随着货币基金的收益率一再下行，首批养老基金已不再迷信货币基金，开始进入基金资产的多元化阶段。但如何在追求收益和保障本金之间寻得平衡，是基金经理头疼的事情。
伴随着建仓的持续推进，养老目标基金的建仓风格已经开始显露，而收益率走低的货币基金更加剧了这个趋势。
华尔街见闻发现，目前已经成立并处于建仓期的5只养老目标基金，呈现出保守、激进、稳健三类建仓风格，建仓期收益与对应风格相映成趣。
对比分析5只产品的建仓期净值和公司旗下产品的同期表现，华尔街见闻判断，养老目标基金除了配置货币基金资产外，也逐步提升风险偏好，大概率加码了纯债基金，甚至偏债混合型基金。
养老基金收益显露分化迹象
11月29日，鹏华养老目标2035混合（FOF）宣告提前结束募集；同日，兴全安泰平衡养老（FOF）也发布公告称，将于12月24日开始募集。值得注意的，兴全安泰平衡养老（FOF）是第二批养老目标基金。
而首批14只养老目标基金中，仍有4只产品尚在募集中，博时、易方达、嘉实、中银4只养老目标基金甚至尚未决定何时发行。首批产品尚未全部发行，第二批就已经加入战局，可以想见，2018年末以及2019年初，养老目标基金发行混战局面一触即发。
反观已经成立的5只养老目标基金，建仓收益已经出现一定分化。同花顺iFinD数据显示，截至11月26日（最新净值披露日），中欧预见养老2035混合（FOF）已经积累了约0.6%的收益，而其他基金的收益率仅略高于0.2%，泰达宏利泰和养老（FOF）成立以来甚至小亏0.2%。
三大建仓风格使然
虽然在收益率的绝对值上，5只养老目标基金差距甚小，不过观察每日净值的变化，仍可以看到养老基金建仓风格的差异性。
目前已成立的5只养老目标基金中，泰达宏利泰和养老（FOF）是唯一的一只目标风险策略基金，其建仓以来的净值波动幅度也是最大的。自10月31日出现首次净值变化以来，泰达宏利泰和养老（FOF）每天平均保持0.2%的收益或亏损。在11月20日、11月23日，该基金甚至分别出现了0.6%、0.52%的回撤，净值波动均远高于其他4只产品。
相比之下，华夏基金的建仓就显得保守的多。华夏养老2040混合（FOF）是业内首只养老目标基金，不过收益率早已被中欧、工银、南方等后来者反超。观察其每日净值表现，均保持在万分之四以内的涨跌。
与泰达宏利的激进、华夏的保守不同，目前看来，南方、工银瑞信、中欧这3只养老目标基金的建仓节奏显得更加积极稳健。这三只产品均能在个别交易日实现0.06%及以上的收益，也能较好的控制回撤（目前单日回撤控制在0.02%之内），不至于大涨大跌。这种风格在中欧预见养老2035混合（FOF）身上尤为突出，因此成立以来收益也是处于领跑位置。
建仓逐渐加码偏债基金
公募FOF基金（包括养老目标基金）全市场配置优质子基金是必然趋势，不过出于申购费、尽调难度、风险控制的考虑，养老目标基金在建仓期大概率会先配置自家旗下产品。
即便上述5只基金的建仓细节尚不可知，不过分析基金净值变化情况，仍然可以获取一些信息。华尔街见闻了解到，公募FOF基金（养老目标基金也采取FOF形式）在投资货币基金上，有5%的仓位限制。
11月20日，泰达宏利旗下货基、纯债基金仅个别出现亏损，当天回撤最大的固收产品——泰达宏利集利债券A，也仅回撤了0.46%。而泰达宏利泰和养老（FOF）11月20日当天回撤了0.60%。也就是说，泰达宏利若全配置自家的固收产品，当天是达不到0.60%的回撤率的。
相反，11月20日，泰达宏利旗下的股票型基金、混合型基金则多数出现亏损。从养老目标基金建仓的谨慎性，以及泰达宏利泰和养老（FOF）的收益率出发，该基金大概率已经配置了旗下的混合型产品，尤其是旗下的偏债混合型基金。
华尔街见闻以此“净值表现倒推持仓品种法”推测，中欧预见养老2035混合（FOF）大概率仍主要配置固收产品，且以中长期纯债型产品为主。
南方养老2035混合（FOF）也不仅仅限于货币基金资产，实际上无疑已经买入其他资产，鉴于该基金当前披露的净值未出现回撤，可以判断，大概率在建仓货基的基础上，加码了纯债基金。
根据净值回撤情况，华夏养老2040混合（FOF）、工银瑞信养老2035混合（F0F）不可能完全建仓货币基金，近日大概率也开始买入了一些纯债型基金。
不过对于上述先配置自家旗下产品的前提条件，基金经理持观望态度。“建仓期内，如果是买权益相关基金，先买自家还是先申购别家产品的差别不大。毕竟权益相关产品每天的波动比较大，申购费带来的影响基本可以忽略。”某养老目标基金的基金经理向华尔街见闻表示。
“当然建仓期若先申购固收类产品，买自家公司产品，申购费对FOF净值的影响会比申购权益类产品来的大些。不过回过头来讲，根据申购费对FOF净值的影响度来判断建仓选择，并不十分准确，毕竟基金经理建仓的策略可以有很多方式。”上述基金经理补充道。
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