市场分析：
G20是观察中美经贸关系走向的重要窗口，但不宜对结果和对市场的影响报以太乐观的期待，站在略显脆弱的市场处境下，我们应做好“最坏的准备”。
宽财政、兴基建仍是最大期待。
10.31的中央政治局会议已经明确了稳定经济增长将成为未来各项政策的核心目标，为市场树立了更稳定的政策预期。短期需求管理成为重点，考虑中短期内政策施行的难易程度和发挥的效力等因素，我们认为当前可以期待的政策顺位应是扩大基建、结构性减税降费与适度放松房地产调控。我们认为3%的赤字红线亟需突破，功能财政应先于平衡财政。
策略建议：
因此，我们继续推荐积极财政的第一顺位，基建补短板。重点关注：
铁路及城轨建设、通信基础设施建设;
新疆、西藏等西部基础设施条件较差的地域；
乡村振兴战略下的农村基础设施改造（通信设施、水利、道路交通等）。
走势回顾
周五（11月23日），两市集体低开，随后一路单边下行，午后沪指跌破2600点仍持续下探，各板块全线走低，创投板块多股跌停。场内仅150股上涨，逾60只非ST股跌停。
截止收盘，上证综指收跌2.5%报2579.48点，深证成指跌3.26%报7636.7点，创业板指跌3.34%报1308.74点，万得全A收跌3.14%。两市成交近3600亿元，与上日同期持平。
北上资金今日继续净流出逾10亿元，行业板块全遭净流出，其中计算机、电子净流出居前。
本周，沪指跌3.72%，不仅回吐上周涨势还又多交出部分筹码；深成指跌超5%，创业板指跌近7%。
策略观点
本周市场表现不佳，前期强势板块回吐涨幅，整体情绪转弱，而回顾本月四周周线，涨跌交错，也印证了当前市场受游资炒作主导、短线波段炒作的基本特征。
G20是观察中美经贸关系走向的重要窗口。市场期待月底G20峰会召开为中美贸易战的胶着带来转机。我们认为虽然此次会议确是观察未来中美经贸关系未来走向的一个重要窗口，但也不宜对结果和对市场的影响报以太乐观的期待。双方如能暂时达成有条件的妥协，自然对短期市场是重要利好，但并不能彻底解决压制当前市场的经济、流动性等基本面的问题；而如果“谈崩”， （事实上我们也没有充足理由排除中美贸易对抗未来进一步升级的可能性）那将会对市场的基本面和情绪预期造成极大的负面冲击。因此，站在当前略显脆弱的市场处境下，我们应更多从防范风险的角度考虑，做好“最坏的准备”。
抒困基金加速驰援，流动性继续改善。据wind统计，截至11月24日，各地政府纾困专项基金规模已近1700亿，券商、基金、保险相关产品规模分别达600亿元、700亿元、800亿元，另外已有近40亿元的纾困专项债已完成发行。按此计算，目前纾困资金总规模已近4000亿。微观层面的流动性有望得到较大程度缓解，从而对市场情绪和预期产生积极的提振作用，但考虑到优质企业的识别、个别已发生的“道德风险”的案例，抒困基金的投放也面临较大考验，这可能会延长政策发挥效力的时间。
宽财政、兴基建仍是最大期待。
此前我们也反复强调，国内经济下行压力沉重、企业盈利受损活力减退、外围市场冲击如影随形的环境下，市场的“估值底”并不坚实，也不能构成触底反弹的原动力，我们唯一可以期待的就是政策的积极调整和全面发力为经济基本面带来转机。
10.31的中央政治局会议已经明确了稳定经济增长将成为下一段时间各项政策的核心目标，为市场树立了更稳定的政策预期。具体而言，短期需求管理成为重点，考虑中短期内政策施行的难易程度和发挥的效力等因素，我们认为可以期待的政策顺位应是扩大基建、结构性减税降费与适度放松房地产调控。
基建投资有望率先发力，加大步伐和力度。
受地方债务收紧等因素影响，年内基础设施投资增速回落较多。2018年10月，不含电力的基建投资累计增速降至3.7%，是整体投资增速放缓的主因。我们认为，由于稳定经济的紧迫性，对地方债务的清理和管控会趋于温和、放缓进程，并考虑各地政府资产负债表和风险情况，不作“一刀切”，地方财政举债能力有望提升，也就可以更好地推动基建项目的加码上线。
通过我们粗略测算，乐观假设2019年消费能与2018年持平、房地产政策不放开的情况下，基建同比增速要达到8%-10%的区间才可以将经济增速托在6%以上的区间。据此，不考虑减税降费，财政至少需要1.2-1.5万亿左右的增量资金，明年总的财政赤字约为3.2万亿-3.5万亿，对应财政赤字率约3.1%-3.4%。
扩基建和减税费都需要更大的财政赤字空间，我们认为3%的赤字红线亟需突破，功能财政应先于平衡财政。原因有：
（1）中短期内，经济下行压力下，宽货币已经难以独立发挥作用，需要更积极的财政政策，通过政府主动加杠杆去扩大有效需求，避免已经居高不下的企业和居民杠杆率继续上升进入“危险”境地，扩基建拉动投资，降税费放活民间，令企业经营和居民消费重新焕发活力。
（2）更长远角度看，放松“赤字率”的限制，通过各种宽财政的积极投入，带我们安全走出当前的经济困境，不仅可以为国内深化改革、去杠杆等政策目标、以及与美国的贸易博弈和力量角逐争取宝贵的时间，而且从根本上看，经济持续增长、企业稳定盈利才是财政长期稳健和国家主权债务信誉的保障。
因此，我们继续推荐积极财政的第一顺位，基建补短板。
重点关注：
铁路及城轨建设、通信基础设施建设;
新疆、西藏等西部基础设施条件较差的地域；
乡村振兴战略下的农村基础设施改造（通信设施、水利、道路交通等）。
宏观流动性
1.利率：
上周五，SHIBOR（隔夜/3个月)收于2.36%/3.07%分别上升1/5bp；银行间同业拆借（1/7天）收于2.33%/2.36%分别上升-33/-4bp；银行间质押式回购利率（1/7天）收于2.33%/2.57%分别上升-1/-3bp；AAA+同业存单到期收益率（1个月/3个月/6个月）收于2.32%/3.12%/3.21%分别上升-4/7/3bp。
2.央行流动性投放：
上周，央行通过公开市场操作进行货币净投放量累计净投放0亿。
资金面跟踪
1.散户入市：新开户环比增加
中国结算11月23日发布数据显示，（11月9日-11月16日）一周新增投资者数为24.57万，环比增加1.91%，前值为24.11万。
2.基金：仓位上升
截至上周四（11月22日），全部基金平均仓位为51.04%，相较5个交易日前上升0.19%；偏股混合型基金平均仓位77.10%，相较5个交易日前上升0.38%。
3.两融：环比增加
截至上周四（11月22日），融资融券余额为78226.04亿元，相较前一周五增加，前值7776.07亿元。
4.外资：沪港通净流出，深港通净流出
上周沪港通北向资金每日净流入额为11.42、-20.93、3.49、-5.77、-3.00，累计净流入-14.78亿元，深港通北向资金每日净流入额为5.00、-9.71、6.02、-0.99、-7.51亿元，累计净流入-7.20亿元。其中近7天活跃个股资金净流入排名前五的股票贵州茅台（8.19亿）、五粮液（5.97亿元）、招商银行（3.94亿）、海康威视（3.46亿）、南方航空（3.42亿元）。
5.产业资本：净减持
上周，重要股东二级市场净减持股份数合计9954.21万股，前值为净减持29753.77万股；净增持力度居前的为日科化学、安徽合力、东华软件，净减持力度居前的华闻传媒、江苏银行、沃森生物。
下周开始流通股数合计股212676.97万股，前值为769447.68万股；限售股解禁规模环比减少。
6.IPO：核发2家
证监会核发2家IPO批文（未披露筹资额）。
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