接近“负增长”的M1 “消失”的存款 继续增长的杠杆与正回购

就在上月底时，银行间觉得资金面有些收紧。虽然月底资金面略紧是惯例，但在较为宽松的货币环境里，交易员始终觉得有些不对劲，却又说不出太多哪不对劲。

唯一和宽松相悖的，就是中国央行连续多个交易日暂停了逆回购操作，但由于市场感觉不到有任何影响，也没有太在意，直到月底资金面越来越紧。

当时普遍的猜测是，央行可能回笼了资金。但央行也没有任何公告，于是市场觉得可能是定向正回购重出江湖。为此，大家都希望能在央行资产负债表上一窥究竟。就在日前，中国央行10月份资产负债表公布，不出所料的是，央行资产负债表中的其他负债以及其他存款性公司资产负债表中的对央行债权在今年10月分别上升了4364亿元和3800亿元。这意味着市场猜测应该是真的。

在这一系列诡异的背后，其实是一系列尴尬的货币现象。接近于负增长的M1意味着资金持续进入“冷冻”阶段，债务问题导致一个类流动性陷阱现象出现，似乎是要吸干流动性，于是明斯基时刻像是一把达摩克利斯之剑。

与其低效的放水，央行开始偷偷的回笼过剩的流动性。