11月制造业PMI为50%，连续3个月下滑，数据较上月的50.2%下滑0.2个百分点，已滑落至荣枯线水平，结束了连续27个月站稳荣枯线上方的扩张态势，制造业后续情况值得担忧。受中美贸易关系持续紧张的影响，外需受到压制，新出口订单仍维持收缩态势，同时内需数据也有所下降，两者共同导致需求走弱，整体呈现供给强于需求的局面。
1、11月制造业PMI下滑至荣枯线水平
11月制造业PMI为50%，，制造业总体与上月基本保持一致，结束了连续27个月站稳荣枯线上方的扩张态势。受需求指数大幅降低的影响，本月PMI指数继续下滑，是连续的第3个月下滑，数据较上月的50.2%下滑0.2个百分点，已滑落至荣枯线水平，制造业后续情况值得担忧。
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将2018年已公布的PMI的数据走势与近年来PMI的年度走势进行对比分析，可以发现18年上半年数据较为良好，与14年及17年整体数据较为接近，下半年来数据一路走低，11月数据已接近近五年低值。受中美贸易关系紧张局势的影响，12月PMI或将继续走低。
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2、需求指数不断恶化
从需求端来看，11月新订单指数为50.4%，较上月下降0.4个百分点；新出口订单指数为47%，较上月上升0.1个百分点，但仍保持在荣枯线下方。受中美贸易关系持续紧张的影响，外需受到压制，新出口订单仍维持收缩态势，同时内需数据也有所下降，两者共同导致整体需求走弱。
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受中美贸易战影响，新出口订单PMI处于较差水平，11月新出口订单PMI维持在荣枯线以下，呈收缩态势，数值已跌至五年来的低位。受内外需共同下降的影响，11月新订单数据也继续下滑，但仍然维持在荣枯线上方，新订单数据与之前年度相比，11月数值已下降至近五年的低位数。
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3、生产指数小幅回落
从供给端来看，11月生产指数为51.9%，较上月小幅下降0.1个百分点，维持在荣枯线上方，整体呈现供给强于需求的局面。
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对比近年来生产指数的年度走势，可以发现18年上半年数据除2月份超季节下跌以外，整体走势较为平缓，但下半年数据一路走低，11月数据继续下行，已跌至近5年的最低值。
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结合供需端数据综合来看，11月整体呈现供给强于需求的局面，或将给未来库存带来一定的压力。从目前形势来看，中美贸易关系是否还将继续恶化具有较大的不确定性，还需等待G20峰会上的谈判。目前的贸易压力已严重拖累需求端数据，需持续关注中美贸易战后续进展及贸易数据及后续订单的变化情况。
4、价格指数大幅下降
11月主要原材料购进价格指数为50.3%，较上月的58%大幅下降7.3个百分点；出厂价格指数为46.4%，较上月大幅下降5.6个百分点，出厂价格自二季度以来首次跌破荣枯线水平。说明需求恶化已对产品价格造成影响，警惕工业品通缩的加速到来。
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5、采购量指数下降、库存回升
11月原材料库存指数较上月上升0.2个百分点至47.4%；产成品库存指数较上月上升1.5个百分点至48.6%；另外11月采购量指数小幅下降0.2个百分点至50.8%。整体来看，采购量指数下降，原材料及产成品库存指数却有所回升，尤其是产成品库存回升较大，是被动补库存的特征，进一步说明了需求的恶化。
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6、大型企业PMI 连续5月下滑
从企业规模来看：11月份大型企业PMI与上月先比下降1个百分点至50.6%，自5月份以来连续下滑，已经临近跌破荣枯线；中小企业维持在荣枯线的下方，中型企业与上月相比回升1.4个百分点至49.1%；小型企业制造业PMI指数与上月相比下降0.6个百分点至49.2%。
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7、非制造业PMI与综合PMI
11月非制造业PMI为53.4%，较上月下降0.5个百分点，连续13个月保持在较高景气区间，说明非制造业总体保持着较快的发展势头。由于制造业、非制造业PMI均有所下降，综合PMI为52.8%，较上月下降0.3个百分点，说明我国企业当期生产经营活动总体继续保持扩张态势，但扩张势头已有所减弱。
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8、风险提示
风险提示：宏观经济继续下行，中美贸易关系继续恶化，政策推进不及预期。
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