中国10月金融数据全线不及预期。经济压力之下，企业融资意愿主动下降，银行受风险偏好及资本等制约偏于谨慎，以及地产调控背景下，居民购房步伐放缓等成为主要拖累因素。
中国央行今日公布金融数据显示：
中国10月新增人民币贷款 6970亿元人民币，预期 9045亿元，较前值 13800亿元环比腰斩。
中国10月社会融资规模增量 7288亿元人民币，大幅低于预期 13000亿元，不及前值 22054亿元的三分之一。
中国10月M2货币供应同比 8%，低于预期 8.4%和前值 8.3%，持平今年6月创下的历史最低增速。
中国10月M1货币供应同比 2.7%，预期 4.2%，前值 4%。
中国10月M0货币供应同比 2.8%，预期 2.8%，前值 2.2%。
分析认为，10月信贷社融数据凸显实体经济信用恶化，一方面，银行体系囿于风险防控的考虑以及受资本充足率等监管指标的限制，贷款能力有限，当前货币政策未有效传导到实体信用层面；另一方面金融防风险引发的融资渠道被动收缩已经转变为融资需求主动收缩，尤其是房地产领域。预计未来宽松货币政策力度会显著加大。
新增信贷传递的信息： 居民购房步伐放缓 企业融资意愿减弱
10月份人民币贷款增加6970亿元，同比多增338亿元，增幅大幅收窄。
（图片来源：天风证券）
分部门来看：
居民部门贷款增加5636亿元，同比多增1100多亿元。新增短期贷1907亿元，较去年同期多增1116亿元，新增居民中长期贷款3730亿元、略高于去年同期。
企业部门新增贷款1503亿，同比从之前的多增转为少增600多亿元，票据融资增加1064亿元，去年同期为净减少378亿元；新增企业短期贷款净减少1134亿元，较去年同期多减1021亿元；新增企业中长期贷款1429亿元，较去年同期少增937亿元。
对此，海通宏观姜超、李金柳点评称，贷款的同比增量中，居民全靠短贷，企业全靠票据，说明居民购房步伐放缓、地产销售面临考验，而企业融资意愿弱、借的多是短期且利率更低的票据融资。
央行《3Q18银行家问卷调查报告》中Q3大中型企业贷款需求指数环比明显下降，大中型企业信贷需求在走弱。房贷及商品房销售数据亦显示房贷需求在下降。
天风证券廖志明团队指出，近几个月新增贷款中个贷与票据融资占比持续较高，反映了经济下行压力加大之下银行对于一般企业更趋谨慎，偏好风险相对较低的个贷及票据。
华泰宏观李超团队认为，企业票据贴现挤压企业短期贷款新增，主要原因仍是银行负债压力较大。
影子银行收缩趋势拖累社融断崖式下滑
社融增速大幅回落，主要受非标融资大幅收缩拖累。
当月，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等核心影子银行业务合计净减少2675亿元，而去年同期为净增加1075亿元，同比多减约3750亿元，其中信托收缩幅度最大。
对此，华泰证券固收团队认为，被动收缩+主动融资需求下降共同导致了非标继续萎缩：
尽管理财新规对理财投资非标有所松动，但非标等融资渠道仍受阻并继续大幅下降，一方面四季度非标到期量较大，另一方面或反映房地产商融资需求大幅下降，这从下半年土地成交增速骤降可以看出。考虑到去年非标在资产新规之前冲量等效应，后续非标规模仍存压力。
长江宏观赵伟预计，考虑到年底信托到期较多，非标融资或继续拖累社融。信贷总量略增难掩总体融资需求的走弱，政策维稳或较难改变非标收缩趋势，信用收缩的滞后影响逐渐显性化。
M1增速创新低凸显棚改货币化下降
10月M2增速回落，M1同比新低。
（图片来源：天风证券）
华泰李超团队认为，M1增速较低，主要原因是我国房地产调控已经逐渐由“因城施策”逐渐向全面调控转变，三四线城市不再鼓励货币化安置，全国商品房销售增速下滑导致的货币化下降，导致10月份非金融企业存款减少6004亿元。
对于M2增速回落，海通宏观姜超、李金柳解读称，10月是财政缴款月份，财政存款增加5819亿元，但由于减税效应，同比少增了约4700亿元。财政缴税叠加前期大量地方债发行仍待后续放款导致M2增速回落。
宽松力度有望加大 降息节奏可能加快
分析认为，10月信贷社融数据凸显实体经济信用恶化，一方面，当前货币政策未有效传导到信用层面；另一方面金融防风险引发的融资渠道被动收缩已经转变为融资需求主动收缩，尤其是房地产领域。预计未来宽松货币政策力度会显著加大。
海通宏观姜超、李金柳认为，货币宽松预期增强，降准等政策仍有很大操作空间。
招商银行资产管理部高级分析师陈郑表示，这个数据出来对监管的刺激也会比较大，如果这样的数据持续两个月，信心可能都没了，肯定要出政策，降息或者其他政策出台都是有可能的。央行三季度货币政策执行报告也提到实体的中长期融资成本还是在上行的，所以降息必要性也是存在的，初期保守点可能会采取结构性降息，即只降贷款基准利率。
国君宏观团队预计未来，一方面央行降息节奏可能加快，来解决“融资贵”的问题，另一方面，预计央行将通过宏观审慎评估、多种工具和机制创新，纾解当前民企为代表的“融资难”问题，打破负向循环，具体的政策方向包括：
(1)民营企业债券融资支持工具持续扩围，为民企融资增信；
(2)针对金融中介的再贷款、再贴现、抵押补充贷款等规模放量。结合金融中介MPA考核，推动其为企业放贷；
(3)中期借贷便利合格担保品范围等扩大等。随着这些政策的实施，社融和信贷增速有望在19年上半年企稳回升。
但不少分析也指出，当前需要解决的问题是如何引导宽松货币向实体信用层面传导。
华泰证券固收团队称，宽信用仍缺少微观响应，因此仍认为宽信用很难一蹴而就，变好之前仍存在先变差的可能：
9月份以来宽信用政策频出，但宽信用效果仍未见效，宏观政策需要有微观主体的响应，银行面临资本充足率、风险偏好降低、行业政策限制等，同时地方政府隐性债务清理过程中，也导致银行信用投放能力受到极大压缩，出现了融资主体和资金方之间的错位。这些因素决定了，我们仍认为宽信用很难一蹴而就，变好之前仍存在先变差的可能。
国海证券固定收益分析师胡聂风也指出，中长期企业贷款较去年同期继续出现-1000亿的较大负增长，表明宽信用效果有限：
往后看，在金融顺周期的作用下，政策难以推动银行大规模释放信贷，而表外融资收缩缺口依旧较大，政策前期已经在大幅松动，但是效果仍待观察，感觉政策上短期不可能会有所大动作，因此明年经济下行压力仍大。
中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩认为，虽然近期从决策层到金融管理部门都纷纷要求金融机构提高对民营企业的支持力度，但“运动式”的政策指导可能会遗留很多问题。而且，目前的情形与流动性陷阱也有些相似，不光是金融供给不足的问题，融资需求受市场信心影响，可能也受到了一些抑制。
中航信托宏观策略分析师刘长江指出，未来必须提振企业和居民部门的信心，从政府唱“独角戏”变成真正的“多家抬”，政府抬，企业抬，居民抬，这样经济才可能明显好转。政策再积极，也需要企业、居民配合。你可以把牛牵到河边，但牛就是不喝水。
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