IOT和互联网业务增长带动Q3收入增长
2018Q3收入508.46亿元，同比增长49.1%，环比增长12.4%。调整后净利润28.9亿元，同比增长17.3%。其中智能手机收入同比增长36.1%至350亿元。2018Q3出售智能手机3330万部（环比增长4%），ASP提升至1052元。IOT与生活消费品增长89.8%至108亿元，主要是智能电视、笔记本电脑、小米手环及米家电动滑板带动增长。互联网服务增加85.5%至47亿元，主要是广告收入增加带动。
业务协同性逐渐显现，未来值得期待
小米从智能手机起家，三块业务发展起来有先后顺序，发展后期具有协同性。先是智能手机销量增加获取用户，再给用户推销IOT产品，再通过智能手机和IOT产品实现互联网增值服务变现。从Q3季报看出，智能手机毛利率下滑至6.1%，但是销量保持增长；同时IOT部分和互联网部分增长速度均接近90%，且毛利率环比增加。这符合我们深度报告中的判断，也和公司管理层描述的未来一致，只要这种状态保持下去，公司的未来值得期待。
与美图合作拓宽用户的护城河
美图将旗下美图手机的影像技术和二级域名，在全球范围内独家授权给小米集团。美图手机将由小米负责研发、生产销售。小米借助美图的算法和应用通过技术整合来拓宽自身的产品受众范围，吸引更多女性用户。MobData对小米的Q3用户画像显示：小米用户大多数是已婚的男性，年龄集中在25~34岁，学历集中在本科，月收入集中在5000~10000元，属于入门级白领。美图为小米带来女性用户，实际是帮小米补充了用户范围，加深了护城河。
维持“增持”评级
预计公司2018~2020年收入分别为1789亿元/2558亿元/3621亿元，增速分别为56.1%/42.9%/41.6%，2018~2020净利润(NONGAAP)分别82.59亿元/133.24亿元/186.89亿元，对应EPS为037元/0.59元/0.83元；股价(20181119)对应2018 ~2020市盈率分别32.9倍/20.4倍/14.5。维持“增持”评级。
风险提示
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