新兴市场支撑近期出口——2018年10月进出口数据点评

要点

以美元计，10月出口同比增15.6%，高于我们12%的预期（市场11.4%），进口同比增21.4%，高于我们19%的预期（市场14.5%）。10月，中国对日、欧、美出口增速皆小幅下滑，但是对新兴市场出口却相对亮眼，推动10月份出口超预期。未来中美贸易关系是最大风险因素，但需待G20才能更加明晰。

进口方面，在一系列开放政策以及环保限产边际“松绑”情况下，能源产品需求变大，叠加价格上升成为进口增速加快的重要因素，而飞机进口也成为10月一匹黑马，成为进口超预期的推手。但能源价格和飞机进口不具备持续性，11月进口增速将会下滑。但随着鼓励进口政策推进，进口增速快于出口增速或成常态，未来预计贸易顺差将更为收敛。

正文

不应被忽视的新兴市场出口

以美元计10月中国出口同比增长15.6%（我们预期12%，市场预期11.7%，前值14.4%），进口增长21.4% （我们预期19%，市场预期14.5%，前值14.5%）。贸易顺差340.2亿美元较上月上涨约30亿美元。

10月出口超预期，对非洲和印度等国家拓展市场或许是10月份支撑中国出口的重要原因。

首先，尽管调研中发现对美出口抢跑仍在继续，叠加部分受关税影响行业订单在年中之前就已确定，对美出口有一定支撑，但10月对美出口增速较上月回软，低于整体出口增速；其次，临近假日季，10月日欧出口依然保持较快增长，但同样较上月下滑，也低于整体出口增速；最后，由于本轮人民币对美元贬值，主要受美元升值主导，对日元和欧元等其它一些货币贬值不明显，因此人民币贬值对出口影响效果可能相对有限。

而中国出口企业积极拓展贸易渠道，对印度、非洲等新兴市场国家出口呈现出快速扩张的趋势（图2），增速提升迅速。中国对非洲和印度出口金额的总和占对美出口的35%。对新兴市场国家出口或成推动10月份出口增速超预期的重要因素。

未来中国出口最大的不确定性来自于美国是否继续对华商品增加更多关税，这一切很可能需要等到11月G20中美两国元首会面后才会更加明晰。

https://bang.wallstreetcn.com/NzQyNDgzMjk4

https://bang.wallstreetcn.com/ODY2ODg5NTY1

能源和飞机成10月进口超预期推手

中国进口增速仍维持高位，符合我们的判断。中国持续推动便利进口政策，通过降低关税，减少非贸易壁垒，扩大开放，显然已经对进口发挥了效果。

而10月进口超预期，主要缘于两方面原因。首先，受四季度环保限产政策，边际放松影响，市场对能源等原材料进口需求变大，叠加原油价格从2017年中持续上行，推升了10月能源进口金额（图3）。其次，进口商品金额在主要商品类别中靠前的空载重量超2吨飞机（图3）进口金额在10月突然放大（图4）。

不过原油价格近期略有回落，同时飞机进口不具备连续性，预计11月份进口增速可能将回落。

不过随着11月进口博览会的胜利召开，中国政府鼓励进口的态度并未发生变化。我们预计进口增速快于出口增速的状态或将持续，中国的贸易顺差也将趋势性收敛。

https://bang.wallstreetcn.com/LTE3MzkwMDc5NTg=

https://bang.wallstreetcn.com/LTY2MjMzMjc2MA==