一、2018年前三季经济形势总体回顾2018年前三季全球经济形势回顾从经济增长来说，前三季，美国受益贸易战范围扩大与升级、美联储加息增速和1.5万亿美元减税计划，经济增速超预期，一、二、三季度GDP同比增长2.6%、2.8%和2.8%；与此相反，中欧日经济增速持续降低，中国一、二、三季度GDP同比增长6.8%、6.7%和6.5%，欧元区一、二、三季度GDP同比增长2.5%、2.2%和1.7%；新兴经济体出口增速下滑，出现部分新兴经济体债务与货币危机，委内瑞拉、阿根廷和土耳其三国货币贬值超过50%。
从全球贸易来说，前三季，全球贸易失衡情况依然比较明显，目前中美贸易顺逆差未因关税壁垒建立而有所减少，美对中的贸易逆差5-9月从368亿美元扩大至创纪录的386亿美元；欧日则因全球需求和贸易低迷，进而影响出口增速与贸易顺差，欧元区贸易顺差6-8月从225亿美元降到101亿美元，日本7、8月连续两月出现贸易逆差，9月首次出现两年来出口负增长。
从全球汇率来说，受美联储加息加速和经济增速超预期影响，二、三季度美元强劲反弹6.4%，而同时欧元与日元贬值6-7%，人民币则贬值超过9%。
2018年前三季国内经济形势回顾从经济增长来说，前三季，国内GDP增速连续三个季度略降，从6.8%降到6.5%；经济下行尤其制造业压力增大，工业增加值增速连续三个季度下滑，下滑0.5个百分点；制造业景气度连续5个月持续降低，接近50景气临界点。
从通胀指数来说，前三季，PPI受全球贸易战升级引起全球大宗原材料需求低迷以及美元强劲反弹影响而持续回落，从年中高点4.7已跌至3.6；而国内CPI因食品和汽油价格上涨连续三月“破2”持续上升至2.5。
从固定资产投资来说，固定资产投资增速下滑明显，前三季增速5.4%，比上半年回落0.6个百分点，比去年同期减少2个百分比；如果扣除价格上涨因素，实际增速为负，随着PPI指数持续下跌，并将进一步降低GDP增速预期；前三季基建投资只有3.3%，低于固定资产增速2个百分点，未对经济形成拉动作用；目前房地产投资保持10%增速左右，但房价下行将放缓房地产投资增速。
从进出口来说，前三季，虽然中美贸易战持续升级，但四月以来美元强劲反弹人民币贬值9%，以及国家加大了出口退税支持力度，支撑了前三季累计出口增速6.5%保持相对平稳；但顺差收窄明显，前三季外汇顺差相对去年同期收窄28%；外汇储备今年以来持续下降，9月已达3.1万亿美元以下。
从消费来说，消费对经济增长贡献已达78%，高于去年14个百分点；社会消费品零售总额增速在5月历史最低点8.5%后持续反弹上升至9.2%，消费在拉动经济增长责任增大的同时，自身发展动力逐渐回升。
从货币流动性来说，央行年内四次降准，货币政策从“降杠杆”转为“稳增长”，三季度M2和社融增速触底反弹，从8月历史最低点8.2%和10%，反弹至8.3%和10.6%；货币流动性结构得到一定改善，民间投资和制造业投资逐渐升温，前三季民间固定资产投资和制造业投资增速比去年同期高2.7个百分点。
二、2018年三季度全球经济变化趋势
1、前三季度，美国受益贸易战范围扩大与升级、美联储加息加速和减税计划，经济增速超预期；与此相反，全球经济增速预期降低，中欧日经济增速持续降低，出现部分新兴经济体货币危机美国制造业保持高景气度，受益于美引发的全球贸易战范围不断扩大与升级，自里根税改以来美国最大规模的1.5万亿美元减税计划刺激，以及美联储连续加速加息所带来的美国经济信心提振、制造业回流、美元回流、消费提振和制造业投资升温，二、三季度美国GDP同比增长2.8%，均高于市场预期，2-3季度是过去10年里美国经济增长最好的6个月之一。其中，三季度消费环比增长4%，成为支撑GDP增长的最重要因素。
受全球贸易摩擦升级影响，10月初IMF将2018年至2019年全球经济增长率由4月份预期的3.9％下调至3.7％。欧元区制造业保持较高景气度，但受美欧贸易战不确定性造成企业和消费者信心下降，欧元区二季度GDP增速低于一季度0.3个百分点，三季度又低于二季度0.5个百分比，三季度环比增速跌至0.2%，创近四年新低。受美欧贸易谈判不明朗、土耳其货币和债务危机、意大利财政赤字和退欧危机的影响，进一步影响欧元区经济复苏信心，三季度GDP增速将低于2%。日本受全球贸易战影响以及国内消费低迷影响，一、二季度GDP增速0.9%和1%，明显低于去年同期增速。受中美贸易战不断升级影响，中国GDP连续三个季度持续降低，从6.8%降到6.7%和6.5%。
受损全球贸易战升级引致全球需求市场低迷和大宗商品价格持续回落，新兴经济体出现出口下滑，顺差收窄甚至逆差，经济增速下降。同时因为美元快速反弹升值，美元资本回流，同时因为顺差收窄，经济下滑；同时顺差不足以覆盖海外债务支出，出现债务和货币危机。今年以来委内瑞拉、阿根廷和土耳其三国爆发货币危机，货币贬值超过50%，巴西、南非、俄罗斯三国货币贬值幅度10-20%之间，其余新兴经济体贬值10%以内。
2017-2018年三季度全球主要经济体PMI指标 2017-2018年三季度全球主要经济体GDP增速
2、前三季度，全球贸易失衡情况依然比较明显，目前中美贸易顺逆差未因关税壁垒建立而有所减少；欧日则因全球贸易摩擦引起全球需求低迷，进而影响出口增速与贸易顺差全球贸易失衡情况依然比较明显。美国5月到8月贸易逆差连续四月增大，其中，美对中的贸易逆差从368亿美元扩大至创纪录的386亿美元。三季度美国出口环比下降3.5%，进口上升9%。美国的单边贸易保护主义政策并不能缩减贸易逆差，而同时，美减税计划刺激导致国内消费和财政赤字增加、美联储连续加息导致美利率和美元汇率持续上升，美进口需求依然强劲，美贸易逆差目前并不因关税壁垒的建立而有所减缓。贸易摩擦外加英国退欧，全球需求下降（特别是汽车行业），8月欧元区出口同比增长5.6%，比去年同期增速减少3.7个百分点，6月到8月，欧贸易顺差从225亿美元降到101亿美元，下降幅度较大。同样由于贸易摩擦和汽车和通信设备出口低迷影响，日本二季度出口增速相对去年同期减少10个百分比以上，9月出口首次出现两年来负增长-1.2%，7、8月连续两月出现贸易逆差。
2017-2018年三季度全球主要经济体贸易进出口额
3、受美联储加息加速、贸易战升级和经济增速超预期影响，二、三季度美元反弹6.4%，而同时欧元与日元贬值6-7%，人民币则贬值超过9%2018年一季度末美元指数达到2015年美联储加息以来的最低点89。受美发起全球贸易战范围扩大和升级影响，以及美联储连续加速加息和减税计划所带来的美国经济信心提振和美国经济增速超预期，二、三季度以来，美元指数触底反弹了6.4%，而同时欧元贬了6.3%，日元贬了7%，人民币贬了9.4%。
2017-2018年上半年全球主要经济体汇率
三、2018 年前三季度国内经济变化趋势
1、国内GDP增速连续三个季度略降，经济下行尤其制造业压力增大，三产对经济增长贡献作用增大二季度相对一季度GDP增速减少了0.1个百分比，三季度比二季度增速又减少了0.2个百分比，是2015年以来首次出现0.2个百分点的回落，显示经济下行压力加大；其中，制造业的下行压力最大， 1-3季度相对一季度增速低了0.5个百分比。三产的增速在提升，1-3季度相对一季度增速增加了0.2个百分比。前三季度，三产占GDP 53%，最终消费支出对经济增长的贡献率为78.0%，比上年同期提高14个百分点，高于资本形成总额46.2个百分点。
2017-2018年三季度国内GDP季度增速
2、制造业景气度持续降低，接近50临界点，非制造业保持较高景气度三季度PMI制造业景气度相对二季度略有下降，9月出现两年来除春节外PMI低于51的月份，接近50临界点，反应制造业下行压力增大。今年以来，非制造业PMI景气度保持较高景气度，在54以上，服务业经济带动作用增强，金融业和生产性服务业明显回升。
2017-2018年三季度国内PMI指数
3、前三季度，PPI受全球贸易战升级引起全球大宗原材料需求低迷以及美元强劲反弹影响而持续回落，而三季度国内CPI因食品和汽油价格持续上涨 “破2”持续上升至2.5三季度PPI指数持续下降，一方面由于全球贸易战雾霾弥漫引起的全球大宗原材料的需求下降，另一方面美元的持续攀升，进而导致全球除石油外大宗原料价格的持续回落。
三季度CPI连续三月“破2”，持续温和上升，食品价格由降转涨，是推动CPI涨幅扩大的主要因素。前三季度，食品价格由去年同期下降1.7%，转为上涨1.4%。其次汽油、柴油等能源价格涨幅较高，拉动CPI上涨约0.25个百分点。
2017-2018年三季度国内PPI和CPI指数
4、前三季度，固定资产投资增速下滑明显，如果扣除价格上涨因素，实际增速为负，并将进一步降低GDP增速预期；当前基建投资未对经济形成拉动作用，房地产投资将可能放缓 1-9月份全国（名义）固定资产投资同比增长5.4%，比上半年回落0.6个百分点。如果扣除价格影响因素，实际固定资产投资增速为负，反应当前固定投资增速的主要支撑实为价格因素，而目前PPI价格指数持续下行，因此后期固定投资增速将继续走弱。同时投资带动生产的滞后时间为3-6个月左右，因此工业增加值增速将在目前回落的状态继续回落，进而进一步降低GDP增速预期。
房地产投资增速保持平稳，但房价下行和地产销售下滑或拖累后续投资增速。前三季度，基础设施投资同比增长3.3%，低于固定资产投资增速近2个百分点，当前基建对经济仍未形成拉动作用。
2017-2018年三季度国内固定资产投资增速
5、前三季度，虽然中美贸易战持续升级，但四月以来美元强劲反弹人民币贬值接近10%，以及国家加大了出口退税支持力度，支撑了出口增速保持相对平稳；但顺差收窄明显，外汇储备持续下降 前三季度，累计进口增长14.1%；累计出口增长6.5%，比去年同期减少1个百分比。出口增速低于前三季GDP增速0.2个百分比，净出口增长对经济增长形成负贡献-9.8%。贸易顺差2321亿美元，比去年同期收窄28%，前三季度，外汇储备持续下降， 9月出现今年首次外汇储备低于3.1万亿美元。
前三季度，出口增速保持平稳，表面看未受中美贸易战升级影响。但从汇率变动来看，2017年，人民币汇率持续上升，从年初到年底持续升值8%，而今年以来，特别四月中旬到8月中旬，人民币快速贬值，最高贬值幅度10%，出口成本降低，因此支撑了出口相对去年增幅增大。而目前已实施的500亿美元中国出口到美商品加征25%关税，相对5千多亿美元总出口额，实际影响不到2.5%，相对人民币贬值10%影响较小，而2000亿美元加征10%关税9月底才正式实施，因此前三季度对美出口保持稳定增长，对美出口顺差保持稳定增长。此外，国家加大出口退税支持力度，前三季度出口退税增8.9% 高于出口增速2.4个百分比，降低出口成本。近两个月来，我国出口退税率接连上调，退税力度持续加码。
2017-2018年三季度国内进出口增长率与净出口额 2017-2018年三季度国内外汇储备
6、社会消费品零售总额增速持续反弹，消费在拉动经济增长责任增大的同时，自身发展动力逐渐回升前三季度，社会消费品零售总额同比增长9.3%，最终消费支出对经济增长的贡献率为78%，比上年同期提高14个百分点。社会消费品零售总额增速在5月份达到历史最低点8.5%基础上，三季度稳步提升，9月增速已达9.2%。消费拉动经济责任增大，自身动力逐渐回升。
2017-2018年三季度国内社会消费品零售总额增速
7、年内四次降准，货币政策从“降杠杆”转为“稳增长”，M2和社融增速触底反弹，货币流动性结构得到一定改善，民间投资和制造业投资逐渐升温三季度，M2增速在6月历史低点8%基础上触底反弹， 9月增速8.3%。社融增速9月增速10.6%，比上月增加0.5个百分比。央行年内四次通过定向和普向降准加MLF组合方式，分别在一月、四月、七月和十月释放4500亿、4000亿、7000亿和7500亿增量资金。7月31日政治局会议提出“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的工作目标，据此目标央行提出“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”,任务从“降杠杆”转为“稳增长”。货币政策稳健中性，支持实体经济发展，优化银行流动性结构，降低融资成本，引导对小微企业和民营企业支持力度。货币流动性结构得到一定改善，三季度 M2和社融增速触底反弹，前三季民间固定资产投资和制造业投资增速比去年同期高2.7个百分点，高于前三季固定资产投资3.3个百分比，民间投资和制造业投资热情逐渐升温，前三季民间固定资产投资和制造业投资增速。
2017-2018年三季度货币投放量
四、2018年四季度全球和国内经济形势展望
1、特朗普欲达成的美欧日联手对付中国的图谋不可行，中日、中欧之间均存在签订贸易协定可能性二、三季度美国经济增速超预期，中欧日经济增速持续下滑，新兴经济体出现经济危机，再次验证了美发起的贸易战是零和游戏，一方收益，另一方必受损。美采取各个击破的方式争取利益最大化，因此，在美强势压力下，受损各方必会反弹，达成一定的联盟。7月欧日达成占全球GDP30%的最大零关税自贸协议，但美欧日三方达成零关税自贸协定难度较大，因为汽车贸易均占到美日、美欧贸易逆差的一半以上，美不会轻易放弃汽车关税壁垒，因此明年正式开始的美日、美欧贸易谈判将不会一帆风顺，必将爆发美欧、美日贸易冲突。安倍此次来华访问也是为增加明年初的美日贸易谈判砝码，其次，日本面临GDP增速下滑、连续两月贸易逆差和两年内出口首次下滑现实压力下，寻求中国的贸易机会。在美发起贸易战引起的经济增速下滑和出口低迷的共同困境下，中日、中欧之间均存在签订贸易协定的可能性，可以纾解中美贸易战全面爆发对中国的一定压力，也可以破解特朗普欲达成的美欧日联手对付中国的图谋。
2、年底明年初，美元仍将开始新一波强势上涨趋势，人民在面临“冲7”压力下，仍将有较大的贬值压力1973年石油美元以来，美元大周期都在十年以上，此次美元上升周期从2014年中期美退出QE开始，将会至2020年美加息周期结束为止，目前处于中期爬坡横幅震荡蓄势阶段，这段时间将维持半年左右，预计今年底明年初美元仍将开始新一波强势上涨趋势，到2020年美元指数最终高点将可能上至110。因此，目前人民币在面临“冲7”压力下，仍将有较大的贬值压力。
3、补齐民营经济这块国内经济短板，进而打通国内制造业、出口、投资、就业和消费各环节，是此次国家救市主要路线之一98年东南亚金融危机中，中国通过治理整顿银行和国企，规范与增强国有企业与经济，增强抗风险和市场竞争力，度过危机。08年全球金融危机中，通过货币增发，四万亿投资加强基础设施和房地产投资，从而拉动经济发展，度过危机。此次中美贸易战全面升级，进而影响国内制造业与出口，出口增速放缓，顺差大幅收窄，制造业景气度接近50临界点，消费低迷，股市低迷，经济信心下滑，此次国家救市的路线从薄弱的民营经济开始着手。民营经济贡献了50%以上的税收，45%以上的出口，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的新增就业和企业数量。相对收益去产能、上游价格上涨、规模优势、政策支持、良好资金通道和较低资金成本的发展态势良好的国有经济，民营经济是目前国内经济的薄弱环节。随着近年来金融去杠杆和国家环保、社保和税收等政策的影响，民营企业出现债权融资风险、股权融资风险和融资难、财务费用上升、利润下降等经营困境。而此次国家通过定向降准、增加再贷款和再贴现额度、设立纾解股权质押专项基金、扩大减税规模、加强出口退税力度等方式，打通民营企业资金通道，降低资金成本和债务负担，减轻税负，从而增强民营企业造血机能。补齐民营经济这块国内经济短板，进而打通国内制造业、出口、投资、就业和消费各环节，从而增强抵御中美贸易战升级和全球需求市场低迷的国家竞争力，是此次国家救市主要路线之一。
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