IRS：互换利率整体上行
公开市场：净回笼4900亿元
公开市场操作方面，上周（10月29日-11月2日）央行逆回购投放为0，逆回购到期4900亿。上周央行公开市场操作共计净回笼（含国库现金）为4900亿元。
资金利率：短期资金利率上行明显
上周进入10月第五周，无国库现金定存到期，央行公开市场净回笼为4900亿。
上周处于月末，且逆回购到期规模较大，但央行仍暂停公开市场操作，累计净回笼4900亿。资金利率整体上行，互换利率也呈现不同幅度的上行，至周五，一年期回购互换利率收在2.8%, 5年期互换回购利率收在3.2%，分别较前周上行了5bps和2bps。具体看，隔夜资金利率较前一周末上行4bps至2.49%，7天的资金利率较前一周末上行1bp至2.61%；14天的资金利率较前一周末下行22bps至2.62%，1个月资金利率较前一周末下行28bps至2.63%，3个月资金利率较前一周末上行23bps至3.38%。
互换曲线：各期限整体上行
上周回购互换利率和3M Shibor整体上行。
具体而言，回购互换方面，各期限品种利率全面上行，其中6M期限品种利率较前周上行2 bps至2.74%附近，9M期限品种利率较前周上行4 bps至2.77%附近，1Y期限品种利率较前周上行4bps至2.80%附近，5Y期限品种利率较前周上行8 bps至3.23%附近。3M Shibor互换方面，各期限品种整体上行，6M期限品种较前周上行3bps至3.15%附近，9M期限品种利率上行5 bps至3.26%附近，1Y期限品种利率上行6bps至3.34%附近，5Y期限品种利率上行11bps至3.76%附近。
从互换曲线的陡峭度来看，回购互换曲线形态、3M互换曲线均较前一周整体上行。
具体而言，回购互换方面，1×5Y利差较前周上行4 bps至44 bps附近，1×2Y利差较前周保持不变在9 bps附近，9M×1Y利差较前周上行2 bps至3bps附近，6×9M利差较前周上行1 bp至3 bps附近；3M Shibor互换方面，1×5Y利差较前周上行6 bps至42bps附近，1×2Y利差较前周下上行2 bps至15bps附近，9M×1Y利差较前周保持不变在8 bps附近，6×9M利差较前周上行1bp至11bps附近。
策略推荐：月初利空因素较少，互换利率将有所下行
策略方面，上周处于月末且逆回购规模较大，但央行仍暂停公开市场操作，累计净回笼4900亿，导致资金利率整体上行。互换利率也随之上行，且短端利率上行幅度较大。截至上周五，一年期回购互换利率收在2.8%, 5年期回购互换利率收在3.2%，分别较前周上行了5bps和2bps。展望下周，跨月刚结束，并且公开市场到期量较小，资金面利空因素较少，预计资金利率将小幅下行，互换利率也将出现一定程度的下行。
国债期货：上行后下跌
国债期货主力表现：期货合约价格上行后下跌
国债期货下行。
上周5年期国债期货主力合约TF1812全周跌0.076%，收盘报98.13元；10年国债期货主力合约T1812全周跌0.06%，收盘报95.49元；5年期债合约TF1812持仓减少1433手，总持减至17470手，成交金额285.69亿元，较前一周增加81.34亿元，日均成交57.13亿元，较前一周增加16.26亿元；10年期债合约T1812持仓增加4082手，总持增至67887手，成交金额1815.98亿元，较前一周增加291.08亿元，日均成交363.19亿元，较前一周增加58.39亿元。
上周国债期货市场进入上行通道。
十年期国债期货主力合约T1812周跌0.06%，五年期国债期货主力合约TF1812周跌0.07%。其中，周二10年期国债期货主力合约T1812跌0.05%，5年期国债期货主力合约TF1812跌0.01%；周三10年期国债期货主力合约T1812涨0.08%，5年期国债期货主力合约TF1812涨0.02%；周四10年期国债期货主力合约T1812涨0.15%，5年期国债期货主力合约TF1812涨0.04%；周五10年期国债期货主力合约T181跌0.46%，5年期国债期货主力合约TF1812跌0.27%。
基差变化：IRR策略尚需等待
基差=现券价格-期货价格×转换因子
基差交易者时刻关注期货市场和现货市场间的价差变化，积极寻找低买高卖的套利机会。做多基差，即投资者认为基差会上涨，现券价格的上涨(下跌)幅度会高于(低于)期货价格乘以转换因子的幅度，则买入现券，卖出期货，待基差如期上涨后分别平仓；做空基差，即投资者认为基差会下跌，现券价格的上涨(下跌)幅度会低于(高于)期货价格乘以转换因子的幅度，则卖出现券，买入期货，待基差如期下跌后分别平仓。交易时一般只需关注IRR指标，IRR越大，则正套锁定的盈利越高。今年以来IRR策略表现不佳，机会较少。
从活跃券的IRR来看，基于五年与十年国债期货所对应的IRR仍然缺乏机会，180019和180011对应的十年国债期货对应的IRR分别为2.2038和1.2867，180016所对应的五年国债期货IRR则为0.0386%。正套机会仍需继续等待。
策略推荐：震荡格局，以静制动
上周周五之前国债期货沿着上行区间运行，基本符合我们在此前周报中做多的建议，周四10年主力合约收于95.95，但周五受到避险情绪缓和等影响，10年主力合约下跌至95.5。交易策略上，从周线上看在上周之前市场已经经历了连续四周的上涨，但是周五的大跌跌破了自9月21日以来形成的上行区间，无论是从日线还是一小时线看。所以，本周建议投资者保持谨慎，在从上涨行情回归震荡格局之际以静制动，前期多头可能有止盈的操作进一步强化空头的力量。
国开债：收益率整体上行
国开债方面：收益率整体上行
上周全周来看，国开债收益率整体上行。其中1年上行2bps，3年下行2bps，5年收益率上行1 bp，7年收益率下行5 bps，10年上行3bps。利差方面，各期限利差涨跌不一，全周来看，1年上行8bps，3年下行2bps，5年收益率上行3 bps，7年收益率下行6 bps，10年上行2bps。短期信用利差整体下行。国开-AAA中票利差方面，具体来看，1年期利差保持不变，3年期利差下行1bp，5年期利差下行6bps，7年期利差下行3bps，10年期利差下行10bps。国开-AA中票的利差走势和国开-AAA中票利差大体相同，1年期利差下行9bps，3年期利差下行2bps，5年期利差下行7bps，7年期利差下行2bps，10年期利差下行9bps。
策略推荐：短端联动利率互换下行
策略方面，当前市场的情绪影响较大，虽然经济有下行压力是共识，但是来自政策面和来自贸易摩擦方面的的影响，对情绪影响较大，也因此出现了股票、债券及汇率高度相关、共振的行情。所以，与国债期货一样，建议配置型投资者在当前继续做多国开债，但是对交易型投资者的建议与国债期货部分类似，即本周建议投资者保持谨慎，在从上涨行情回归震荡格局之际以静制动。期限选择上，在流动性充裕、机构考核临近的情况下，短期内短端仍然是值得投资的品种。
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