利模式仍在探索。
传统险企的盈利主要来自于三差益——死差益、利差益、费差益，在既定精算假设下，产品盈利与出险案例及赔付金额成反比，而与投资收益、运营成本管理能力成正比。在当前模式之下，“相互保”盈利模式主要来自于按照每期的保障金的10%收取的管理费，盈余部分无需进行再投资来保障赔付，而是用于改善被保险人的福利和保障。由于相互保险这一模式在我国发展时日尚短，未来更为成熟的盈利模式仍有待探索。
2.2. 蚂蚁与信美相互实现双赢2.2.1. 支付宝解决规模瓶颈并提供用户洞察中国用户对于传统保险信任度低。
由于我国保险发展历史较短，中国用户我国对人寿保险经营制度和理赔能力不够信任。加之我国股份制保险公司服务差、惜赔等问题，致使寿险行业社会声誉不佳，社会认同度收到严重损害。相互保险的非营利性和特殊的所有制结构，不仅使相互寿险在成本控制上具有天然的优势，使用分红或降低保费的方式将赚取的所有利润返还给投保者的行为，也使投保者相信公司能为自身谋求利益，更能动员大众参加保险，解决寿险行业经营艰难困境。
传统保险保障不足。
相互保险可足了中低收入者更多的保障需求，为那些难以支付高额保费的中低收入者提供低成本高保障的保险服务。人寿保险作为长期性合同，通常要求投保人拥有较强的保费负担能力。而那些收入有限、风险特定的中低收入者，却难以负担得起如此高昂的保费。在相互制这一非盈利性的组织形式下，投保人与所有者实现了身份的统一、利益的一致，有效地避免了信息的不对称，进而提供了更低价的保险产品。在美国相互寿险的实践中，相互制公司将产生的利润多用于降低未来保费，或尽可能在能够规避正常风险的前提下提高保障程度，以带动长期性、高保障保险产品的发展，进一步推动寿险行业回归保障本源。
支付宝解决规模瓶颈并提供用户洞察。相互保险机制存在几个痛点，一是需要有充足的用户规模，例如在“相互保”产品运作模式中，要完成一单30万保额保单的赔付，至少需要330万用户参与（每人按上限1毛钱缴纳）；二是尽可能减少“道德风险”问题，若参与用户退出计划或未足额缴纳保费，则保险公司需要以自有资金赔付。支付宝可解决这两大问题：2.2.2. “相互保”增强蚂蚁客户粘性“相互保”可提升用户粘性。
由于每单管理费率仅为10%且盈余主要用于保障赔付和提升用户服务，因此“相互保”对于蚂蚁金服的意义并不在于短期内获得利润，更多还是为客户提供更丰富的普惠金融服务，从而起到提升用户粘性，培育用户的保险意识。
为用户转化打造基础。
虽然短期之内相互保可能对蚂蚁金服的利润贡献有限，但随着用户保险意识和保险知识的提升，未来“相互保”用户可能转化为蚂蚁金服保险平台的用户。以“余额宝”为例，早期“余额宝”主要为了令用户留在支付宝中的备付金有一定的收益，起到提升客户粘性的作用。但随着用户理财意识的提升，对理财需求自然提升，提升了蚂蚁财富管理平台的服务能力。
3. 深度：蚂蚁金服科技实现商用3.1. BASIC核心技术战略布局BASIC核心技术战略布局。
蚂蚁金服重点围绕“BASIC”核心技术能力进行战略布局，分别是Blockchain（区块链）、AI（人工智能）、Security（安全）、IoT（物联网）、Cloud（金融云）。近年来蚂蚁金服持续加码区块链、生物识别、人工智能等尖端科技，成熟一个开放一个，从2018年开始蚂蚁金融云全面升级为蚂蚁金融科技，产品数量增加到80个（包括金融智能、金融安全、金融分布式架构、移动开发、区块链、金融分布式数据库），解决方案增加到50个。目前蚂蚁金服已服务200余位合作伙伴，包括100余家银行、60余家保险机构和40余家基金与证券。
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蚂蚁技术输出侧重顶层战略。
一般传统IT服务商仅满足与客户的某项需求，主要集中于科技战略和年度预算。但蚂蚁金服更在意客户的顶层战略，以及如何分解业务战略目标。在蚂蚁金服与南京银行等银行客户的合作过程中，就注重如何打造一个互联网金融应用体系以支持客户的转型和发展。
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一体化解决方案案例：南京银行。
根据雷锋网《2B全面开放的蚂蚁金服》一文报道，南京银行是蚂蚁金服科技开放战略启动后合作的第一家银行，也是集中体现蚂蚁金服技术输出模式的案例。这个案例有三大特点：3.2. 核心技术开始实现商用近期蚂蚁金服密集对金融机构等合作伙伴开放智能理财、定损宝、无人值守等能力，显示蚂蚁金服对开放与输出技术的决心和动力，技术能力输出正成为蚂蚁未来成长的长期驱动力。公司在区块链、新一代交互、海量金融交易、金融安全和金融智能等领域取得突破，实现商用。
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3.2.1. 区块链：解决信用难题信用风险是银行扩大业务规模的瓶颈之一。
首先，银行担忧长尾客户的坏账风险。在传统模式中银行难以获取长尾客户足够的信息，因此放贷的意愿不强。其次，征信成本高且效果存疑。在区块链技术之前，金融机构使用自建征信系统或采纳第三方征信机构、信用评级机构的数据和建议，但这一模式经营成本较高，且目前国内的第三方征信机构和信用评级机构的规模和公信力还良莠不齐，至2018年才有第一家持牌的征信机构成立（百行征信）。第三，监管和追偿存在难题。由于信息的不对称和银行监管能力有限，客户违约成本相对较低，对于违约的威慑力不足。
蚂蚁区块链解决信用难题。区块链技术是蚂蚁金服核心技术之一，蚂蚁区块链用算法和分布式技术架构实现去中心化和信任问题。2017年以来，蚂蚁区块链聚焦于打造自主可控的技术平台和加速区块链落地应用来服务实体经济两个方面。从技术来看，蚂蚁区块链形成五大核心技术优势：共识算法（基于大规模节点共识数据）、智能合约（支持多类开发语言，保证代码的安全可靠）、可信计算（节点密钥和数据传输安全可信）；隐私保护（建立强隐私账户模型）和跨联交互（多链互联互通）；从人才来看，蚂蚁重点引入高学历区块链人才，与国际顶级高校开展合作，并在达摩院成立专门的区块链实验室。
蚂蚁区块链技术开始实现商用。
在2018年蚂蚁ATEC大会上，蚂蚁金服副总裁蒋国飞宣布蚂蚁已推出区块链BaaS服务平台，同时启动蚂蚁区块链合作伙伴计划，让区块链中小创业者得以直接在底层技术上做各种应用场景的开发和创新。蚂蚁金服区块链技术落地的场景包括：公益追溯、商品溯源、城市服务、跨境支付以及司法确权和维权等。目前蚂蚁金服已经上线多款产品，包括：GCash、Alipay Hk等，已经服务于人到人，人到机构，机构到机构等多项领域，包括：
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发展方向聚焦“深度”。
蚂蚁金服的区块链应用已初具“广度”，未来将在“深度”上做进一步拓展，提高用户使用频次。主要发展的三大方向为：解决实际痛点、开放生态系统和专注于技术突破。
3.2.2. 新一代交互：理解客户移动交互的应用进入新的业态，即需要更多了解客户然后为自己的业务做出决策。蚂蚁金服从金融级App到精细化移动运营到小程序服务升级，打造“718+X”服务体系，即7 大入口（扫一扫、搜索、朋友 Tab 主入口、支付成功页、小程序收藏、生活号及卡包），1 个闭环（从拉新到留存再到促活），8 项能力（支付收单、营销服务、会员管理、芝麻信用、位置服务、供应链、资金管理、金融服务），再加X场景。其他应用案例包括：3.2.3. 海量金融交易：提升效率海量金融交易处理能力制约金融机构效率。
制约金融机构效率的第三个瓶颈是处理海量金融交易数据的能力，所谓海量金融交易通常是指亿级交易笔数、千亿级资金的金融交易。随着应用场景数量和数据规模的不断扩大，传统的“批量计算”模式和数据库难以满足金融机构对于数据时效性和实时处理的要求。因此，流式计算技术应运而生，该技术可以实施高效地处理小批量实时数据，数据使用完后就被丢弃，因此适合于处理海量金融交易数据。而分布式架构是传统金融机构转型的第一步，是实现“流式计算”需应用的技术架构基础。
蚂蚁金服具有海量金融交易能力。
从2009年阿里“双十一”元年至2017年的8年 “砺炼”中，在海量金融交易方面，蚂蚁金服已经积攒了丰富的经验。2017年“双十一”当天，支付宝总交易笔数高达 1.7 亿笔。
助力传统金融企业的数字化转型。
以往传统金融企业进行数字化转型的周期较长，例如打造一套分布式金融交易系统往往需要 1~3年的时间，而利用蚂蚁金服的分布式金融核心套件则可以将时间缩短为 3~6个月。已有多家金融机构与蚂蚁金服合作进行了数字技术的升级，包括：3.2.4. 金融安全：生物认证和智能风控互联网金融数据存在安全隐患。随着互联网金融的发展，大量的用户身份信息、信用信息、资金信息等敏感隐私数据存在泄漏、被盗取或被篡改等风险。根据国家计算机网络应急技术处理协调中心发布的《2017年中国互联网网络安全报告》，通过对1000 余家互联网金融网站进行安全评估检测，发现包括跨站脚本漏洞、SQL 注入漏洞等网站高危漏洞400 余个；通过对互联网金融相关的移动 APP 抽样检测发现安全漏洞 1000 余个，存在严重的用户隐私数据泄露风险，严重威胁互联网金融的数据安全、传输安全。蚂蚁金服在金融安全领域已取得了三个方面的技术进展：蚂蚁金服在与金融机构在金融安全方面合作的应用案例还包括：3.2.5. 金融智能：应用场景逐步丰富人工智能要做到真正应用于企业、工业、金融的水平，需要构建一站式AI工程平台，需要对业务理解需要抽象出决策和洞察能力，不断丰富各类型场景中金融技术的应用。以mPaaS（mobile Platform-as-a-Service）为例，它是源于支付宝技术的一个移动开发平台，提供客户端开发、移动中台管控、后台连接服务三层能力，具体包含了移动开发、测试、发布、分析、运营各个方面的云到端的一体化的解决方案。蚂蚁金服在与金融机构在金融智能方面合作的应用案例包括：4. 广度：蚂蚁金服全球布局蓝海4.1. 用户活跃度、粘性和覆盖率提升个人客户活跃度和粘性提升。
根据蚂蚁金服ATEC大会的披露，截止2018年8月底，蚂蚁金服累计3.9亿用户使用生物ID来保护交易，国内年度活跃用户数同比增加2亿人。使用蚂蚁金服2种及以上服务的个人用户数量从去年同期的4.3亿增加至8月底的6.4亿；使用3种及以上服务的个人用户从2.5亿增加至4.8亿；使用全部5种服务的个人用户从0.4亿增加到1.9亿。
小微企业客户覆盖率提升。
根据蚂蚁金服ATEC大会的披露，2018年8月国内月活跃线下商户数同比增长3倍；截至2018年8月底，有1100万小商户使用无担保贷款服务，2100万小商户使用现金管理服务，4000万小商户使用了保险服务。
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4.2. 全球支付网络初具雏形全球化是公司未来战略重点。
蚂蚁金服以服务全球20亿消费者与2千万小微企业为目标，加速的全球化扩张为其发展带来更广阔的空间。公司历年来通过合作与投资收购等方式，建设全球商户网络和用户网络，将全球的用户和商户网络连接在一起，帮助消费者与商户实现“全球买、全球卖、全球付”，移动支付全球网络初具雏形。
支付宝打造“1+9”全球支付网络。
自2015年起，蚂蚁金服通过战略投资推出了海外本地电子钱包，在三年的时间里陆续进入印度、泰国、韩国、菲律宾、印度尼西亚、中国香港、马来西亚、巴基斯坦和孟加拉等9个国家和地区，打造出“1+9”的支付网络（支付宝加全球9个本地的数字钱包），服务全球超过8.7亿人。其中，香港钱包Alipay HK与菲律宾本地钱包Gcash已在蚂蚁金服区块链技术的支持下，实现了全球首笔区块链跨境汇款。
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5. 生态圈：蚂蚁金服构建开放生态圈5.1. 三大维度5.1.1. 产品：新“爆款”频出相互保可能成为新“爆款”。蚂蚁金服在生活和金融领域均有丰富的场景和产品布局，如：食（饿了么、口碑等）、住（蘑菇租房）、行（OFO、滴滴出行等）、娱乐（淘票票）等。其中，支付宝和信美相互推出的“相互保”可能成为蚂蚁金服新的爆款产品。
5.1.2. 牌照：满足监管需求蚂蚁金服金融牌照子公司实力升级，布局网商银行（银行）、天弘基金（公募）和众安保险（保险）等金融机构，满足监管要求，提升金融服务能力。例如网商银行成立后使蚂蚁金服更便利地从事贷款、支付结算等业务，主要的突破在于能通过存款、同业负债等方式加杠杆、增规模。
5.1.3. 平台：开放技术服务平台蚂蚁金服平台保持开放的态度。蚂蚁金服倾向于开放自己的金融云平台，让更多金融机构和业态进驻到生态圈中。云平台的开放，则能够极大程度减轻蚂蚁金服自身的业务压力。只要继续发挥自己搭建平台的长处，在社会消费习惯、居民生活发生不断变动的时代，将新的业务、公司不断引流到自己的平台上，实现业务的完善，促进传统业务和新兴业务的交流，让竞争转化为合作，让冲突转化为弥补，蚂蚁金服就能够实现全方位，全产业链的业务建设。
建立长期共生的技术生态圈。
蚂蚁金服不局限于提供单一的产品或服务，而是侧重于为合作伙伴一起合作解决经营和转型当中存在的问题，产品合作维度包括：金融智能、移动开发、区块链、金融安全、金融分布式架构和金融分布式数据库等六大维度。这样的理念和模式可以使蚂蚁金服与客户的黏性大大增强，在获得更多业务的同时也可以共享资源（如大数据、客户等）。未来蚂蚁金服计划在两个领域进一步建设生态，包括：支付宝小程序生态发展计划和蚂蚁区块链合作伙伴计划。
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5.2. 五大板块5.2.1. 支付：支付网络进一步拓展支付宝具有丰富的应用场景。最早作为淘宝交易第三方担保，解决双方交易信任问题的支付宝，发展至今已成为全球领先的第三方支付平台，截至2018年9月，支付宝覆盖全球用户数接近9亿人，其中使用超过2个产品的用户数达6.4亿，约为国际领先第三方支付服务商Papal总用户数的2.6倍。通过持续投入资源布局线上线下场景，完成从衣食住行全渠道覆盖，为消费者提供一站式日常生活综合金融服务。而多元化的支付场景作为流量入口又为支付宝其他金融服务带来广泛的用户基础与丰富的数据来源。
支付宝移动支付市场份额保持领先。
根据易观口径数据，2018年二季度我国第三方移动支付市场中，支付宝市场份额占比达53.6%，保持明显的领先优势；2017年以来财付通市场份额基本维持38-40%区间内。
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5.2.2. 财富：由单一转向开放聚焦智能理财，提供财富管理技术。蚂蚁金服向金融机构提供用户触达、数据、营销等一系列技术能力支持的运营平台，开放以人工智能技术为代表的金融科技。让金融机构更好的做金融，让用户获得更定制化的理财产品和服务。随着用户更多元化更高收益的投资要求，蚂蚁财富由余额宝逐步发展成为覆盖债券基金、指数基金、股票基金、黄金ETF等在内的产品类别全覆盖财富管理平台，存在100余家基金公司和3000多只基金产品（2017年一季度约2600多只），并利用人工智能对客户进行个性化推荐。
余额宝资金导向合作基金。
虽然因为监管和风险原因，余额宝基金规模有所下降，但余额宝渠道开放给博时基金、中欧基金等基金公司，实现了与合作伙伴的共赢。
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5.2.3. 微贷：加速平台化转型信贷业务加速平台化转型。
据蚂蚁ATEC大会披露，蚂蚁金服的借呗、花呗用户数已超1亿人。2017年四季度起信贷业务开始加速平台化转型，蚂蚁金服在合作过程中收取技术服务费（这一费用背后包含着流量、风控等技术和用户洞察等要素）。
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5.2.4. 保险：数据创新产品通过先进科技与海量数据创新保险产品。
一方面升级现有保险产品，如车险领域中第一个结合人工智能与计算机视觉的商业应用-定损宝，可自动在几秒钟的时间内分析交通事故图片并提交准确的评估结果；另一方面设计新型保险产品满足数字经济生态下新出现的保险需求，如退货运费险，用于支付从淘宝和天猫所购买货物的退货运费；又如2018年10月与信美相互一起推出重磅产品“相互保”，丰富了保险行业业态。
5.2.5. 信用：节约500亿押金蚂蚁正在搭建以信用体系和风控体系为核心的共享平台。芝麻信用分定位在信用服务，围绕因信用缺失而导致服务不够便利、效率不够高、成本太高的场景。完善信用体系可以让消费者体会金融的便捷、普惠和温暖，信用是财富和资本，使用才能创造价值。芝麻信用分刻画了履约概率、推动了信用场景，比如：押金行业，为用户减少了500亿元的押金。
6. 盈利预测及估值转型技术服务平台获得更高的利润率。
按目前业务的收入来源，蚂蚁金服主要收入可分为三类：（1）支付连接，来自于支付服务的收入；（2）技术服务，向金融机构等合作伙伴收取技术咨询费；（3）金融服务，收取金融服务费用。支付连接业务作为一站式金融服务平台的入口，更多体现了普惠的职能，因此未来利润率相对较低。技术服务平台可类比淘宝/天猫模式，阿里核心电商业务2015-2017调整后EBITA利润率62%-65%，因此理财、微贷和保险的技术服务平台模式发展成熟后利润率较高。随着蚂蚁金服向技术输出平台模式转型，支付连接收入占比下降，技术服务收入的占比将近一步提升。未来平台模式发展成熟，蚂蚁金服整体利润率将进一步提升。
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平均用户市值法计算公司估值约1659亿美元。
截至2018年10月26日，PayPal和腾讯每用户市值分别约为393亿美元和299亿美元，采用二者每用户市值平均值的75%得到每用户市值约242美元，对应蚂蚁金服的估值为1659亿美元。
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40倍P/E下公司估值约为1620亿美元。
2018财年（2017.3.31-2018.3.31）蚂蚁金服给阿里巴巴支付知识产权及技术服务费为5.49亿美元（34.44亿元），按照37.5%的分润比例折算，蚂蚁金服2018财年全年税前利润为14.64亿美元。我们估计蚂蚁2019年收入达145亿美元，税前利润率为35％且有效税率为20%，我们预测2019年净利润40.5亿美元。考虑到公司全球化布局前景和公司经营模式转型对利润率的提升，并参考阿里巴巴整体估值水平（42倍P/E），给予蚂蚁金服40倍P/E估值，对于估值为1620亿美元。
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