本期提要
1、判断一级市场的情绪，比如上市首日涨跌幅、市盈率、市净率、换手率等，都是观察一级市场情绪好坏的指标。
2、但是一级市场有一个不对称的现象3、二级市场，市盈率、市净率等能够直接反映投资者的情绪，但也有各自的缺陷 判断一级市场的情绪判断一级市场的情绪，我们有上市首日涨跌幅、市盈率、市净率、换手率等，这些都是观察一级市场情绪好坏的指标。
一个一级市场情绪好的时候，我们会看到首日涨幅大幅度上升。虽然现在这个指标已经没有用了，但是曾经，或者说在国外、在香港，这个指标还是有用的。
上市首日的换手率，如果一上市大家就急急忙忙地把手上的东西全部抛掉，那么市场情绪一定不好。如果你想未来还有钱赚的话，一定会留住手上的股票，不会在上市首日就全部抛掉。
市盈率，当然现在这个指标也是没有用的，都是实际值的二三倍。做投行的朋友肯定都知道，上市之前都会打电话询价，问这个股票16-18块钱你买不买。还有一种做法是发问卷，统计问卷的结果发现25块钱都有人买，这说明市场情绪非常好、非常高涨。下单的速度、清货的速度，很容易说明整个一级市场的情绪。
上市首20天，也就是头4个星期的涨跌幅是很显而易见的，这也是判断一级市场情绪的一个指标。
但是一级市场有一个不对称的现象，中国有一个东西叫IPO停发，就是市场一不好，我们觉得是因为股票供应过多，就把IPO市场停了，不发了。所以在股票低迷的时候，大家会看到突然之间IPO市场就没有数据了。同时我们看到首日涨幅被控制在44%，上市的市盈率被控制在23%。所以在中国市场中IPO家数只是一个参考的因子，甚至在我的模型中我不会把它作为计量市场情绪的因子，因为它的数据有效性有问题。
二级市场的估值接着我们来看一下二级市场，二级市场很有意思，市盈率、市净率等能够直接反映投资者的情绪。或者说如果没有别的方法的话，我们可以直接观察市场的估值水平，从而测量一个相对长期的市场情绪。因为当市场情绪非常高的时候，投资者更愿意出高价，更愿意出很高的市盈率去买这只股票。但是A股市场不断给大家新的挑战，20世纪90年代A股出现到现在，如果大家去看一下市盈率，会发现它一直是向下的。
为什么这一轮抄底卖方都没有成功，为什么他们从3000点开始抄？
因为他们觉得便宜。3000点的时候，他们觉得股市的估值回到了2016年2月第三次股灾的水平，已经见底了，可以抄了。结果后面又跌了400点，下面还有10%。整个股票指数跌了10%的话，一些个股可能马上腰斩，这很糟糕，因为忘记了风险的控制。
市盈率的确能够衡量市场的情绪，但是在A股市场，我们并不知道什么时候是高什么时候是低。我们之前介绍了各种各样的移动平均法则，15点移动平均、7点移动平均、指数移动平均、可变换长度移动平均、时间加权移动平均，所有的这些指标都让我们与时俱进。假如我们做一个3年的移动平均，或者一个7年的移动平均，我们可以把以前这个向下的趋势变成一条线，或者变成一个水平的区间。
当然也可以用市值比衡GDP，但它有一个缺点——对时间不敏感。
因为GDP每季度发布一次，所以要等到季度末的时候，才会有一个新的考量目标。当然你可以假设A股每年6.5%，然后不断估计季度的GDP。但是我知道，中国A股投资者做择时的时候，他希望精确到每一天，甚至希望精确到每一个小时。
二级市场活跃度二级市场活跃程度，首先看换手率，我们在2015年6月16日，股市从5000多点开始往下走的时候发表了一篇文章——《伟大的中国泡沫》，这篇文章很及时。为什么当时我们觉得市场情绪非常高涨呢？除了情绪模型给出的结果之外，当时我们看到的现象是什么？当时股市的换手率大概是每5-7天整个股市周转一次。这是什么概念？台湾股市在20世纪90年代遭遇泡沫的时候，换手率是14天，也就是每两周整个股市周转一次，那是台湾最疯狂的时候。
如果我没有记错的话，直到2017年第四季度台湾的股票市场才重新回到20世纪90年代的高度。但是由于失落的20年，无论台湾还是日本，物价几十年没涨。泰国的物价从1998年到现在几乎没变，20年前一个椰子卖20-25泰铢，现在你去买椰子还是20泰铢，一点都没有变，为什么？因为泡沫把他们的存量财富洗掉了，就这么简单。所以换手率是一个非常重要的指标。
当时我们觉得，如果中国股市的换手率，比台湾20世纪90年代泡沫达到顶点时的换手率还要快一倍的话，那意味着一个巨大的、无可挽回的泡沫。
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