11月1日，十八大以来首次最高规格的一次民营企业座谈会在北京召开，医药行业东软集团董事长刘积仁及恒瑞医药董事长孙飘扬位列其中。恒瑞医药为目前A股医药上市公司中总市值规模第一的公司，其业绩情况也最能代表民营医药企业的水平。近期，恒瑞医药发布3季度季报，针对“新鲜出炉”的恒瑞医药经营数据，E药经理人进行了整理和分析。
根据3季度报数据，恒瑞医药的收入及利润增长均超出预期。2018 年前三季度公司实现营业收入 124.59 亿元，同比增长 23.77%；归属于上市公司股东的净利润 29.12 亿元，同比增长 25.10%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 27.79 亿元，同比增长 22.16%。实现 EPS 为 0.79 元。
相对的财务指标方面，恒瑞医药在2018年3季度也持续改良。恒瑞医药综合毛利率为86.53%，与去年同期86.55%的水平保持平稳。 公司销售费用率为 37.26%，比去年同期 37.62%相比略有下降；管理费用率为 21.97%，比去年同期 20.26%略有上升， 主要是由股权激励摊销增加和研发投入增加导致，而这两项投入的增加对于未来公司的长期发展则有好处。
单拎出第3季度单季度的业绩情况，恒瑞医药也表现不俗。恒瑞医药第3季度单季度营业收入为46.98亿元，同比增长 26.24%；归属于上市公司股东的净利润为 10.02 亿元，同比增长 32.85%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 为9.5 亿元，同比增长 26.08%。
1 研发助力创新，3季度业绩发力
提到恒瑞医药，“创新”和“研发”是绕不开的关键词。恒瑞医药为A股研发投入医药企业之一，而在原有基础上，恒瑞医药还在不断加注医药研发的投入。3季度报数据显示，恒瑞医药的研发投入力度进一步加大，前三季度研发费用 为17.36亿元，同比增速达到39.68%。
而对恒瑞医药的研发情况进行更为细致的梳理，前三季季度（截至10月25日），恒瑞医药共取得12个创新药临床批件， 从适应症分布上看，最多的是肿瘤药达到了7个，而其中除一个糖尿病用药之外，其他11种药品在国内都没有同类产品，甚至于有些药品还是在全球尚未有新药上市的全新的领域，国外巨头也处于临床试验阶段，公司的研发体系已经逐步与国际接轨。而在坚持多年大胆研发创新的情况下，恒瑞医药也在3季度业绩上收获不少。
东兴证券研报认为，恒瑞医药前两个季度收入增速稳健，三季度从收入的体量和增速均上了一个台阶，主要在于新上市的吡咯替尼、硫培非格司亭注射液（简称：艾多、19K）、白蛋白紫杉醇在三季度集中开始发货拉动，并且推测这三个新品对于整体收入的贡献达到 1 亿元左右，扣掉三个新品之后单季度收入增速22%左右，与前两季度一致。
而对2019年3季度后的情况，东兴证券则预测，三季度已经看出吡咯替尼、 19K、白蛋白紫杉醇对于收入端的提速作用，2019年 PD-1 大概率获批，四大新品叠加放量，公司收入有望再上台阶，同时2019年的激励费用减少也会拉动利润进一步增长。
海通证券也认为，抗肿瘤领域由于阿帕替尼的快速增长以及新上市新药硫培非格司亭（艾多， 7 月上市）开始贡献收入， 预计能够达到 25%以上的增长。并同时认为接下来的一个季度由于艾多、吡咯替尼、重磅仿制药白蛋白紫杉醇、卡瑞利珠单抗（海通证券方面预计最晚能在2019年1季度获批）的逐渐放量将能够驱动公司整体业绩再上一个台阶。
与此同时，恒瑞医药卡瑞丽珠单抗、瑞马唑仑获批在即，包括 SHR3680、海曲泊帕乙醇胺片等多个临床 III 期品种储备，海通证券方面也预计恒瑞未来每年能有 2-3 个新药获批上市。随着上市新药的放量，创新药收入占比逐步提高，恒瑞医药将向全面转型创新药企更进一步。
2 2018年收入增速有望维持25%以上
东兴证券综合第三方样本医院终端（PDB）数据推测了恒瑞分产品的2018年前3季度的增速情况。
东兴证券研报认为，恒瑞医药肿瘤线产品收入增速3季度提速至 20%，主要是受3个新上市产品艾多、吡咯替尼、仿制药白蛋白紫杉醇的业绩拉动。而环磷酰胺海外制剂出口持续稳健，增速在20%左右、阿帕替尼三季度快速放量，增速在 40%左右，多西他赛、奥沙利铂、伊立替康等老品种增速则延续 2017 年报的趋势；麻醉线产品收入3季度保持在20%左右的增速，延续了中报趋势，右美托咪定和七氟烷表现突出延续 2017 年报趋势， 阿曲库铵收入增速则预计在 10-15%水平；造影剂线收入增速突出，预计保持在35%以上，延续中报高增速趋势，碘佛醇增速 15-20%，碘克沙醇增速 40-50%。
对于2018年整年的收入增速水平，东兴证券则预测，公司收入端有望维持 25%快速增长。
分不同产品线，东兴证券预计，肿瘤线的增速将保持20%，吡咯替尼、 19K、白蛋白紫杉醇叠加放量拉动肿瘤线提速，阿帕替尼仍有望持续放量，而阿帕替尼进入到医保目录后降价仅30%，东兴证券方面预计2018年全年阿帕替尼预计有18-20 亿收入，其他多西他赛、奥沙利铂等老品种提速在 2018年有望延续；麻醉线产品收入增速保持20%左右，主要靠右美，七氟烷拉动；造影剂将达到40%以上增速， 碘佛醇增速 15-20%，碘克沙醇增速 40-50%；
其他，卡泊芬净通过优先审评获批生产，逐步放量。海外产品线，2017年获批的多西他赛、地氟烷等将叠加放量。
除去国内市场，恒瑞医药在2018年前3季度海外制剂出口的进度也进一步加快。从 2018 年年初至今，恒瑞已经有四个 ANDA 获批（地氟烷、 噻替哌、 磺达肝癸钠、 托伐普坦片-暂时性批准），新品种大部分为注射剂，进入到市场中放量后，会拉动恒瑞海外业务增长。
在持续的研发加速投入的情况下，恒瑞医药逐渐向创新药企业全面转型，其能维持2018年前3季度收入、净利润及研发投入同步超预期增长也是意料之中的事情。
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